财务表现 - 2025年前三季度公司营收130.59亿元，同比微降0.03%，扣非前后归母净利润分别为12.41亿元和12.22亿元，同比下降6.83%和6.40% [1] - 2025年第三季度公司营收42.20亿元，同比增长0.41%，扣非前后归母净利润分别为3.76亿元和3.67亿元，同比下降12.71%和12.08% [1] - 2025年第三季度公司归母净利率同比下降1.34个百分点，主要受费用率提升和所得税有效税率拖累影响 [2] - 公司下调2025至2027年归母净利润预测至10.70亿元、11.20亿元和11.83亿元 [1] 销量与收入结构 - 2025年第三季度公司啤酒销量同比略降0.7%，但吨价同比提升1.1% [2] - 分档次看，高档、主流、大众啤酒收入同比变化分别为+3.7%、-3.2%、-10.5%，高端产品增速略有改善，但结构分化明显，低档产品加速下滑 [2] - 分区域看，西北、中区、南区营收同比变化分别为+3.3%、-3.2%、+3.7%，西北区韧性强，南区短期略有改善，中区市场承压 [2] 成本与盈利能力 - 2025年第三季度公司毛利率同比提升1.70个百分点，主要受益于大麦、铝罐等原料价格下降带动吨成本降低2.3% [2] - 销售、管理、研发、财务费用率同比分别提升1.94、0.55、0.01、0.04个百分点，费用率水平有所上升 [2] - 所得税有效税率拖累净利率0.76个百分点 [2] 行业趋势与公司展望 - 餐饮需求依然疲软，啤酒行业需求短期难言改善 [3] - 行业格局呈现出龙头强化巩固基地市场的趋势 [3] - 公司分红率较高，现金流良好，高分红、高股息有望延续对股价的支撑 [3]