股强债弱行情开启原因 - 行情开启前股市估值偏低且性价比高 债市经历牛市后收益率下行动力减弱 例如2025年前五轮债牛分别持续12个月、16个月、12个月、6个月和20个月 [4] - 基本面改善可导致股强债弱但非必要条件 例如2016年10月-2018年1月等三轮有基本面支撑 而2014年11月-2015年6月等三轮无基本面支撑 [8] - 政策预期能短期推动股市上涨并引发债市调整 例如2014年11月央行降息推动权益上涨 2019年初科创板政策落地 2024年9月一揽子增量政策出台 [13] 股强债弱行情中债市表现 - 历轮行情持续时间15-456天 上证综指涨幅13%-98% 10Y国债调整幅度10BP-132BP 债市调整幅度与股市涨幅关联度不高 更多取决于驱动因素和货币政策 [14] - 有基本面支撑时债市调整更显著 例如2016-2018年10Y国债上行132BP 2020-2021年上行63BP 无基本面支撑时调整较小 例如2014-2015年仅上行10BP 2024年9月上行15BP 2025年6月以来上行19BP [14][15] - 多数行情出现资金流入股市现象 例如2014-2015年增量资金入市 2019年货基份额下降可能流向股市 2020年债基货基赎回分流至股市 2024年9月理财赎回压力显现 [15][20][22] 股强债弱行情结束原因 - 行情结束普遍因权益走弱 原因包括监管收紧、上涨过快止盈、政策预期证伪、海外扰动等 过去五轮均如此 [26] - 监管收紧导致行情结束 例如2015年6月清理场外配资 2021年1月货币政策收紧应对资产泡沫 [29] - 政策预期证伪引发调整 例如2019年4月重提"房住不炒" 2024年10月政策进入观察期 [29][30] - 海外风险事件影响权益 例如2018年初美股下跌加剧A股回调 2019年4月中美贸易谈判中断 [30] 本轮股债跷跷板后续展望 - 股债双牛概率不高 因货币政策进一步宽松概率不大 央行维持适度宽松基调 资金利率下探乏力 再提防范资金空转 [32][34] - 金融监管收紧可能性低 政策层持续呵护资本市场 例如2025年1月推动中长期资金入市 5月优化资金调配效率 [38] - 政策预期反转风险不高 经济高质量发展是长期导向 监管呵护态度明确 [38] - 海外扰动有限 市场对中美贸易摩擦钝化 美联储9月降息预期升温 [38] - 科技板块估值明显抬升 科创50市盈率达63倍 高于2024年9月49倍 后续上涨动能或放缓 [38] - 债市或呈现区间震荡 关注10Y国债能否突破1.75% 可能有超跌反弹交易机会 [40]