行情回顾 - 本周中信医药指数上涨1.22%，跑赢沪深300指数0.34个百分点，在中信30个一级行业中排名第16位 [5] - 涨幅前十名股票包括易明医药(33.09%)、万邦德(32.59%)、昂利康(30.28%)等，主要受创新药概念驱动 [5][56] - 跌幅前十名股票包括龙津退(-36.28%)、华森制药(-12.36%)、迈普医学(-9.29%)等，退市整理和短期回调是主因 [5][56] 板块观点和投资主线 - 医药板块估值处于低位，公募基金配置比例低，2025年行业增长预期乐观，投资机会将百花齐放 [9] - 创新药行业正从数量逻辑转向质量逻辑，重点关注国内差异化及国际化管线 [9] - 医疗器械领域影像类设备招投标回暖，家用器械受益补贴政策，骨科集采后恢复增长 [9][37] - 创新链(CXO+生命科学服务)海外投融资回暖，国内触底回升，25年有望重回高增长 [9][40] - 特色原料药行业成本端改善，估值处十年低位，关注专利到期带来的增量机会 [9][50] 行业和个股事件 痛风用药市场 - 中国高尿酸血症患病率13.3%(1.77亿人)，痛风发病率1.1%(1466万人)，但2024年市场规模仅18.21亿元，与疾病负担严重不匹配 [14][17] - 现有治疗药物中非布司他市场规模12.30亿元，苯溴马隆4.48亿元，别嘌醇1.43亿元 [17] - URAT1抑制剂研发最热，恒瑞SHR4640已报NDA，一品红AR882临床数据优异 [15][24] - XO抑制剂替古索司他(信达引进)12周sUA<5mg/dL达标率47-62% [32] - 通化东宝THDBH151是唯一进展中的XO/URAT1双靶点抑制剂，II期数据良好 [33] 医疗器械细分领域 - 高值耗材：骨科集采后国产替代加速，神经外科迈普医学产品线拓展带动增长 [34] - IVD：发光赛道国产替代空间大(国产市占率20-30%)，集采加速进口替代 [35] - 医疗设备：影像设备24Q4招标显著好转，25年业绩有望体现 [37] - 低值耗材：海外去库存影响出清，维力医疗等订单恢复增长 [38] 创新链动态 - CXO产业周期向上，24H1订单改善明显，CDMO海外收入占比高改善更早 [43] - 生命科学服务需求复苏，海外回暖传导至国内，长期国产替代空间大 [48] 医药工业 - 2019-2026年全球近3000亿美元原研药专利到期，仿制药替代空间298-596亿美元 [51][53] - 翰森制药GLP-1/GIP双激动剂HS-20094授权再生元，首付款8000万美元+19.3亿里程碑 [54] - 三生国健IL-1β单抗SSGJ-613痛风适应症报产，临床数据优于对照组 [54]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 对2025医药行业增长保持乐观，投资机会有望百花齐放 [11] - 创新药看好从数量逻辑向质量逻辑转换，关注国内差异化和海外国际化管线 [11] - 医疗器械关注影像类设备、家用医疗器械、发光集采、骨科集采、神经外科领域集采等机会 [11] - 创新链海外投融资有望回暖，国内投融资触底回升，CXO和生命科学服务有望底部反转 [11] - 医药工业看好特色原料药行业困境反转，关注专利到期新增量和制剂兑现期企业 [61] - 中药关注基药、国企改革、医保解限、OTC企业和潜力大单品 [13] - 药房看好处方外流和格局优化带来的投资机会 [13] - 医疗服务看好民营医疗综合竞争力提升，关注细分赛道龙头 [13] - 血制品看好行业中长期成长路径，关注相关企业业绩改善 [13] 各部分总结 行情回顾 - 本周中信一级行业指数中，医药涨幅排名靠后，中信医药指数上涨1.22%，跑赢沪深300指数0.34个百分点，排名第16位 [6][8] - 本周涨幅前十名股票为易明医药、万邦德等，跌幅前十名股票为龙津退、华森制药等 [8] 板块观点和投资组合 整体观点 - 当前医药板块估值和公募基金配置处于低位，考虑宏观环境和行业拉动效应，对2025医药行业增长乐观 [11] 各细分领域观点及建议关注公司 - **创新药**：看好从数量逻辑向质量逻辑转换，关注百济、信达等公司 [11] - **医疗器械** - 