报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周油粕市场移仓换月加快 油强粕弱凸显 蛋白粕市场受美豆出口及南美天气影响 国内豆粕库存压力大 油脂市场受国际政策、库存和出口等因素影响 国内油脂库存高企 短期维持区间震荡 下周市场关注USDA12月度供需报告和MPOB报告 [6][64][128] 根据相关目录分别进行总结 蛋白粕市场分析 - 本周行情回顾：CBOT大豆高位回落 国内豆粕市场先扬后抑 主力合约在2800 - 2850元/吨波动 有下探2800元/吨可能 资金完成从M2601向M2605合约移仓 国内豆粕库存继续增加 [6] - 美国市场—美豆出口情况：截至2025年11月27日当周 美国大豆出口检验量为920,194吨 2025/26年度迄今出口检验总量达11,867,705吨 同比减少45.6% 达到全年出口目标的26.7% [9] - 南美市场—巴西及阿根廷：巴西东部降雨缓解局部干旱 南部仍干旱 截至11月27日 巴拉那州第一批玉米全部种植 大豆产量达97% 阿根廷干旱主导 部分地区有阵雨 截至11月27日 向日葵种植率94% 棉花、玉米和大豆种植率分别为30%、51%和39% 小麦收获30% [19][20] - 国内外油籽市场：11月25 - 28日中国购进至少10船美豆 巴西12月气候降雨分化 2025/26年度巴西大豆播种完成89% 多家机构对巴西大豆产量预测有差异 澳大利亚2025/26年度冬季作物总产量预计增长10% 油菜籽产量预计增长13% 美国财政部长称中国将在2026年2月底前购买1200万吨美豆 美国将宣布过渡性补贴计划 加拿大2025年油菜籽产量增长13.3% [32][33][34] - 大豆--港口库存及压榨利润：本周国内现货和盘面榨利略有回升但仍亏损 截至本周末 国内港口进口大豆库存约839.12万吨 可压榨25天 预计下周末库存504.00万吨 到港183.56万吨 [41] - 大豆—进口成本及内外价差：1月船期美湾到港进口大豆成本（加征关税）4506元/吨 巴西12月到港进口大豆成本4012元/吨 本周巴西升贴水小幅回升 [43] - 豆粕---大豆开工率和豆粕库存：截至第48周末 国内主要大豆油厂开机率62.21% 较上周增长0.07% 全国油厂大豆压榨总量233.40万吨 较上周增加0.27万吨 国内豆粕库存量122.0万吨 较上周增加6.8万吨 合同量491.6万吨 较上周减少36.8万吨 [48] - 豆粕、菜粕---周度表观消费量：第48周豆粕表观消费量为176.83万吨 上周同期为168.81万吨 [51] - 豆粕---基差分析：展示了豆粕区域基差和不同合约基差情况 [54] - 菜粕—菜籽开工率及压榨量：截至第48周末 国内主要油厂进口油菜籽开机率为0% 全国油厂进口油菜籽压榨总量为0万吨 进口压榨菜粕库存量为0.0万吨 合同量为0.0万吨 [57] - 菜粕---基差分析：展示了菜粕期限结构和不同合约基差情况 [60][61] 油脂市场分析 - 本周行情回顾：美豆油冲高回落 马棕油震荡收涨 加菜籽震荡回落 国内菜油领跌油脂 连豆油先扬后抑 连棕油震荡走高 国内油脂移仓换月 库存继续走高 [64] - 国际油脂信息：12月印尼毛棕榈油参考价格下调 出口税费合计降低24.4% 澳大利亚上调2025/26年度油菜籽产量预期 11月马来西亚棕榈油出口量减少 1 - 10月印尼棕榈油出口量增长 洪水对印尼棕榈油生产影响有限 11月马来西亚棕榈油单产和产量环比有变化 印度炼油商取消部分豆油订单 预计11月印度棕榈油进口增长 其他植物油进口下滑 9月美国用于生物燃料生产的豆油用量增加 预计11月底马棕油库存升至六年半新高 [68][69][70][71][72] - 三大植物油期货、现货价格走势：展示了三大植物油期货和现货价格走势对比 [76] - 油脂内外价差分析：展示了油脂现货和期货内外价差情况 [79] - 国内油脂库存：截至2025年第48周末 国内三大食用油库存总量244.54万吨 周度增加1.06万吨 其中豆油库存141.67万吨 周度增加1.27万吨 食用棕油库存60.42万吨 周度增加1.26万吨 菜油库存42.45万吨 周度下降1.48万吨 [85] - 油脂基差分析：展示了豆油、棕榈油、菜籽油区域基差和不同合约基差情况 [92][95][99] - 油脂间期货价差关系：本周油脂总体走势豆油>棕榈油>菜油 豆棕价差震荡回落 [102] - 油脂油料品种间套利关系：本周豆类油粕比小幅回升 菜籽类主力合约油粕比小幅回落 豆菜粕主力合约价差小幅上行 [107] - 蛋白粕月间差套利关系：本周豆粕1 - 5价差窄幅波动 [111] - 油脂月间差套利关系：本周豆油1 - 5价差小幅回落 棕榈油1 - 5价差小幅回升 菜油1 - 5间价差继续回落 [113] 后市展望 - 季节性分析：展示了美豆、美粕、连粕、生猪、连豆油、连棕、郑菜油、郑菜粕指数与季节指数对比 [118][119][121][123][125] - 下周市场展望：技术层面 豆粕短线指标缠绕 中线指标偏多 长期指标缠绕 菜粕短线指标偏空 中线和长期指标缠绕 豆油、棕榈油各指标缠绕 菜油各指标偏空 基本面 蛋白粕国际市场美豆区间震荡偏弱 国内连粕主力合约在2800 - 2900元/吨震荡 油脂国际市场美豆油受多因素影响 马棕油筑底等待出口提振 国内油脂区间震荡 [127][128]

