报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沙特大幅下调5月官价，主要因OPEC+4月3日决定5月加速增产，增产带来额外供应与价格竞争，且市场份额竞争激烈，沙特宁愿少赚升贴水扩展市场份额 [13] - 3月中至4月2日油价反弹，4月3日美国宣布关税政策后，市场定价“特朗普衰退交易”，宏观情绪接管盘面，基本面退居二线，OPEC+加速增产压制原油反弹意愿 [16] 各目录总结 沙特OSP - 沙特下调5月售往所有地区的原油升贴水，亚洲各等级原油均下调2.3美元/桶，美洲各等级原油均下调0.2美元/桶，欧洲西北欧和地中海所有品级升贴水均下调0.5美元/桶 [5][10] - 沙特3月出口略降至623万桶/日，3月原油产量为895万桶/日，4月生产配额将增至902.5万桶/日 [7] 原油期现走势 - 3月中至4月2日油价反弹约7美元/桶，因OPEC+宣布补偿性减产、美国对委内瑞拉实施二级关税等；4月3日美国宣布关税政策后，市场进入新阶段，宏观情绪接管盘面，OPEC+加速增产压制原油反弹 [16] Brent原油持仓报告 - 截止4月1日持仓数据，Brent净多单持仓因供应收紧大幅增加，且多头持仓集中，下跌时面临更大踩踏风险 [19] WTI原油持仓报告 - WTI期货净多单持仓更关注宏观，截止4月1日持仓数据，WTI期货净多头持仓处于低位，市场对后市谨慎 [22] 原油期货结构 - 截止上周五，各市场原油价格回落，但结构变化不大，Brent和Oman近月back形态更突出，即期实物供需层面或收紧 [25] 原油月差 - 截止撰稿时，WTI和布伦特原油期货M1 - M2价差较4月4日略有收缩 [28] 跨市期货价差 - 3月东西方价差得到修复，内外盘相对强弱及内盘正套行情趋于正常 [31] 跨市现货价差 - 随着美国炼厂持续检修，LLS - 库欣价差有所回落 [33] 精炼产品现货价格 - 成品油总体走势追随原油，美湾成品油相对走势偏强，因炼厂检修使供应受限 [36] 精炼产品现货裂解 - 西北欧4月汽油价格上涨使裂解走高，美湾裂解持续走高，纽约港3月裂解触底反弹 [39]

市场表现与收益回溯 - 2024年全年累计收益53 69% 2025年至3月23日累计收益7 79% [1] 本周仓位建议 - 主板建议中仓位 中小市值板块建议中仓位 风格判断建议均衡 [3] 市场调整与基本面分析 - 上周沪深300指数涨幅-2 29% 上证综指周涨幅-1 60% 中证500指数周涨幅-2 10% [4] - 国内LPR短期与长期利率保持不变 低于市场预期 经济企稳但未强劲反转 [4] - 海外市场开始定价"Trumpcession"特朗普衰退 美股重回冷静 此前过度乐观预期被修正 [4] 技术面与趋势判断 - 市场顶背离及结构性风格切换导致调整 技术面调整从左侧信号转为右侧信号 [4] - 主板择时观点建议中等仓位 基本面压力成为市场上涨阻力 反弹视为减仓时机 [4] - 中小市值板块同步主板谨慎策略 维持中等仓位 风格建议均衡 [5] 行业关注建议 - 短期动量模型建议关注行业包括轻工制造 机械 [5]