影像类设备招投标量回暖，关注迈瑞、联影等 [11] - 家用医疗器械有补贴政策，关注鱼跃 [11] - 发光集采国产龙头份额提升，关注迈瑞、新产业等 [11] - 骨科集采后恢复增长，关注爱康、春立等 [11] - 神经外科领域集采后放量，关注迈普 [11] - 海外去库存影响出清，关注维力 [11] - **创新链（CXO + 生命科学服务）** - CXO产业周期向上，关注药明康德、泰格医药等 [11][51] - 生命科学服务需求复苏，国产替代是趋势，关注并购整合机会 [52] - **医药工业**：关注重磅品种专利到期新增量和制剂兑现期企业，如同和药业、华海药业等 [61] - **中药** - 基药关注昆药集团、康缘药业等 [13] - 国企改革关注昆药集团、太极集团等 [13] - 其他关注医保解限品种、OTC企业和潜力大单品 [13] - **药房**：看好处方外流和格局优化，关注老百姓、益丰药房等 [13] - **医疗服务**：关注固生堂、华厦眼科等细分赛道龙头 [13] - **血制品**：关注天坛生物、博雅生物 [13] 投资组合精选 - 维持推荐维力医疗、迈瑞医疗等公司 [62] - 新增推荐爱博医疗 [62] 行业和个股事件 行业热点 - 6月2日翰森制药授予再生元HS - 20094全球独占许可（不含中国内地、香港及澳门），获8000万美元首付款及最高19.3亿美元里程碑付款 [65] - 6月5日三生国健SSGJ - 613急性痛风性关节炎适应症上市申请获受理，达双主要疗效终点 [66] - 6月5日泽璟生物授权德国默克瑞士子公司推广注射用重组人促甲状腺激素，最高获2.5亿元授权款 [67] 个股涨跌幅及原因 - 涨幅前五名股票为易明医药、万邦德等，原因包括控制权变更、创新药概念等 [68] - 跌幅前五名股票为龙津退、华森制药等，原因包括退市整理期、短期回调等 [68] 痛风用药专题 痛风与高尿酸血症概况 - 高尿酸血症是嘌呤代谢紊乱综合征，非同日2次血尿酸超420μmol/L，尿酸沉积诱发痛风 [17] - 中国高尿酸血症患病率13.3%，患病人数约1.77亿，痛风发病率1.1%，患病人数约1466万 [17] 痛风治疗药物 - 抑制尿酸生成药物有别嘌醇、非布司他 [19][20] - 促进尿酸排泄药物有苯溴马隆、丙磺舒等 [19][20] - 2024年中国痛风/高尿酸药物市场规模约18.21亿元，非布司他市场规模下滑 [20] 痛风创新药研发 - URAT1抑制剂是热门靶点，国产恒瑞SHR4640进度最快，一品红AR882数据潜在同类最优 [21][26][30] - XO抑制剂在研管线少，信达引入的替古索司他是唯一临床产品 [31][34] - XO/URAT1双靶点抑制剂有望成新一代痛风治疗药物，通化东宝THDBH151国内首家推进II期临床 [35][37] 其他公司专题 诺诚健华 - 血液瘤布局全面，奥布替尼销售有望提升，坦昔妥单抗预计上半年上市 [38] - 自免领域布局多款药物，开启第二成长曲线 [38] - 实体瘤布局me - better品种，ICP - 723预计近期递交上市申请 [38] 归创通桥 - 神经和外周介入双引擎驱动，受益集采，布局海外 [45] - 预计25 - 27年净利润分别为1.59、2.50、3.87亿元，给予2025年42x PE，目标价约22港元，首次覆盖给予“推荐”评级 [45]

报告行业投资评级 - 归创通桥首次覆盖，给予“推荐”评级 [45] 报告的核心观点 - 对2025医药行业的增长保持乐观，投资机会有望百花齐放，涉及创新药、医疗器械、创新链、医药工业、中药、药房、医疗服务、血制品等领域 [11] 各部分总结 本周行情回顾 - 中信医药指数本周上涨1.22%，跑赢沪深300指数0.34个百分点，在中信30个一级行业中排名第16位 [8] - 本周涨幅前十名股票为易明医药、万邦德等，跌幅前十名股票为龙津退、华森制药等 [8] 整体观点和投资主线 创新药 - 看好国内创新药从数量逻辑向质量逻辑转换，2025年建议重视国内差异化和海外国际化管线，关注百济、信达等公司 [11] 医疗器械 - 