文章核心观点 - 在低利率和股市波动加剧背景下，稳健收益风格基金产品需求上升，投资关键在于选择契合低回撤、绝对收益目标的底层资产，并优化组合管理[1] 股票资产配置 - 股票配置需聚焦低波动和稳收益，精选回撤可控、回报稳健的标的，核心仓位分为三类[2] - 第一类是红利价值股，长期可持续股息率是核心指标，历史回溯显示现金流类和红利类指数长期跑赢大盘且多数年份贡献正收益，投资上精选商业模式优、现金流充裕、股息率高、估值安全的标的[2] - 第二类是稳定成长股，聚焦商业模式优异、低估值高质量个股，更侧重质量和估值指标，淡化短期景气度，通过安全边际提供保护[2] - 第三类是阶段性参与高成长行业如AI、创新药、新消费，组合精选估值合理机会，严格控制仓位与回撤用于收益增强和风格平衡[3] - 对红利价值股和稳定成长股会动态调整，若短期涨幅过大导致预期回报率大幅下降则卖出，若因市场风险偏好上升被抛售导致预期回报率上升则逆向买入[2] 可转债资产配置 - 可转债是低犯错成本参与股票投资的工具，组合从定价角度自下而上把握风险收益不对称机会[4] - 投资聚焦低价转债，其本质是买入债券同时以低价获取看涨期权和下修期权，历史上95%转债以强赎转股退出，发行人促转股意愿是关键收益来源[5] - 低价转债投资淡化转股溢价率，更关注到期收益率安全垫、对应正股弹性以及发行人转股意愿与能力[5] - 需做好自上而下关键择时，逆向应对估值钟摆，当股票走弱、信用风险发酵、机构负反馈导致估值全面低估时坚定逆向买入，例如2018年二季度、2021年一季度、2024年三季度曾出现半数转债价格低于债底的情况[5] - 当转债全面高估出现在股票上涨行情中，转股溢价率攀升到高位如30%时，组合会适当降仓[6] 债券资产配置 - 债券配置锚定股债负相关性以支撑组合稳健性，除全市场流动性极端松紧时段外股债多呈负相关[7] - 久期与仓位方面，若债券市场回撤风险可控则久期略长于一般中短债组合，核心仓位为高等级信用债以规避信用风险[7] - 风险控制上通过跟踪机构行为、交易结构等中微观因素预判并规避极端市场风险，提升资产灵活度，积极控回撤[7] 组合管理策略 - 选择较高风险收益比的底层资产为基础，同时控制组合波动率[8] - 事前做好主动仓位管理与均衡配置，将权益仓位控制在10%左右避免过度暴露，不做频繁择时，仅置信度极高时进行大类资产偏离调整[8] - 组合实现多维度均衡，覆盖红利、质量、成长等风格及不同行业，利用股票仓位偏大盘和转债多对应中小盘形成大盘加中小盘再平衡增强稳定性[8] - 事后做好被动风险止损，当组合回撤扩大时检视风险暴露，若回撤接近预设目标及时降仓控制风险[8]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入40.5亿元，同比增长269.4% [1] - 归母净利润11.3亿元，同比增长1185.2%，对应EPS 0.20元 [1] - 第二季度营业收入24.5亿元，环比增长56.7%，归母净利润7.5亿元，环比增长99.7% [1] - ROE为2.5%，同比提升2.0个百分点 [1] 业务板块表现 - 经纪业务收入9.0亿元，同比增长223.8%，占营业收入比重22.6% [1] - 全市场日均股基交易额15703亿元，同比增长63.3% [1] - 两融余额175亿元，较年初增长51%，市场份额0.9% [1] - 基金投顾保有规模97.08亿元，同比增长40% [1] - 投行业务收入5.3亿元，同比增长214.1% [2] - 股权主承销规模13.1亿元，同比增长160.2%，债券主承销规模424亿元，同比增长57.1% [2] - 资管业务收入3.6亿元，同比增长14.4%，资产管理规模2965亿元，同比增长137.5% [2] - 投资收益21.0亿元，同比增长458.8% [2] 业绩驱动因素 - 一季度并表民生证券对业绩产生积极影响 [1] - 二季度自营投资收益率大幅跑赢沪深300指数 [1] - 自营业务采用杠铃策略，结合红利价值股与成长股配置 [2] - 市场交投活跃度提升带动经纪业务增长 [1] 战略发展 - 并表民生证券后协同效应逐步显现 [2] - 资管业务通过并表中融基金及国联资管开业实现提升 [2] - 综合实力有望通过整合实现大幅提升 [3] 市场环境 - 全市场两融余额18505亿元，较年初下降0.8% [1] - 资本市场转暖为业务增长提供支撑 [1]