近日，美妆产业圈从全国企业破产重整案件信息网获悉，美妆TP服务商上海亿朵网络科技有限公司（以下简称"亿朵电商"）目前已进入破产清算程序。 公开资料显示，亿朵电商成立于2014年，是一家以"世销网"为核心平台、致力于为品牌提供全渠道解决方案的创新型企业，并曾获得真格基金、复星锐正 等知名机构的投资。 在抖音电商发布的2023年5-6月品牌服务商双月榜单中，亿朵电商还曾位列个护家清行业增长榜首位。 不过，高速增长的背后或许暗藏危机。美妆产业圈注意到，早在2023年3月，就有小红书用户爆料称"避雷亿朵电商，工资都发不起还招人"，另有网友 称"我也是亿朵电商的，拖欠好久了"。 而在今年3月，亿朵电商前员工杜晶晶亲手申请亿朵电商破产，根据职工债权核查清单，亿朵电商拖欠36名员工薪水61.03万元。 增长越快，摔得越狠？亿朵电商的骤然倒塌，可以说，彻底撕开了美妆TP行业高增长表象下的盈利窘境。 曾登顶抖音服务商榜首，如今欠薪数百万 据国家企业信用信息公示系统显示，亿朵电商成立于2014年，注册资本761.51万元，专注于大健康领域，为品牌提供一站式全球健康渠道链接、品牌营 销、供应链及新品孵化等服务，核心品类涵盖保健品、 ...

行业转型背景 - 电商代运营行业面临增长困境 流量分散和成本攀升导致跨平台运营能力不足和客户流失风险加剧 [3][4] - 平台算法完善和运营技术标准化使得品牌方更倾向于自建电商团队或压缩代运营利润空间 [5] - 行业集体向多平台转型和自有品牌发展以寻找第二条增长曲线 [2][3][6] 公司业绩表现对比 - 若羽臣上半年营收13.19亿元同比增长67.55% 归母净利润7226.39万元同比增长85.6% 主要受益于自有品牌收入占比达45.75% [2][7] - 丽人丽妆上半年营收8.31亿元同比减少13.98% 归母净利润亏损3275.97万元同比降幅1315.98% 主因依赖单一平台且自有品牌布局滞后 [2] - 壹网壹创上半年营收5.33亿元同比减少14.3% 归母净利润7070.71万元同比增长5.83% 增长依赖投资收益和费用管控 [2] - 宝尊电商上半年归母净亏损0.97亿元 代运营业务占比超80% 品牌管理业务收入7.85亿元同比增长29.11%但尚未盈利 [6] 跨平台运营进展 - 若羽臣抖音平台销售收入占比达37.24% 成为最大销售渠道 [3] - 宝尊电商约48.5%的品牌合作伙伴通过至少两个渠道运营店铺 高于去年同期的45.8% [3] - 丽人丽妆来自天猫系平台的营收占比超六成且同比下滑 反映多平台布局不足 [3] 自有品牌发展情况 - 若羽臣自有品牌收入6.03亿元同比增长242.42% 主要来自家清品牌"绽家"和口服美容品牌"斐萃" [7] - 丽人丽妆自有品牌收入同比增长超80% 包括抗衰精油品牌"玉容初"和中式护肤品牌"美壹堂" 但代运营业务仍占比九成 [8] - 宝尊电商收购GAP大中华区业务和HUNTER品牌部分知识产权 GAP中国店效从2024年398万元提升至2025年上半年502万元 [6] 转型挑战与投入 - 若羽臣销售费用达5.99亿元同比增长124.22% 主因品牌建设和自有品牌业务扩张 [8] - 宝尊电商品牌管理业务受产品优化/供应链建设/店铺扩张等高投入影响尚未盈利 [6] - 代运营公司在产品科研与供应链管理方面相对薄弱 面临库存压力和现金管理挑战 [9] 战略方向 - 宝尊电商推行电子商务/品牌管理/宝尊国际三大业务并行战略 2025年作为转型收官年 [6][7] - 若羽臣通过全渠道布局推动自有品牌发展 "绽家"进驻山姆等线下渠道 "斐萃"以抖音自播为核心 [7] - 行业通过收购补足能力短板 如宝尊电商收购抖音服务商杭州洛氪迅51%股权强化直播电商服务 [4]

