公司声明与市场传闻 - 一份关于公司产品供应及结构改革的文件在社交平台流传 文件称将立即暂停向经销商发放所有茅台产品至2026年1月1日 并规定飞天茅台出货价低于1650元将取消经销商资格 文件落款时间为2025年12月13日 [1] - 公司于12月15日明确回应称该文件是假的 并确认未来市场政策具体策略可能会在12月28日左右的渠道商联谊会上正式发布 [4] - 有市场消息称公司近期推出控量政策 涵盖短期减负和中长期结构性改革 短期措施为2025年12月内停止向经销商发放产品直至2026年1月1日 中长期计划在2026年大幅削减非标产品配额 [4] 产品价格动态 - 12月15日市场数据显示 原箱飞天茅台价格报1560元/瓶 散装飞天茅台价格降至1550元/瓶 [5] - 在12月13-14日 飞天茅台批发价格曾短暂回升 而12月12日原箱飞天茅台价格一度跌破1499元/瓶的官方指导价 报1495元/瓶 [5] - 公司工作人员对价格走低表示 产品价格相对稳定 跌破指导价主要与平台补贴或博流量行为有关 [7] 公司经营与行业状况 - 公司2025年前三季度实现营业总收入1309.04亿元 同比增长6.32% 营业收入1284.54亿元 同比增长6.36% 归母净利润646.27亿元 同比增长6.25% [7] - 公司工作人员强调其市场策略以需求驱动为主 注重渠道韧性保护 产品根据终端动销情况精准投放 [4] - 券商观点认为白酒行业目前仍处于承压状态 市场已基本确定三季度行业加速出清 社会库存步入“被动去库”阶段 节后主流白酒单品价盘表现趋稳 [7]

自酒中 2025 年 09 月 01 日 食品饮料/ 白酒 2025 年中报总结 25Q2 基本面加速下行，报表端开始释压 相关研究 《白酒持仓降至低位 食品持仓基本稳定- 一食品饮料 2025 年二季度基金持仓分 析》 2025/07/21 《白酒压力显现 食品分化加剧 -- 食品 饮料 2025 年中报业绩前瞻 》 2025/07/18 《 需求承压, 增速放缓, 分化加剧 - 白酒板块 2024 年报&25Q1 季报总结 》 2025/05/06 证券分析师 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 目昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 王子昂 A0230525040003 wangza@swsresearch.com 联系人 王子昂 (8621)23297818× wanqza@swsresearch.com 申万宏源研究微信服务号 本期投资提示: 投资分析意见：我们认为板块近期上涨主要受益市场轮动，我们判断行业基本面仍要耐 心等待，白酒要经历筑底和磨底的过程，因此在缺乏基本面引领的背景下，板块的绝对 收益更多取 ...