2025年第三季度财务表现 - 2025年第三季度实现收入168.32亿元，同比增长35.85%，环比增长9.49% [1] - 2025年第三季度实现归母净利润12.11亿元，同比增长15.13%，环比大幅增长140.16% [1] - 2025年第三季度扣非净利润为7.80亿元，同比下滑22.04%，但环比大幅增长130.04% [1] 业务运营与出货情况 - 前三季度动力电池出货34.59GWh，同比增长66.98% [2] - 前三季度储能电池出货48.41GWh，同比增长35.51%，整体出货增速高于行业，市场份额提升 [2] - 消费电池业务预计保持稳定增长 [2] - 锂原电池维持较高毛利率，并有新品类和新应用场景落地 [3] - 小圆柱电池有望维持较高增速，铁锂小圆柱也将爬坡贡献增量 [3] 盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度销售毛利率为13.66%，销售净利率为7.33% [2] - 若剔除股权激励费用和单项坏账计提影响，预计经营口径盈利能力维持稳定 [2] - 期间费用率合计为9.5%，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.0%、3.8%、3.6%、1.1%，同环比均有所改善 [2] 其他财务指标与现金流 - 资产减值损失和信用减值损失分别为0.19亿元和0.69亿元 [2] - 其他收益为1.5亿元，其他投资收益为6.17亿元（其中包含思摩尔减持收益） [2] - 联营、合营投资收益为1.86亿元 [2] - 经营活动现金流净流入25.31亿元，资本开支为30.32亿元 [2] 未来经营展望与行业预期 - 公司对后续经营趋势展望积极 [2] - 储能业务方面，预计2025年第四季度价格调整落地将提升盈利能力，后续储能大电芯基地爬坡趋稳后也有望贡献盈利 [2] - 海外业务方面，马来西亚储能基地年底逐步爬坡，有望形成溢价贡献超额盈利 [2] - 大圆柱电池国内产能将以配套海外客户为主 [2] - 公司将持续受益于结构改善和电池供给趋紧，结构改善主要看大圆柱海外客户和马来西亚储能基地的放量 [3] - 基于2026年锂电行业需求高增、供给平稳释放的预期，存在行业紧缺和价格抬升的可能性 [3] 业绩预测与估值 - 预计公司2025年、2026年归母净利润分别为45亿元和80亿元 [3] - 对应2026年预测市盈率（PE）为18倍 [3]