机构：爱建证券 投资要点： 投资评级与估值：公司作为全球最大的现制饮品企业，凭借端到端供应链体系和5.3 万家门店网络构建 的规模效应，在现制茶饮赛道确立领先地位。预计公司2025/2026/ 2027 年营业收入分别为 335.5/403.0/443.9 亿元，同比增长35.1%/20.1%/10.1%，净利润分别为60.0/74.0/84.1 亿元，同比增长 34.9%/23.6%/13.7%，对应PE 分别24.2X/19.6X/17.3X。 首次覆盖，给予"买入"评级。 行业与公司分析：中国现制饮品行业保持较快增长，2023 年现制茶饮市场规模约2585 亿元，现磨咖啡 市场规模约1515 亿元，下沉市场渗透率提升和消费频次增加驱动行业持续扩容。 公司主营现制茶饮和现磨咖啡的研发、生产与销售，旗下蜜雪冰城定位6-8 元平价茶饮、幸运咖定位5- 10 元平价咖啡，采用加盟模式运营，收入主要来源于向加盟商销售商品设备及提供加盟服务。公司凭 借端到端供应链体系构建的成本优势和雪王IP 的品牌势能，截至25H1全球门店数量达5.3 万家，按2023 年出杯量计市占率约49.6%，稳居中国现制茶饮行业龙头地位。 ...