高盛发布研报称，上调渣打集团(02888)评级从"中性"升至"买入"，同时上调目标价21%，由168港元升 至203港元。该行认为，尽管渣打集团今年以来港股股价升83%，但认为仍有进一步重估空间。 该行指，渣打集团向股东提供具有吸引力的回报，2026年预期总收益率(股息+回购)达8.4%。该行认 为，凭借强大的资本创造能力，渣打集团长期总派息比率，可望维持在80%。因此将2028-2029年的股 票回购预测从每年25亿美元上调至28亿美元，并将2026-2028年的股息比率从此前的固定21%，分别上 调至25%/30%/35%。修订后的预测显示，2026-2028年的平均总派息比率为75%。该行预计，这种积极 的资本管理策略亦将进一步支持ROTE提升及估值重估。 高盛预计，到今年年底，渣打集团的基础风险调整后股东权益回报率(ROTE)将达14.6%，超管理层13% 的ROTE指引，并在2027年进一步升至15%，2028年则达15.7%。因此，该行预计渣打集团将于2025年 财报或2026年5月举行的投资者日活动中，上调其中期ROTE指引，这或为该股股价的进一步催化剂。 ...

该行指，渣打集团向股东提供具有吸引力的回报，2026年预期总收益率(股息+回购)达8.4%。该行认 为，凭借强大的资本创造能力，渣打集团长期总派息比率，可望维持在80%。因此将2028-2029年的股 票回购预测从每年25亿美元上调至28亿美元，并将2026-2028年的股息比率从此前的固定21%，分别上 调至25%/30%/35%。修订后的预测显示，2026-2028年的平均总派息比率为75%。该行预计，这种积极 的资本管理策略亦将进一步支持ROTE提升及估值重估。 智通财经APP获悉，高盛发布研报称，上调渣打集团(02888)评级从"中性"升至"买入"，同时上调目标价 21%，由168港元升至203港元。该行认为，尽管渣打集团今年以来港股股价升83%，但认为仍有进一步 重估空间。 高盛预计，到今年年底，渣打集团的基础风险调整后股东权益回报率(ROTE)将达14.6%，超管理层13% 的ROTE指引，并在2027年进一步升至15%，2028年则达15.7%。因此，该行预计渣打集团将于2025年 财报或2026年5月举行的投资者日活动中，上调其中期ROTE指引，这或为该股股价的进一步催化剂。 ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后运营收益为3.5亿美元，主要受益于利差产品业务表现强劲[17] - 可变年金账户余额在第二季度增长至2390亿美元，高于2024年底水平[7] - 总零售年金销售额达到44亿美元，环比增长9%，同比增长4%[7] - 风险资本比率估计为566%，远高于425%的最低目标[12] - 上半年向普通股东返还资本4.47亿美元，同比增长41%[13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售年金业务受益于不断增长的RILA产品组合，利差收入增加[6] - RILA账户余额同比增长近80%，自2024年底以来增长26%[6] - RILA销售额接近14亿美元，环比增长16%，与去年同期基本持平[7] - 固定年金和固定指数年金销售额为4.7亿美元[21] - 可变年金销售额保持强劲，2025年前六个月无终身福利的可变年金销售额同比增长16%[9] 各个市场数据和关键指标变化 - RILA现在占零售年金总销售额的近三分之一[8] - 可变年金净流出连续第二个季度改善，回到2023年水平[9] - 总零售年金净流出为22亿美元，同比下降27%，环比下降39%[10] - 第二季度保证费接近8亿美元，过去12个月总计31亿美元[25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于平衡的资本管理策略，优先考虑业务投资、保持强劲资产负债表和持续向股东返还资本[15] - 通过推出MarketLink Pro 3和MarketLink Pro Advisory 3等新产品增强RILA产品组合[7] - 公司被Barron's年度100最佳年金指南认可，有三款产品入选五个类别[11] - 正在探索利用Brook Re进行风险转移交易和潜在并购活动[53][71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对实现2025年财务目标充满信心，预计资本回报将达到或超过7-8亿美元目标范围的高端[13] - 公司认为当前环境对年金产品的需求强劲，财务顾问越来越认识到年金作为退休规划工具的价值[15] - 预计自由资本生成和自由现金流将继续保持强劲，支持未来增长和股东回报[31] - 对RILA市场前景持乐观态度，认为公司产品具有竞争力[61] 其他重要信息 - 董事会批准第三季度普通股现金股息为每股0.80美元[14] - 截至第二季度末，控股公司现金和高度流动性资产为7.13亿美元[35] - Brook Re的资本化仍远高于内部风险管理框架要求[34] - 公司采用"先赚后付"的资本回报理念，强调资本生成、自由现金流创造和股东回报[30] 问答环节所有的提问和回答 关于资本状况和潜在用途 - 公司强调平衡的资本管理方法，既能保持资产负债表实力，又能投资业务增长和股东回报[41][42] - 对于并购活动持开放态度，但任何交易都需具有战略意义并能创造股东价值[53] 关于AUM和股市表现对收益的影响 - 第二季度独立账户资产回报率为9.4%，增加190亿美元AUM[45] - 固定费用对市场波动不敏感，但部分基于资产的佣金会有所抵消[46] 关于业务结构调整和风险转移 - 考虑通过附属再保险公司管理利差产品的资本使用[54][77] - 可变年金业务和RILA业务的风险管理是分开进行的，但存在自然对冲效应[69][70] 关于RILA产品和市场竞争 - 新产品提供100%本金保护功能，资本要求仍然较低[66] - RILA销售额占公司总销售额30%以上，吸引新顾问或长期未合作的顾问[61] 关于Brook Re的潜在用途 - 认为Brook Re结构可用于潜在并购活动，特别是与可变年金业务互补的资产[71] - 不考虑通过Brook Re承接利差业务，但可能用于其他寿险业务[80]