项目概况 - 陇东—山东±800千伏特高压直流输电工程（陇电入鲁）配套主网架工程于11月29日全部建成投运，标志着能源大动脉"最后一公里"被打通 [1] - 该工程是国家"十四五"规划重大工程，也是国内首个"风光火储一体化"外送特高压直流工程的关键配套项目 [3] 工程规模与技术细节 - 工程涵盖白银、秦川两座750千伏变电站间隔扩建，以及白银北滩、景泰东等四条330千伏线路 [3] - 新建线路总长197.85千米，铁塔481基，成功将白银地区4500兆瓦新能源项目与特高压主干网无缝衔接 [3] 能源输送与消纳能力 - 工程投用后可满足白银地区450万千瓦新能源上网需求，每年可向山东等中东部地区输送新能源电量约110亿千瓦时 [5] - 构建了"西部资源开发——电网集中输送——东部终端消纳"的完整能源产业链 [3] 环境效益 - 每年输送的110亿千瓦时新能源电量相当于节约标准煤350万吨，减少二氧化碳排放900万吨 [5] 战略意义 - 工程形成资源开发、电力输送、需求消纳的完整闭环，对优化能源资源配置、保障能源安全、促进区域协调发展具有重要意义 [7]

核心观点 - 全球市场呈现“外弱内稳”格局，海外多数市场下跌估值收缩，A股市场全线上涨估值温和扩张 [2] - 市场风格上价值明显优于成长，大盘略优于小盘，能源产业链表现突出 [2][57] - 估值性价比方面，下游消费行业优势显著，TMT及上游资源板块估值处于相对高位 [2][50] 全球估值跟踪对比 - 近一周海外市场多数下跌，日经225指数下跌4.07%，韩国综合指数下跌3.74%，纳斯达克100指数下跌3.09% [2][8] - 新加坡和香港市场逆势上涨，富时新加坡海峡指数上涨1.44%，恒生指数上涨1.29% [2][8] - 全球估值整体随股价收缩，韩国综合指数PE逆势扩张3.67倍，富时新加坡海峡指数PE收缩2.55倍，反映盈利预期分化 [2][9] - 印度SENSEX30指数估值分位数较低，滚动1年PE分位数为39.02%，滚动3年PE分位数为19.46% [8] A股宽基估值跟踪 - A股核心宽基指数近一周全线上涨，万得全A上涨0.63%，沪深300上涨0.82%，中证500微跌0.04% [2][27] - 价值风格表现优于成长，国证价值指数上涨2.18%，国证成长指数上涨0.70% [27] - A股主要宽基指数估值温和扩张，PE、PB、PS基本位于近一年93%-99%分位数，PCF位于56.20%分位数 [2][28] - 短中期大盘价值估值性价比占优，其4项估值指标1年、3年滚动分位数均值分别为78.51%、88.10% [2][28] - 小盘价值估值分位数最高，其4项估值指标1年、3年、5年滚动分位数均值分别为99.79%、98.97%、96.86% [28] A股行业及赛道估值跟踪 - 一级行业涨跌互现，上游资源和支持服务板块全线上涨，石油石化上涨4.47%，电力设备上涨4.98% [2][49] - 下游消费板块美容护理下跌3.10%，医药生物下跌2.40%，TMT板块计算机下跌2.54% [2][49] - 行业估值波动较大，钢铁上涨4.39%但PE收缩7.23倍，国防军工股价变动不超过1%但PE变动超过4.5倍 [2][49] - TMT板块估值处于高位，电子、通信等行业3年/5年估值分位数均值高于96%，下游消费行业估值性价比突出 [2][50] - 新兴产业中数字能源上涨8.79%，光伏上涨8.01%，充电桩上涨7.47%，新能源PE显著扩张6.08倍 [2][57] A股估值性价比 - 综合PE、PB、PS、PCF分位数，社会服务、美容护理、食品饮料等下游消费行业估值修复空间较大 [2][50] - 上游资源板块除钢铁外短中期估值水平均位于高位，1年/3年估值分位数均值高于94% [2][50] - 以电子、通信为代表的TMT板块估值处于相对高位，虽然1年分位数随股价回调下降，但3年/5年窗口期分位数均值高于96% [2][50]

公司战略方向 - 公司以"能源+科技+供应链"为发展方向 [1] - 公司深耕城市燃气业务并深挖能源产业链禀赋 [1] - 公司创新业务模式并积极拓展新能源业务 [1] - 公司加大科技研发投入并推进供应链及其他延伸业务发展 [1] 2025年前三季度财务表现 - 公司总资产为210.52亿元，较初期增长9.01% [1] - 公司营业总收入为235.01亿元，同比增长5.38% [1] - 公司归母净利润为4.90亿元，同比增长6.07% [1] - 公司扣除非经常性损益的归母净利润为4.80亿元，同比增长8.06% [1]