全球市场近期调整驱动因素 - 近期全球市场遭遇广泛抛售潮，涉及美股、日股、黄金及数字货币等资产[1] - 调整核心驱动因素包括美元流动性紧缩、美联储12月降息预期推迟及AI泡沫怀疑论盛行[3] - 摩根大通交易员指出“流动性压力”是11月美股调整主因，受政府关门风波、财政部一般账户回补及量化紧缩叠加影响[3] - 市场对美联储12月降息预期从一个月前96%骤降至50%以下[3] - AI领域Oracle和CoreWeave等公司10年期信用违约互换价差单月飙升超30%，反映信贷市场警惕高额资本开支[3] - 美银基金经理调研显示，54%受访者认为长期持有七巨头是最拥挤交易，45%受访者认为AI泡沫是最大尾部风险[5] 对调整驱动因素的看法与市场前景 - 美元流动性紧张被视作暂时性，美国财政部TGA账户余额已从9590亿美元下降至9250亿美元，显示资金释放[5] - 美联储降息预期变化被视为节奏问题而非方向问题，可能推迟至1月或12月降息配合更鹰派指引[8] - 对AI泡沫持乐观态度，认为若是重大颠覆性技术本应催生巨型泡沫，当前更可能呈现多轮膨胀与破裂的循环[8] - 预计美股更显著跌幅可能出现在2026年，而明年中期选举年历史波动最大，平均年内回调幅度达-17.5%，但触底后一年平均回报率高达+31.7%[11][13] - 美股牛市根基盈利依然稳固，标普500成分公司每股收益指引动能得分显著回升，乐观程度为2021年来前所未有[13] 各市场投资观点与配置策略 - 印度市场受强劲国内资金流入和企业盈利周期复苏支撑保持稳定，今年以来上涨8%，与新兴市场指数差距创30年来最大[16] - 高盛、法国兴业银行、汇丰控股及花旗集团预测印度股市将复苏，摩根士丹利预测该国经济增长可能超预期[17] - 欧洲市场企业盈利出现改善信号，MSCI欧洲指数每股收益实际增长率达5.7%，远超分析师预测的零增长[17][18] - 欧洲行业层面科技和金融板块每股收益增长率分别达约17%和11%，能源板块扭转预期负增长实现正向盈利[18] - 对国内市场维持“哑铃型”策略，防御端配置红利与小盘股，进攻端定投互联网中概股如阿里、腾讯，认为其在AI领域具领先优势[21] - 整体配置策略延续买入美股、印度、欧洲、A股、大宗商品及债券，利用市场回调进行长期布局[1][21]

近期市场行情表现 - 金银市场出现“过山车”式行情，黄金在连续四日上涨后突然回落，白银波动更为剧烈 [1] - 11月18日伦敦现货黄金呈现“V”形走势，盘中一度失守4000美元/盎司重要关口，伦敦现货白银回升至50美元/盎司上方 [1] - 伦敦金大幅反弹至4200美元/盎司上方后急转直下，连续4个交易日累计下跌超3.6% [5] - 伦敦银从高位一度回撤至50美元/盎司下方，仅11月14日单日振幅就近7% [5] 行情波动原因分析 - 市场预期美联储结束缩表后不久便会开启扩表，资金在4000美元/盎司附近抄底黄金，抢跑宽松预期推动金价上涨 [6] - 此次金银急挫主要由于美联储表态偏“鹰”，加上市场头寸较拥挤，导致黄金、美股、比特币等资产均走弱 [6] - 流动性紧缩是牵制黄金继续回升的更关键原因，10月末美元流动性出现季节性紧张，11月首周好转后本周又比较紧张 [6] - 黄金与白银商品期权波动率指数（VIX）有所抬升 [6] 短期面临的压力 - 黄金定价将重回基本面与政策预期本身，意味着金价短期易受数据扰动 [7] - 美联储12月降息前景“摇摆”，据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率为42.9%，维持利率不变的概率为57.1% [8] - 短期内地缘政治的不确定性较高，需警惕消息面造成的金价波动 [8] - 技术面上，短期波动放大且日线偏弱，预示短期调整或将延续，伦敦金阻力位为4250美元/盎司，支撑位4050美元/盎司，强支撑3900美元/盎司区域 [8] 长期投资价值与策略 - 黄金的本质是非信用资产的“压舱石”，其核心价值在于抵御信用风险与通货膨胀 [11] - 在长期看涨的趋势中，稳定持有者通常能获得比短线频繁交易者更优的回报 [11] - 由美联储降息预期放缓引发的金价回调，应视为低吸的机会，鉴于年内现货异常紧俏且高价催生交割热潮，贵金属回调的空间有限 [11] - 美元信誉长期下降、国际货币体系加速重构，支持黄金估值中枢的结构性抬升，地缘政治风险进一步强化了黄金的战略配置价值 [12] - 全球央行购金持续扩大且对价格不敏感、实物需求坚挺等是长期支撑因素 [12] - 美国政府超38万亿美元债务规模及其增长趋势，迫使美联储在未来一年开启宽松周期，从而把金银价格推至历史新高 [12]