黄金市场分析 - 市场关注美国5月CPI数据以研判美联储利率政策路径 若数据高于预期可能强化美联储维持高利率或加息的预期 若数据低于预期可能引发降息预期升温 [1] - 黄金价格近期在3300-3350美元区间震荡 日线与4小时图布林带收口 预示将出现破位大行情 [1] - 从技术图形看 黄金日线级别MACD双线在零轴上方运行 柱状图有所收缩但仍维持在正值区域 暗示多头力量有所减弱但整体市场仍处于多头格局 [1] - 短期下方重点支撑位是3325美元附近 破位下看3305-3271美元一线 重要压力位在3350美元附近 破位上看3380-3403美元附近 [1] - 操作建议以反弹做空为主 回调做多为辅 分水岭为3350美元/盎司 现报价3344美元一线 [1] - 具体空单计划在3354/3359美元或3380/3385美元入场 多单计划在3325/3330美元或3265/3270美元入场 [3] 原油市场分析 - 油价在周三早盘承压下跌 市场正在权衡全球贸易局势对全球原油需求前景的影响 对美中贸易协议的模糊消息持怀疑态度 [3] - 欧佩克石油增产较为确定 美国API原油库存下降不及预期 国际原油价格短线调整但仍维持在七周高点附近 [3] - 昨日国际油价震荡交投中迎来冲高回落 日K线报收冲高回落震荡收阴 日线图级别看依旧处于多头震荡上行节奏 但K线下穿均线系统 短线客观趋势上行方向发生改变 [3] - 晚间上方关注65.4/65.6美元的阻力 突破可能上冲至66.2-66.4美元一线 下方重点关注64.2/64.5美元的支撑 破位可能试探62.8美元支撑 [3] - 操作建议以高空为主 低多为辅 分水岭为64.2美元/桶 现报价65.2美元一线 [3] - 具体空单计划在65.2/65.5美元或66.4/66.6美元入场 多单计划在64.2/63.8美元或62.5/62.8美元入场 [5]

澳大利亚就业数据 - 4月就业人口增加8.9万人，远超市场预估的2万人，创一年多来最大月度增幅 [1] - 失业率持稳于4.1%，符合预期，就业参与率回升至67.1%，接近纪录高位 [1] - 工作时间在连续两个月下降后保持不变 [1] 澳元兑美元汇率走势 - 汇率维持在0.6450附近，受强劲就业数据和中美贸易协议乐观情绪推动 [1] - 汇价呈现V型反转格局，从4月初0.5913低点反弹至接近布林带上轨0.6532一线 [1] - RSI指标位于59.03，CCI指标在130.63高位，显示短期强势特征明显 [1] 技术分析支撑与阻力 - 下方首要支撑位于0.6430，更强支撑在0.6300水平 [2] - 上行阻力首先在0.6500心理关口，突破后目标看向0.6550-0.6600区域 [2]

欧佩克月报：90天的美中贸易协议表明双方有可能达成更持久的协议，这可能有助于推动贸易流动的正 常化。 ...