投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 公司25H1实现营收63.2亿元，同比增长47.8%，归母净利润11.1亿元，同比增长81.3% [1] - 25Q2单季度营收35.1亿元，同比增长52.4%，环比增长24.7%，归母净利润6.9亿元，同比增长103.3%，环比增长63.3% [1] - 铜矿业务加速放量，矿服业务成长性可期，双轮驱动战略成效显著 [2][3] 财务表现 - 25H1资源业务营收29.1亿元，同比增长238.0%，毛利13.9亿元，同比增长276.8%，毛利率47.7% [2] - 25H1矿服业务营收33.2亿元，同比增长0.6%，毛利7.7亿元，同比下降17.3%，毛利率23.1% [3] - 预计2025-2027年EPS分别为3.71、4.28、4.99元，对应PE分别为16、14、12倍 [3] 业务发展 - 25H1铜当量产量约3.94万吨，销量约4.39万吨，其中25Q2产量2.19万吨，环比增长25.4%，销量2.50万吨，环比增长32.3% [2] - 鲁班比铜矿提产改造、L矿西区稳产达产是资源开发重点，L矿东区、鲁班比铜矿达产和哥伦比亚SanMatias项目预计贡献远期增量 [2] - 卡库拉铜矿生产逐步恢复至停工前70%水平，科马考铜矿服务协议总价款约8.05亿美元，为矿服业务提供强劲支持 [3] 业绩预测 - 预计2025年营收131.1亿元，同比增长31.9%，归母净利润23.13亿元，同比增长46.0% [4] - 预计2026年营收142.22亿元，同比增长8.5%，归母净利润26.67亿元，同比增长15.3% [4] - 预计2027年营收159.11亿元，同比增长11.9%，归母净利润31.11亿元，同比增长16.6% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告主要围绕万里石的调研情况展开，介绍了公司在锂和铀业务方面的进展，包括盐湖提锂业务稳步推进、天然铀收购项目正常进行以及低品位天然铀尾矿提取实验的合作等 [24] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为万里石，所属行业是装修建材，接待时间为2025年5月15日，上市公司接待人员包括公司董事长胡精沛、副总经理兼财务总监朱著香、董事会秘书殷逸伦和独立董事陈泽艺 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型为投资者网上提问等 [20] 主要内容资料 - 公司参加厦门辖区上市公司2024年年报业绩说明会暨投资者网上集体接待日活动与投资者交流，对于是否注入铀矿，根据合作框架协议哈富矿业确认履行必要程序后注入，纳米比亚相关收购仍在尽职调查阶段 - 关于锂和铀业务，盐湖提锂业务由万锂新能源公司按策略方针推进，天然铀业务中万里石香港哈萨克斯坦、纳米比亚收购项目正常推进，万里石矿业资源循环公司就低品位天然铀尾矿提取实验与中国铀业（纳米比亚）矿业有限公司签署战略合作协议 [24]