公司业绩与股价表现 - 宝尊电商2024年一季度仍未扭亏 净利润为-1 85亿元 2021至2024年四年总亏损超13亿元[2][4] - 公司港股股价从2021年峰值148港元/股跌至7 49港元/股 市值蒸发超九成 当前总市值13亿港元[2] 品牌收购与业务转型 - 2022年收购GAP中国区业务导致当年亏损6 53亿元 2023年收购Hunter中国区业务 2024年收购Sweaty Betty中国区业务 形成"代运营+品牌管理"双路径[3][4][6] - 品牌管理业务2024年营收14 74亿元(同比+15 97%) 但净亏损1 69亿元 2025年一季度亏损收窄28 1%至2110万元[9] - 电商业务仍占营收主导 2024年占比85% 2025年一季度占比82 8% 但2022-2024年营收分别为84 01亿元/76 21亿元/80 70亿元 增长乏力[10] 收购品牌经营现状 - Sweaty Betty天猫旗舰店销量最高商品仅900+购买 中国内地尚无线下门店 全球市场2024年营收减少490万美元 2025年Q1再减710万美元[4][5] - GAP中国区2024年下半年新开40家门店 累计达152家 计划2025年净增40家门店 Hunter计划2024年Q2在京沪杭开3家新店[11] - Hunter中国区业务规模较小 目前仅有个位数门店[10] 行业竞争环境分析 - 电商代运营行业门槛低 头部品牌倾向自建直营 中小品牌选择低价服务商 阿里清仓持股削弱公司平台合作优势[8] - 行业普遍面临流量分散与成本攀升问题 丽人丽妆2024年净利润-3998万元(同比-182 64%) 连续三年营收下滑[10][11] - 高端运动服饰市场进入存量竞争 但产品兼具文化社交属性 营销创新存在空间[11] 战略转型逻辑 - 品牌管理业务需全链条运营能力 公司瞄准缺乏中国运营能力的海外品牌[8] - GAP作为标杆项目 其成功将验证跨品类运营模式的可复制性 核心在于缩短用户画像匹配的试错周期[9] - 线下扩张成为新增长点 2023-2024年GAP新增50家门店 未来门店网络扩张速度是关键观察指标[11]

公司概况 - 上海凯诘是一家数字零售解决方案提供商，主要提供电商综合服务，覆盖电商生态系统的整个价值链，包括品牌定位、产品开发咨询、零售运营、渠道管理、营销推广、履单服务以及数据及信息技术服务 [13] - 公司已服务超过200家品牌，涵盖食品与饮料、美妆与个人护理、婴童、潮玩、宠物、健康及户外运动行业以及连锁企业 [14] - 根据灼识咨询的资料，按2024年的GMV计，上海凯诘是中国第五大数字零售解决方案提供商、最大的O2O（线上到线下）数字零售解决方案提供商 [13] 商业模式 - 公司业务模式分为To-C和To-B两种：To-C模式下直接面向消费者销售品牌方产品；To-B模式包括向天猫超市和分销商销售品牌方产品 [15] - 此外还提供流量获取及品牌营销服务、零售营运服务和品牌价值提升服务等 [15] - 报告期内品牌合作伙伴数量从2022年的80个增长至2024年的113个 [16][17] 财务表现 - 2022-2024年收入分别为18.29亿元、17.23亿元和16.99亿元，呈现连续下降趋势 [17][18] - 同期年内利润分别为8647万元、6759万元和6043.4万元，同样连续下滑 [17][18] - 毛利率从2022年的24.0%下降至2024年的21.8%，其中To-C模式毛利率从26.4%降至25.8%，To-B模式从14.5%降至11.2% [18][19] - 最大客户收入占比从2022年的16.7%上升至2024年的21.7%，显示对大客户依赖性增强 [17] 资本运作 - 公司曾在新三板挂牌（2016年5月-2019年7月），后尝试深交所创业板和上交所上市未果，现转战港交所 [12][13] - 历史上共吸引18名投资者，包括光大证券、海通证券、东方证券等知名券商，以及巨人投资等明星资本 [5][6][7] - 2024年12月至2025年3月期间，部分股东（如上海宽远）在公司IPO前夕转让股份退出 [10][11] 行业环境 - 电商代运营行业竞争激烈，同行企业如宝尊电商2024年净收入94.22亿元（同比增长6.9%），但仍亏损1.85亿元；丽人丽妆2024年营收17.28亿元（同比下滑37.44%），亏损2440万元；若羽臣则实现营收17.66亿元（增长29.26%），净利润1.06亿元（增长94.58%） [24] - 行业面临流量成本攀升、品牌方"去中介化"等挑战，多家同行已开始转型自有品牌或收购品牌业务以寻求第二增长曲线 [24][25] - 公司目前仍以代运营为核心，未涉足自有品牌领域，可能面临增长瓶颈 [25]