核心财务表现 - 营业收入475.7亿元 同比增长34.6% [1] - 核心净利润15.2亿元 归母净利润13.7亿元 [1] - 合同销售额615亿元 同比上升11% [1] - 销售均价从29500元/平方米提升至42100元/平方米 [2] 行业对比与战略优势 - 百强房企销售总额同比下降11.8% 公司实现双位数逆势增长 [1] - 新增土储148万平方米全部位于一二线核心城市 一线城市占比68% [1] - 总土地储备2043万平方米 一二线城市占比达94% [1] - 精准投资一二线核心城市策略支撑销售表现 [1] 产品与项目表现 - 北京海淀和樾望云、和樾玉鸣双项目开盘劲销152亿元 [2] - 上海静安天玥项目开盘即售罄 销售额23亿元 [2] - 广州珑悦西关、熙悦江湾等项目热销 东山云起开盘去化近九成 [2] - "4×4好产品理念"推动高品质项目获得市场青睐 [2] 财务稳健性指标 - 剔除预收款后资产负债率64.6% 净借贷比率53.2% [2] - 在手现金446.4亿元 覆盖短期债务1.7倍 [2] - 有息负债规模1038.6亿元 一年内短债占比仅24% [2] - 持续保持"三道红线"绿档标准 [2] 国际评级认可 - 标普授予投资级评级 展望稳定 为行业内唯一获此评级的地方性国企 [3] - 惠誉6月上调评级展望至"稳定" 维持"BBB-"投资级评级 [3] - 惠誉今年首次上调内房企业评级 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予越秀地产“买入”评级 [4][6][17] 报告的核心观点 - 行业下行期，越秀地产业绩短期承压，但销售仍位列行业头部，投资聚焦核心城市，优质土储为未来平稳发展奠定基础 [6][17] 根据相关目录分别进行总结 业绩短期承压，财务保持稳健 - 结算带动收入增长，2024年营收864.0亿元，同比增长7.7%，主要因房地产开发业务结算收入增长；毛利率约10.5%，同比下降4.8pct；已售未入账销售金额1700.5亿元，可结算资源充裕 [5][7] - 计提减值拖累利润，2024年归母净利润10.4亿元，同比下降67.3%，主要因结算毛利率下滑和计提减值力度加大；销售费用27.2亿元，同比上升10.9%，管理费用14.9亿元，同比下降17.2% [5][9] - 财务保持稳健，2024年经营活动现金净流量218.4亿元，同比上升155.0%；货币资金297.3亿元，同比上升1.6%；资产负债率74.6%，扣除预收款后68.1%；净借贷比率51.7%，同比下降5.3pct；现金短债比2.1倍，三道红线维持绿档 [14] 盈利预测 - 营收方面，预计2025 - 2027年营收分别为903.7/926.3/978.2亿元，同比增速分别为4.6%/2.5%/5.6% [15] - 房地产业务，预计2025 - 2027年收入分别为840.9/861.0/904.1亿元，同比增速分别为4.3%/2.4%/5.0% [15] - 房地产管理，预计2025 - 2027年收入分别为34.7/39.9/45.5亿元，对应收入增速分别为17.0%/15.0%/14.0% [15] - 投资性房地产，预计2025 - 2027年收入分别为7.5/8.6/9.7亿元，同比增速分别为12.5%/14.0%/13.0% [19] - 其他产品，预计2025 - 2027年收入分别为20.7/16.8/19.0亿元，同比增速分别为-3.7%/-18.6%/12.6% [19] - 利润率方面，预计2025 - 2027年销售毛利率分别为12.0%/11.3%/12.7%，归母净利润分别为11.3/12.7/14.6亿元，同比增速分别为8.8%/12.2%/15.2% [19] 投资建议 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为11.3/12.7/14.6亿元，EPS分别为0.28/0.32/0.36元，对应PE为14.8/13.1/11.4倍；当前PB为0.30倍，估值低于可比公司平均水平，首次覆盖给予“买入”评级 [4][6][17]