美国大豆供需情况 - 美国农业部十二月供需报告数据偏中性，基本符合市场预期，未给出惊喜 [3][8] - 美豆2024/25年度旧作平衡表略有调整：进口由0.29亿蒲下调至0.27亿蒲，出口由18.82亿蒲下调至18.75亿蒲，残余由0.32亿蒲上调至0.37亿蒲，最终结转库存维持3.16亿蒲不变 [3][8] - 美豆2025/26年度新作平衡表未作任何调整，结转库存维持2.9亿蒲不变，略低于市场预期的3亿蒲 [3][8] - 市场关注的2025/26年度美豆出口数字维持16.35亿蒲不变 [3][8] - 美豆出口前景不佳，CBOT大豆盘面价格在报告公布前已连续下跌，反应市场对新作出口的悲观情绪 [3][8] 南美大豆供需情况 - 巴西2025/26年度新作平衡表中，产量维持1.75亿吨不变，进口由35万吨上调至50万吨，结转库存由3636万吨上调至3651万吨 [4][9] - 阿根廷2024/25年度旧作平衡表和2025/26年度新作平衡表均只作出微调，变化较小 [4][9] - 阿根廷2025/26年度新作结转库存由2285万吨下调至2284万吨 [4][9] 全球大豆供需情况 - 2025/26年度全球大豆产量由4.2175亿吨上调至4.2254亿吨 [4][10] - 2025/26年度全球大豆结转库存由1.2199亿吨上调至1.2237亿吨 [4][10] 市场动态与价格展望 - 本次USDA月度供需报告调整非常小，南美和北美均没有出现可以对市场价格产生影响的数据 [5][12] - 报告发布前，中国采购美豆保持稳定克制，美豆出口未出现快速增加，高价卖货的出口窗口越来越小 [5][12] - 高价出口至中国的量级非常小，且前期持续挺价导致竞争力较差，非中国地区的需求也受到抑制 [5][12] - 目前降价找需求的情况越来越明朗，后期价格支撑可能来自巴西天气出问题或中国采购 [5][12] - 预计CBOT大豆中长期走势看弱，但在中国采购完成以及南美定产之前，价格可能仍有支撑 [5][12] 中国国内市场情况 - 国内豆粕供需格局相比之前没有出现太大变化，供应仍然比较充足 [5][12] - 近期公布的储备拍卖对市场的冲击作用比较明显 [5][12] - 在国内上下游库存均比较充裕的情况下，加上储备拍卖的补充，明年一季度也很难出现缺货的情况 [5][12] - 前期CBOT大豆盘面上涨短暂推升国内近月成本，但在中国稳定的采购策略下，外盘回落，国内盘面价格跟随下跌 [5][12] - 预计国内豆粕期货价格维持弱势 [5][12]

市场数据与预测 - 分析师预计2025/26年度美国豆粕出口净销售量将位于5万到50万吨之间 [1] - 10月29日全国主要油厂豆粕成交总量5.35万吨，较前一交易日减少5.99万吨，现货成交5.35万吨 [1] - 截至10月26日，欧盟豆粕进口量为568万吨，同比减少3.6% [1] 国内供需基本面 - 今年5-9月份大豆进口到港量超历史同期，国内进口大豆库存处于偏高水平 [2] - 四季度预期到港量依旧偏宽松，是期现货承压的主要原因 [2] - 近月大豆采购基本完成，远月大豆采购逐步推进，即便不采购美豆远月缺口也有限 [3] - 短期进口大豆到港充足，国内大豆及豆粕库存充足 [3] 价格驱动因素与展望 - 现实高到港量高库存使盘面承压，但连粕下方存成本支撑向下空间或有限 [2] - CBOT大豆已大幅跌破种植成本，下方整数关口支撑较强，近期盘面走势偏强 [2] - 短期连粕跟随美豆表现偏强，中长期仍将延续筑底 [3] - 南美大豆未进入生长关键期，进口美国大豆前景的不确定性是短期盘面反复的主要因素 [2] - 等待元首会谈后具体协议措施落地，操作上建议暂时观望 [3]