报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤和焦炭短期、中期均为震荡走势，日内震荡偏弱，整体持震荡思路 [1] 各品种总结 焦煤 - 核心逻辑为 11 月以来持续回调，主因供应端分歧加大，一方面国家强调能源保供且煤矿产量环比改善，另一方面煤炭行业反内卷缺乏新增政策利好，供应端强预期放缓，向上突破驱动不足，但 12 月政治局会议预期和年末煤矿产量收缩预期仍有待兑现，关注主力合约在震荡区间下沿支撑 [5] 焦炭 - 核心逻辑为现货市场原材料焦煤现货氛围降温，焦炭第四轮提涨艰难落地，焦企利润预计好转；供需方面，截至 11 月 14 日当周，样本独立焦化厂和钢厂焦化厂焦炭日均产量合计周环比降 0.51 万吨，下游 247 家钢厂日均铁水产量周环比增 2.66 万吨，短期基本面好转但持续性预计有限，需求担忧仍存，市场对成本端支撑分歧增加，多空博弈渐增，期货震荡回调 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦炭短期基本面好转但持续性有限，需求有担忧，市场对“成本端支撑”分歧增加，多空博弈渐增，期货震荡回调；焦煤11月以来持续回调，主因供应端分歧加大，不过12月政治局会议预期和年末煤矿产量收缩预期有待兑现，关注主力合约在震荡区间下沿支撑 [6][32] 根据相关目录分别进行总结 产业资讯 - 江苏7市11月20日10时起启动重污染天气黄色预警 [8] - 11月20日唐山市场炼焦煤价格持稳运行，主焦精煤1645元/吨，肥煤1630元/吨，均出厂价现金含税 [9] 现货市场 |品种|当前值|周度变化|月度变化|年度变化|同期变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |日照港准一级平仓焦炭|1670元/吨|涨3.09%|涨6.37%|跌1.18%|跌6.70%| |青岛港准一级出库焦炭|1490元/吨|跌2.61%|跌3.87%|跌8.02%|跌11.83%| |甘其毛都口岸蒙煤焦煤|1330元/吨|持平|跌4.32%|涨12.71%|跌3.62%| |京唐港澳洲产焦煤|1600元/吨|跌0.62%|跌3.61%|涨7.38%|跌4.76%| |京唐港山西产焦煤|1830元/吨|持平|涨5.17%|涨19.61%|涨7.65%| [10] 相关图表 - 包含焦炭库存、焦煤库存及其他图表，如230家独立焦化厂、247家钢厂焦化厂焦炭库存，矿口、港口、全样本独立焦化厂焦煤库存，国内钢厂生产、沪终端线螺采购、洗煤厂生产、焦化厂开工情况等图表 [12][19][25] 后市研判 - 焦炭现货市场焦煤氛围降温，第四轮提涨艰难落地，焦企利润或好转；截至11月14日当周，样本独立和钢厂焦化厂焦炭日均产量合计109.17万吨，周环比降0.51万吨，247家钢厂日均铁水产量236.88万吨，周环比增2.66万吨，期货震荡回调 - 焦煤11月以来因供应端分歧加大持续回调，一方面发改委强调能源保供，上周523家炼焦煤矿产量环比改善，另一方面7月产能核查后煤炭行业反内卷缺新增政策利好，12月政治局会议和年末煤矿产量收缩预期待兑现，关注主力合约震荡区间下沿支撑 [32]

行业与公司 * 行业为煤炭行业 涉及国家能源局对煤矿生产核查的政策及影响[1] * 公司未明确提及 但涉及晋陕蒙及新疆等地区煤矿企业[5][6][17] 核心政策与核查内容 * 国家能源局启动煤矿生产核查 重点针对2025年1-6月单月产量超公告产能10%的煤矿 可能导致停产[1][13] * 核查文件层级较低（国家能源局综合司下发） 实际影响或有限 属常规管理非应急措施[7][19] * 预核增产能政策始于2022年 约40%未完成合法化手续 面临到期处理问题[1][8][11] * 产能置换指标价格过高 环评等前置条件未完成 企业购买积极性下降 部分煤矿因亏损停产[9][10] 产能与生产现状 * 2025年上半年全国煤炭产能利用率降至70%以下 超产非普遍现象[1][19][25] * 煤价下行导致企业亏损面扩大 自主减产或停产现象增加[12][25] * 新疆、山西等地存在生产不均衡问题 3月份产量异常需重点关注[16][17] * 企业上报数据或存在虚报 实际产量与统计局数据可能不符[30] 市场影响与价格预期 * 资本市场反应强烈（申万煤炭板块涨幅5.78%） 因供应减少预期推动股价上涨[3] * 下半年煤炭供需格局改善 价格预期更为乐观 或回升至700元以上区间[27][28][31] * 官方供给管控增强边际收缩预期 不规范产能退出可能性增大[31] 长期行业趋势 * 煤炭消费预计2028年达峰 2030年前需求总量不会显著下滑[2][22][24] * 未来新增项目减少 供应端或转向新疆地区[21] * 去产能因素包括预核增未合法化、资源枯竭、环保政策等[20] 其他关键细节 * 预核增产能有效期三年（2022年9月-2025年9月） 部分煤矿手续未完成[11][14] * 公告产能指各省能源局正式文件 合同文件不算公告[15] * 能源局与发改委政策无矛盾 均旨在合理释放产能[23]