行业策略共识 - 在周期切换与市场重构的背景下，并购、S交易与多策略配置正重新成为机构布局的重要抓手 [1][11] - 股权投资市场进入结构性调整期，机构正在根据退出逻辑、资产结构和产业链需求的变化，重新组合投资工具箱并迭代方法论 [10][21] 国资平台策略调整 - 各类国资平台策略呈现共同变化：并购重要性提升，S交易角色更加多元，母基金与直投配置向更聚焦、更贴近产业需求方向调整 [2][12] - 苏州工业园区的园丰资本认为并购有望成为地方产业基金主战场，正联合产业方和社会资本围绕园区重点产业上下游进行系统性布局 [3][13] - 越秀产业基金母基金投资部持续在直投、S基金与FoF三类资产上布局，并观察到S交易发起方从LP侧转向GP侧主导、买方结构扩容、交易结构复杂化等趋势 [3][13] - 浙财创新认为短期内IPO不会“井喷”，并购将是大势所趋，团队以“陪伴式”方式与链主企业合作推动试点 [4][14] - 国资机构对S交易普遍持审慎态度，因价格机制等限制操作空间有限，园丰资本适度参与但非主导，浙财创新已布局认缴未实缴份额转让但暂不深度参与S份额交易 [3][4][13][14] 市场化机构并购策略 - 具备长期产业视角的市场化机构在策略组合中普遍以并购为重要抓手，以此推动产业升级、重塑企业价值 [4][14] - 鼎晖投资PE业务过去十余年累计完成并购交易规模超185亿美元，涉及百丽国际、万洲国际、SharkNinja等，围绕产业链重构、管理层迭代、平台式并购及业务分拆展开 [5][16] - 鼎晖投资创新与成长投资板块自2023年起已系统布局超10家具身智能与AI方向企业，包括智元机器人、新石器、Momenta、星动纪元等 [6][16] - 大钲资本采用“控股+运营提升”策略，在超九成已投项目中拥有董事会席位，并深度参与投后管理，其收购的德国儒拉玛特中国业务在收购后10个月内实现两位数增长 [6][17] - 大钲资本认为当前并购机会主要集中在行业整合和海外机会两个方向 [6][17] - 粤海基金自2023年加速转向产业并购，认为国资进行并购有三大优势：控股权强、推动企业迁址与产能落地更直接；标的成熟，对地方经济拉动快；帮助国企在新赛道快速切入 [7][17] S交易策略演进 - 一诺致远认为S投资核心在于底层资产的退出质量而非折扣大小，人民币S市场正走向专业化深度分工阶段 [8][19] - 一诺致远的S投资策略围绕三个方面：以退定投，注重底层资产质量；在IRR与DPI之间寻找均衡；行业聚焦于人工智能、高端制造、半导体、新能源及大健康 [8][19] - 中宏保险自2018年进入股权投资市场，已投资30余只子基金，存量规模超过40亿元 [9][20] - 中宏保险自2024年引入S策略，已完成4笔LP S份额投资，S交易在一年内已实现约20%的DPI回款，公司将持续增加S策略配置 [9][21]

文章核心观点 - 在股权投资市场进入深度调整与重构的新周期下，并购、S交易与多策略配置正成为各类投资机构策略演进与布局的重要方向 [1][3] 国资平台策略调整 - 各类国资平台策略呈现共同变化：并购重要性提升，S交易角色更趋多元，母基金与直投配置向更聚焦、更贴近产业需求方向调整 [4][5] - 苏州工业园区的政策性投资平台园丰资本认为，并购有望成为地方产业基金主战场，助力区域留住好企业并巩固产业基础 [6] - 园丰资本指出S基金角色愈发重要，但由于国资在价格机制等方面存在限制，操作空间较市场化机构更为审慎，目前未将其作为主导方向 [6] - 越秀产业基金观察到S交易三大趋势：交易发起方从LP侧转向GP侧主导、买方结构显著扩容、交易结构复杂化 [6] - 越秀产业基金团队将持续在直投、S基金与母基金三类资产上布局 [6] - 浙江省财开集团下属的浙财创新认为并购将成为未来大势所趋，因短期内IPO不会再现“井喷”状态 [7] - 浙财创新在S交易方面，已布局认缴未实缴份额转让类交易，并重点关注资产包交易，从价值投资角度看待资产价值 [7] - 浙财创新明确表示当前不会深度参与S份额交易，因这类交易对国资属性基金仍有很大挑战 [7] 市场化机构强化并购 - 具备长期产业视角和跨周期能力的市场化机构，其策略组合呈现出以并购为重要抓手的共同取向 [8][9] - 鼎晖投资的PE业务中，并购长期占据重要位置，过去十余年累计交易规模超185亿美元，涉及百丽国际、万洲国际、SharkNinja等案例 [10] - 鼎晖投资的交易主要围绕产业链重构、管理层迭代、平台式并购及业务分拆等特殊机会展开 [10] - 鼎晖投资的创新与成长投资板块自2023年起已系统化布局具身智能与AI方向，投资包括智元机器人、新石器、Momenta、星动纪元等超10家企业 [10] - 大钲资本的重要投资策略是“控股+运营提升”，其在超九成的已投项目中拥有董事会席位，并在必要时深度参与投后管理 [11] - 大钲资本以收购德国儒拉玛特中国业务为例，通过供应链协同与运营提升，支持其在收购后10个月内实现两位数增长 [11] - 大钲资本认为当前并购机会主要集中在行业整合与海外机会两个方向 [11] - 广东粤海基金自2023年开始加速转向产业并购，以支撑粤海集团的战略重塑 [11] - 粤海基金指出国资进行并购有三大优势：控股权强、对推动企业迁址与产能落地更直接；标的更成熟，对地方经济拉动快；能帮助国企在新赛道快速切入 [11] - 并购对投资机构自身的正向作用包括：通过获取控股权深入挖掘企业内涵，实现全方位赋能；以及增强机构对行业及商业模式的理解，提升整体投资能力 [12] S交易与多策略协同发展 - 一诺致远认为，S投资的核心不在于“折扣”大小，而在于底层资产的退出质量，人民币S市场正走向专业化的深度分工阶段 [13][14] - 一诺致远的S投资策略围绕三个方面：以退定投，重点看底层资产质量；在IRR与DPI之间寻找均衡；行业相对聚焦于人工智能、高端制造、半导体、新能源及大健康等领域 [14] - 中宏保险自2018年以基金LP身份进入股权投资市场，已投资30余只子基金，存量规模超过40亿元 [15] - 中宏保险自2024年引入S策略以来，已完成4笔LP S份额投资，该策略在一年内已实现约20%的DPI回款 [15] - 中宏保险认为，随着国内S市场生态不断完善，保险资金与S策略的结合将迎来更大空间，S策略将在其股权投资体系中扮演越来越重要的角色，并将持续增加配置 [15] - 在新的市场周期下，股权投资的工具箱正在被重新组合，并购、S交易、直投与母基金各自承担起不同的功能 [15] - 未来的竞争将不再仅仅取决于资金规模，而在于机构能否在各自擅长的方向上形成稳定能力，并在更长的周期里持续兑现价值 [15]