市场表现 - 2025年9月16日上证指数上涨0.04%，沪深300下跌0.21%，科创50上涨1.32%，中证1000上涨0.92%，创业板指上涨0.68%，恒生指数下跌0.03% [3][4] - 当日表现最佳行业为综合（+3.63%）、机械设备（+2.06%）、计算机（+2.06%）、商贸零售（+1.96%）和汽车（+1.82%），表现最差行业为农林牧渔（-1.29%）、银行（-1.15%）、有色金属（-0.99%）、国防军工（-0.5%）和食品饮料（-0.38%） [3][4] - 全A市场总成交额达23670.69亿元，南下资金净流出31.88亿港元 [3][4] 策略观点 - 首次"系统性'慢'牛"可能通过财富效应间接拉动消费，传导路径为A股牛市→一线城市二手房价格企稳→其他城市房价企稳→房地产财富效应恢复 [5] - 保险资金和外资入市利好消费白马板块，中央汇金增持白酒ETF释放积极信号，建议关注白马龙头（如白酒）和新兴成长（景气度延续+合理估值）领域 [5] - 提出财富效应计算公式"财富效应=长期全收益夏普比*投资参与率*配置比例"，2015-2024年美国股市财富效应为0.08，中国房地产财富效应为0.29 [6] 固收信用债观点 - 当前债市调整与历史债熊行情差异显著，更接近风险偏好冲击+反内卷+基金降费下的情绪性调整，非基本面驱动的牛熊转换 [7][8] - 债牛持续时间过长导致单边预期过强，但经济基本面格局和政策宽松基调下，大级别牛熊反转尚未成立 [8] - 牛转熊三大核心信号拐点包括政策底（货币政策收紧/监管加码）、基本面底（PPI/PMI/M1/社融持续超预期）、情绪底（交易结构触发抛售去杠杆） [8][9]

新兴市场资金流向 - 8月外国投资者向新兴市场股票和债券投资组合投入近450亿美元 创近一年最高规模 [1] - 流入中国市场投资组合的资金占据大头 [1] - 中国以外新兴市场股票出现大规模资金外流 显示投资者情绪变化 [1] 中国市场表现 - 中证500股指期货涨超3% [3] - 中证1000股指期货涨超2% [3] - 沪深300股指期货涨超2% [3] 商品期货表现 - 焦煤期货涨超2% [3] - 工业硅期货涨超2% [3] - 红枣期货涨超2% [3] 市场展望 - 大盘短期双向波动未完全结束 近期仍有震荡整理需求 [2] - 部分大热板块产生"虹吸效应" 演绎极致行情同时伴随波动风险 [2] - 政策、资金、情绪等因素支持"系统性'慢'牛"健康运行 [2]

核心观点 - 市场整体反弹但股指分化，上证指数超预期背离上行，全周上涨2.11%，而成长指数中证1000、国证2000分别上涨2.51%、2.74% [1][11] - 短期扰动因素包括：上证综指日线MACD顶背离+3674点压力位临近、8月12日美国对华24%关税暂停期限到期、市场成交量收缩 [1][4] - 中长期市场仍呈"系统性'慢'牛"格局，短线回调至60日均线可视为配置机会 [1][4] - 配置建议保持"1+1+X"均衡策略（大金融+科技成长），关注地产补涨及年线上方低位个股 [1][4][56] 本周行情概况 主要指数 - 上证指数表现最强，全周上涨2.11%，上证50、沪深300分别上涨1.27%、1.23% [11] - 成长指数中证1000、国证2000创年内新高，分别上涨2.51%、2.74%，创业板指仅涨0.49% [11] - 港股同步上涨，恒指、恒科指数分别上涨1.43%、1.17% [11] 板块表现 - 中信一级行业28涨2跌，有色金属（+5.83%）、机械（+5.75%）、军工（+5.24%）领涨，医药行业下跌0.79% [14][55] - 概念板块中稀土、机器人驱动涨幅，港股创新药子板块波动显著 [14][17] 市场情绪与资金 - 沪深日均成交额1.67万亿元，环比下降，股指期货主力合约普遍贴水 [20][21] - 两融余额突破2.01万亿元（周增1.68%），证券ETF净流入23.9亿元，电子ETF净流出9.1亿元 [28][30][33] 本周行情归因 - OpenAI发布GPT-5，融合推理与响应能力，推动科技板块关注度 [52] - 美国7月非农就业仅增7.3万人（预期11万），前两月数据下修25.8万人，美联储降息预期升温 [52] - 特朗普计划对印度商品加征25%关税，芯片半导体或面临100%关税 [52] - 中国恢复征收国债等利息收入增值税，新发行债券8月8日起生效 [52] 下周行情展望 - 技术面关注上证3674点压力位及MACD背离，短期或受关税到期、成交量收缩扰动 [4][55] - 创业板指估值分位数19.22%（PE-TTM 33.79），处于历史底部，下跌能量模型显示市场风险可控 [46][48] - 配置维持均衡策略，科技成长（军工/计算机/电子）与大金融（银行/券商）为核心，地产板块补涨潜力需跟踪 [56]