核心观点 - 2025年第三季度理想汽车面临严峻业绩挑战，营收与交付量大幅下滑，但产品结构优化推动均价提升，且市场认为其最坏时刻可能已过，股价逆势反弹 [1] - 公司正处于深度转型期，传统增程优势赛道收缩，纯电新赛道尚未形成规模效应，未来复苏取决于自研技术落地与供应链改善 [8][9] 财务业绩表现 - 第三季度营收273.65亿元，同比下滑36.2%，环比下降9.5% [2] - 第三季度净亏损6.24亿元，毛利率为16.3%，较去年同期下降5.2个百分点，车辆毛利率为15.5%，同比下降5.4个百分点 [1][2] - 经营现金流净流出74亿元，自由现金流为-89亿元 [4] - 研发费用同比增15%至29.7亿元，用于加码AI与自研技术投入 [8] 销量与交付 - 第三季度汽车交付量同比减少39.0%，环比下降16.1% [3] - 主力车型L系列因市场竞争加剧及产品迭代青黄不接导致销量承压 [3] - 公司预计第四季度车辆交付量在10万至11万辆之间，同比减少37.0%至30.7% [6] 产品与市场 - 产品结构优化推动平均售价由第二季度26.0万元提升至27.7万元 [3] - 纯电车型i8及i6成功上市，但i6车型产能爬坡受电池等核心零部件供应链瓶颈制约 [3][6] - 新能源汽车市场结构变化，纯电车型销量同比增长26%，而增程和插混车型销量分别下滑12%和7% [5] 挑战与一次性事件 - MEGA召回事件导致公司计提约11亿元质保成本，直接冲击当期利润 [3] - 若剔除MEGA召回成本影响，车辆毛利率可达19.8%，总毛利率为20.4% [3] - 召回事件暴露出公司在纯电赛道初期的品控与供应链管理挑战 [4] 战略与未来布局 - 公司宣布从第四季度起回归“创业公司管理模式”，旨在重建敏捷决策机制 [7] - 计划在2026年量产自研自动驾驶芯片M100，预计其性能功耗比达当前高端芯片的3倍以上 [8] - 出海布局已完成中东、中亚及北非核心区域初步布局，2026年计划进军拉丁美洲、欧洲、东南亚 [8] - 计划从11月起为i6车型启用“双供应商”模式，预计明年年初月产能将提升至2万辆 [6]