期货价格表现 - 9月24日内盘燃料油期货价格同步国际油价上涨 高硫燃料油主力2601合约上涨3.70%至2860元/吨 2510合约大涨5.45%至2921元/吨 [1] - 低硫燃料油主力2511合约收涨1.26%至3387元/吨 涨幅低于高硫燃料油 [1] 价格上涨驱动因素 - 俄罗斯可能限制燃料油出口以保障国内供应 美国总统特朗普对俄罗斯立场转变引发市场担忧俄罗斯原油供应中断 [1] - 8月至9月中旬乌克兰无人机袭击导致俄罗斯损失约30万桶/日炼油产能 若袭击持续或倒逼俄罗斯上游生产商减产 [1] - 高硫燃料油风险溢价高于低硫燃料油 是其价格涨幅更高的原因 [1] 高硫燃料油市场状况 - 高硫燃料油地缘属性更强 俄罗斯作为全球主要出口国受俄乌冲突及美欧打击其"影子油轮舰队"影响出口 [2] - 今年5月以来乌克兰袭击造成俄罗斯约5000万吨炼化产能受损 影响燃料油产量约925万吨 [2] - 9月上半月俄罗斯石油制品总出口量降至194万桶/天 为2022年俄乌冲突爆发以来最低值 [2] - 高硫燃料油市场近期边际改善 供应压力下降 短期需求强劲支撑价格 [2] - 原料需求和中东夏季发电需求为亚洲高硫燃料油价格带来支撑 9月国内高硫炼厂进料需求有望反弹 [3] 低硫燃料油市场状况 - 低硫燃料油面临尼日利亚Dangote炼厂增加出口带来的局部供应压力 船燃加注需求表现一般 [2] - 国内70万吨低硫燃料油出口配额下发导致市场呈现阶段性供应偏紧局面 [2] 短期市场展望 - 短期高硫和低硫燃料油供应都相对紧张 若中质和重质原油供应无增长且炼厂检修规模不及预期 期货价格或继续偏强运行 [2] - 高硫和低硫燃料油基本面暂无明显单边驱动 建议关注成本端原油价格变化及国庆假期期间油价和俄罗斯炼厂产能恢复情况 [3] 四季度市场展望 - 高硫燃料油四季度面临供应增加、需求转弱等利空因素 呈现"强现实 弱预期"格局 [3] - 低硫燃料油供应充裕 需关注市场消息及汽柴油裂解价变化 若汽柴油需求强劲将提振低硫燃料油价格 [3]