行业策略共识 - 在周期切换与市场重构的背景下，并购、S交易与多策略配置正重新成为机构布局的重要抓手 [1][11] - 股权投资市场进入结构性调整期，机构正在根据退出逻辑、资产结构和产业链需求的变化，重新组合投资工具箱并迭代方法论 [10][21] 国资平台策略调整 - 各类国资平台策略呈现共同变化：并购重要性提升，S交易角色更加多元，母基金与直投配置向更聚焦、更贴近产业需求方向调整 [2][12] - 苏州工业园区的园丰资本认为并购有望成为地方产业基金主战场，正联合产业方和社会资本围绕园区重点产业上下游进行系统性布局 [3][13] - 越秀产业基金母基金投资部持续在直投、S基金与FoF三类资产上布局，并观察到S交易发起方从LP侧转向GP侧主导、买方结构扩容、交易结构复杂化等趋势 [3][13] - 浙财创新认为短期内IPO不会“井喷”，并购将是大势所趋，团队以“陪伴式”方式与链主企业合作推动试点 [4][14] - 国资机构对S交易普遍持审慎态度，因价格机制等限制操作空间有限，园丰资本适度参与但非主导，浙财创新已布局认缴未实缴份额转让但暂不深度参与S份额交易 [3][4][13][14] 市场化机构并购策略 - 具备长期产业视角的市场化机构在策略组合中普遍以并购为重要抓手，以此推动产业升级、重塑企业价值 [4][14] - 鼎晖投资PE业务过去十余年累计完成并购交易规模超185亿美元，涉及百丽国际、万洲国际、SharkNinja等，围绕产业链重构、管理层迭代、平台式并购及业务分拆展开 [5][16] - 鼎晖投资创新与成长投资板块自2023年起已系统布局超10家具身智能与AI方向企业，包括智元机器人、新石器、Momenta、星动纪元等 [6][16] - 大钲资本采用“控股+运营提升”策略，在超九成已投项目中拥有董事会席位，并深度参与投后管理，其收购的德国儒拉玛特中国业务在收购后10个月内实现两位数增长 [6][17] - 大钲资本认为当前并购机会主要集中在行业整合和海外机会两个方向 [6][17] - 粤海基金自2023年加速转向产业并购，认为国资进行并购有三大优势：控股权强、推动企业迁址与产能落地更直接；标的成熟，对地方经济拉动快；帮助国企在新赛道快速切入 [7][17] S交易策略演进 - 一诺致远认为S投资核心在于底层资产的退出质量而非折扣大小，人民币S市场正走向专业化深度分工阶段 [8][19] - 一诺致远的S投资策略围绕三个方面：以退定投，注重底层资产质量；在IRR与DPI之间寻找均衡；行业聚焦于人工智能、高端制造、半导体、新能源及大健康 [8][19] - 中宏保险自2018年进入股权投资市场，已投资30余只子基金，存量规模超过40亿元 [9][20] - 中宏保险自2024年引入S策略，已完成4笔LP S份额投资，S交易在一年内已实现约20%的DPI回款，公司将持续增加S策略配置 [9][21]