特种光纤企业武汉长进光子技术股份有限公司（以下简称"长进光子"）的冲A事项再迎新进展。近日， 上交所官网显示，长进光子科创板IPO进入问询阶段。本次冲击上市，长进光子业绩表现较好，报告期 内公司营收、净利均实现逐年增长。不过，亮眼业绩背后，公司也存在着应收账款余额接连攀升、客户 集中度较高等情况。此外，公司与第二大股东杰普特的关联交易情况颇为"显眼"，杰普特稳居长进光子 前五大客户之列。 在长进光子前五大客户中，还有A股上市公司杰普特的身影。2022—2024年以及2025年一季度，杰普特 分别系长进光子第三、第四、第四、第四大客户，公司对其销售收入分别为1988万元、1494.68万元、 1778.82万元、419.52万元，占当期营业收入比例分别为18.37%、10.34%、9.28%、9.38%。 值得一提的是，作为长进光子的"金主"之一，杰普特还是公司股东。招股书显示，本次发行前，杰普特 系公司第二大股东，持股比例为12.24%。 对此，长进光子在招股书中表示，公司与杰普特发生关联交易的原因系杰普特存在核心原材料特种光纤 国产化的需求，以保障供应链安全、降低生产成本，而公司是国内少数能稳定供应高性能、 ...

IPO进展 - 公司科创板IPO于2025年8月29日获受理 9月11日进入问询阶段[4] - 拟募集资金约7.8亿元用于高性能特种光纤生产基地及研发中心、补充流动资金[4] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为1.08亿元、1.45亿元、1.92亿元 2025年一季度为4472.99万元[4] - 2022-2024年归属净利润分别为3678.17万元、5465.65万元、7575.59万元 2025年一季度为1518.27万元[4] - 2022-2024年及2025年一季度主营业务毛利率分别为66.37%、69.31%、69.13%、68.7% 显著高于同行业可比上市公司均值[7] 客户结构 - 报告期内前五名客户销售收入占比分别为88.03%、82.26%、73.19%、72.41%[5] - 杰普特系2022-2024年及2025年一季度第三、第四、第四、第四大客户 销售收入分别为1988万元、1494.68万元、1778.82万元、419.52万元[5] 股东与关联交易 - 杰普特系公司第二大股东 持股比例12.24%[6] - 对杰普特销售收入占营业收入比例分别为18.37%、10.34%、9.28%、9.38%[5] - 关联交易系杰普特特种光纤国产化需求所致 预计未来将持续存在一定规模关联销售[6] 应收账款 - 报告期各期末应收账款余额分别为5669.09万元、5911.49万元、7760.37万元和7854.03万元 呈连续增长趋势[7] 公司治理 - 控股股东长合芯直接持股34.42% 实际控制人李进延合计控制43.12%表决权[8] - 实际控制人李进延为华中科技大学教授、博士生导师 2025年7月办理离岗创业[8] - 多名董事及核心技术人员毕业于华中科技大学 包括副总经理兼财务负责人李海清、独立董事郭炜等[9] 行业前景 - 特种光纤被评估为具有持续增长动力和广阔发展空间的领域[4]

财务业绩 - 上半年营收320.5亿元，同比增长20.4%；归母净利润16.1亿元，同比基本持平 [1] - 第二季度营收187.8亿元，同比增长26.6%；归母净利润10.6亿元，同比下降3.6%，主要因去年同期基数较高 [1] - 上半年毛利率13.6%，同比下降3个百分点；净利率5%，同比下降1个百分点，主因产品结构变化 [1] 费用与运营效率 - 四项费用率7.9%，同比下降2.1个百分点，其中研发费用率降低1.1个百分点 [1] - 财务面保持稳定，费用控制良好 [1] 光纤光缆业务进展 - 超低损耗光纤、海洋光纤、空芯光纤等高端产品商业化加速，空芯光纤在特定波段损耗值≤0.2dB/km，达国际先进水平，具备批量交付能力 [1] - AI先进光纤扩产项目投入建设，计划2026年2月竣工，特种光纤占比预计持续提升 [1] 海洋能源与海缆业务 - 上半年新中标海洋能源项目超26亿元，国内外订单充足 [2] - 加速射阳生产基地产能爬坡，交付进度有望加快 [2] - 能源互联领域在手订单约200亿元，涵盖海底电缆、海洋工程及陆缆 [3] 海洋通信与深海业务 - 预计2025年底投产海光缆超600条，国内可参与系统达77个，市场规模超百亿美元 [3] - 公司参与亚太五号、PEACE、巴西亚马逊等全球海光缆项目，为全球唯四、国内唯一具备跨洋光缆工程能力的企业 [3] - 海洋通信业务在手订单约75亿元，其中PEACE项目订单超3亿美元 [3] 盈利预测与业务展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为33.7亿元、39.0亿元、45.2亿元，对应PE为15倍、13倍、11倍 [3] - 特种光纤（如空芯光纤）后续有望放量，光纤业务毛利率预计进一步改善 [1][3] - 海外电力客户及特种电缆销售持续扩大，毛利率或持续改善 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计公司未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数20%以上 [3][5][10] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营收320.5亿元 同比增长20.4% 归母净利润16.1亿元 同比基本持平 [2][5] - Q2单季度营收187.8亿元 同比增长26.6% 归母净利润10.6亿元 同比下降3.6% 主要因2024年同期基数较高 [2][5] - 上半年毛利率13.6% 同比下降3个百分点 净利率5% 同比下降1个百分点 主要受季度间产品结构变化影响 [2] - 四项费用率7.9% 同比下降2.1个百分点 其中研发费用降低1.1个百分点 [2] 业务发展亮点 - 特种光纤技术领先 空芯光纤在特定波段实现≤0.2dB/km国际先进水平损耗值 已具备批量交付能力 [2] - AI先进光纤扩产项目投入建设 计划2026年2月竣工 预计特种光纤占比将持续提升 光纤业务毛利率进一步改善 [2] - 海陆缆在手订单充足 截至2025H1能源互联领域在手订单约200亿元 其中海洋通信业务相关订单约75亿元 [3] - 2025年上半年新中标超26亿元海洋能源项目 海外电力客户及特种电缆销售拓展推动毛利率持续改善 [3] 行业地位与市场前景 - 全球唯四、国内唯一具备跨洋光缆工程能力的企业 参与亚太五号、PEACE、巴西亚马逊、亚洲快链等重大海光缆项目 [3] - PEACE项目在手订单超3亿美元 预计到2025年底投产海光缆将超600条 国内可参与系统达77个 规模超百亿美元 [3] - 加速射阳生产基地产能爬坡 交付能力有望进一步提升 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为33.7/39.0/45.2亿元 对应同比增长21.8%/15.7%/15.7% [3][4] - 对应市盈率分别为15/13/11倍 市净率分别为1.6/1.4/1.3倍 报告认为仍处于低估区间 [3][4][9] - 预计营业收入将从2024年的599.84亿元增长至2027年的824.79亿元 年均复合增长率约11.2% [4][9]