设备招投标量回暖，关注迈瑞联影等；家用器械有补贴且出海加速，关注鱼跃；发光集采后国产替代加速，关注迈瑞新产业；骨科集采后恢复增长，关注爱康春立；神经外科集采后放量，关注迈普；海外去库存影响出清，关注维力 [11] 创新链（CXO + 生命科学服务） - 海外投融资回暖，国内投融资有望触底回升，CXO产业周期向上，生命科学服务行业需求复苏，国产替代是大趋势，关注药明康德、泰格医药等公司 [11][51][52] 医药工业 - 特色原料药行业成本改善，关注重磅品种专利到期新增量和纵向拓展制剂进入兑现期的企业，如同和药业、华海药业 [11][61] 中药 - 关注基药主线，如昆药集团；国企改革相关企业，如太极集团；医保解限品种，如康缘药业；OTC企业，如片仔癀；潜力大单品，如以岭药业的八子补肾 [13][56] 药房 - 处方外流提速，竞争格局优化，看好药房板块，关注老百姓、益丰药房等 [13][53] 医疗服务 - 反腐和集采净化市场，民营医疗竞争力有望提升，关注固生堂、华厦眼科等 [13][55] 血制品 - 十四五期间浆站审批宽松，行业中长期成长路径清晰，关注天坛生物、博雅生物 [13] 痛风与高尿酸血症概况 - 高尿酸血症是嘌呤代谢紊乱综合征，非同日2次血尿酸超420μmol/L为高尿酸血症，尿酸沉积诱发炎症即为痛风，是多系统受累疾病和多种疾病独立危险因素 [17] - 中国高尿酸血症总体患病率13.3%，患病人数约1.77亿，痛风总体发病率1.1%，患病人数约1466万 [17] 痛风治疗药物 - 治疗主要从抑制尿酸生成和促进尿酸排泄两方面入手，指南推荐别嘌醇、非布司他或苯溴马隆为一线用药 [20] - 2024年中国痛风/高尿酸药物市场规模约18.21亿元，非布司他市场规模12.30亿元，苯溴马隆和别嘌醇分别为4.48亿元和1.43亿元 [20] 痛风创新药研发 - URAT1抑制剂是热门靶点，XO抑制剂管线少，XO/URAT1双靶点抑制剂仅通化东宝的THDBH151在推进 [22][35] - 恒瑞医药的SHR4640是首个申报上市的国产URAT1抑制剂 [26] - 一品红的AR882数据潜在同类最优，海外获快速通道资格 [30] - 信达引入的替古索司他是唯一临床中的XO抑制剂 [34] - 通化东宝的THDBH151 II期数据值得期待 [37] 创新药诺诚健华 - 血液瘤布局全面，适应症拓展推动销售增长 [38] - 自免开启第二成长曲线，多款药物处于临床阶段 [38] - 实体瘤布局me - better品种，首款产品即将报产 [38] 高值耗材 - 骨科集采后恢复增长，市场前景广阔，国产替代加速，关注春立医疗、爱康医疗 [39] - 神经外科迈普医学产品线完善，销售放量在即 [39] IVD - 发光集采加速进口替代，出海深入，推荐迈瑞医疗、新产业等 [40][41] 医疗器械 - 医疗设备国产替代加速，影像类和家用器械有机会，关注迈瑞医疗、鱼跃医疗等 [42] - 低值耗材海外去库存影响出清，新客户订单上量，国内产品迭代，推荐维力医疗 [43][44] 港股医疗器械归创通桥 - 神经和外周介入双引擎驱动，受益集采，布局海外 [45] - 预计25 - 27年净利润分别为1.59、2.50、3.87亿元，给予2025年42x PE，对应目标价约22港元 [45] 创新链（CXO + 生命科学服务） - 前瞻指标改善，创新链底部反转，CXO产业周期向上，生命科学服务复苏，关注药明康德、泰格医药等 [46][51][52] 药房 - 处方外流提速，竞争格局优化，看好药房板块，关注老百姓、益丰药房等 [13][53] 中药 - 关注基药、国企改革、医保解限、OTC企业和潜力大单品相关企业 [13][56] 医药工业 - 看好特色原料药行业困境反转，关注同和药业、华海药业等 [61] 投资组合精选 - 维持推荐维力医疗、澳华内镜等，新增推荐爱博医疗 [62] 行业热点 - 翰森制药授予再生元HS - 20094全球独占许可，获8000万美元首付款和最高19.3亿美元里程碑付款 [65] - 三生国健的SSGJ - 613急性痛风性关节炎适应症上市申请获受理 [66] - 泽璟生物授权德国默克子公司推广产品，最高获2.5亿元授权款 [67] 个股涨跌幅原因 - 涨幅前五名如易明医药因控制权变更等上涨，跌幅前五名如龙津退因退市整理期等下跌 [68]