煤炭行业成本结构与价格支撑分析 行业与公司 - 行业为煤炭行业 涵盖动力煤和炼焦煤生产企业 提及公司包括中国神华 陕西煤业 中煤能源 晋控煤业 潞安环能 山西焦煤 平煤股份 淮北矿业[17] 核心观点与论据 **生产成本构成与上升趋势** - 煤炭生产成本核心构成包括人工成本（占比超20%） 材料动力成本（占比约20%） 折旧及摊销成本（10%-20%） 安全维检费（15%-20%） 修理费（约5%）[1][2] - 2015至2023年动力煤吨煤完全平均成本提高约130元/吨（从214元/吨增至344元/吨） 炼焦煤吨煤完全成本提高307元/吨 涨幅更高达85%[1][6][7][8] - 成本上升主因人工成本增加（低成本劳动力红利消失 通胀致工资上涨 安全生产规范要求提升如取消井下劳务派遣工） 安全维检费提高（如瓦斯突出矿井从30元/吨涨至50元/吨）[1][9] **间接费用变化** - 管理费用占比最大（约8%） 职工薪酬占管理费用过半 销售费用因运输成本调整降至1%左右 财务费用因利率降低和资产负债结构优化从3.5%-4%降至1%-2% 研发费用因行业转型升级从不足1%升至1.6%-1.8%[1][4] **税金及附加调整** - 资源税是主要组成部分 占吨煤收入约10% 部分省份上调资源税（山西从8%上调至10% 新疆从6%上调至9%）以增加财政收入[1][5] **采矿权与建造成本上涨** - 新投矿井采矿权价款从2-3元/吨涨至10-15元/吨（部分地区溢价超100%） 建造成本从500元/吨升至平均1,169元/吨（山西 陕西 河南等地达1,800元以上）[3][10] - 新建矿井投产后预计抬升生产成本40元/吨 动力煤平均生产成本已提升至130元/吨 下降空间有限（约100元左右）[3][11] **价格底部与弹性判断** - 当前煤炭价格底部明确（约610元/吨） 受成本提高 供需关系好转 企业资产负债表改善及政策支持支撑 但上涨弹性有限（新能源装机冲击需求 供应端降幅有限）[3][16] **行业现状与历史对比** - 2025年煤价下跌主因暖冬致电煤需求缺失 库存压力及阶段性供需不平衡 但供需未严重失衡[14] - 当前行业与2015年差异显著：资产负债率低 财务费用下降 企业低负债高分红 承受压力小 政策查超产有助扭转下跌趋势[12][13][15] 其他重要内容 - 投资者建议关注红利属性强 股息率稳定在4.5%以上的龙头企业（中国神华 陕西煤业等） 焦煤板块可关注政策博弈弹性（潞安环能 山西焦煤等）[17] - 矿井类型（露天矿与井工矿） 技术工艺及机械化程度对开采成本有影响[2]

活动安排 - 2025年度报告回顾及观点更新煤炭开采系列电话会8讲活动于8月25日至9月4日举行 [3] - 活动通过同花顺、道合、每市、Wind等平台同步上线 [4] - 活动包括8个主题电话会 涵盖财务及固定资产视角、行业复盘、需求展望、分析框架和专题汇报 [5][6] 电话会议程 - 8月25日20:00会议主题为从财务及固定资产视角看价格支撑 聚焦煤炭成本 主讲人黄涛和邓城琦 [5] - 8月26日20:00会议主题为煤炭行业30年复盘 主讲人黄涛、邓城琦和王楠瑀 [5] - 8月27日20:00会议主题为中国神华20年复盘 主讲人黄涛、邓城琦和王楠瑀 [5] - 8月28日20:00会议主题为新能源步入下半场 电煤压力最大已过 聚焦电煤需求展望 主讲人黄涛、邓城琦和王楠瑀 [5] - 9月1日20:00会议主题为动力煤分析框架 主讲人黄涛、邓城琦和王楠瑀 [5] - 9月2日20:00会议主题为煤炭行业反内卷专题汇报 主讲人黄涛、邓城琦和王楠玛 [5] - 9月3日20:00会议主题为焦煤分析框架 主讲人黄涛、邓城琦和王楠瑀 [6] - 9月4日会议主题为新疆煤炭专题汇报 [6] 参会信息 - 全球参会电话+86-01053827720 中国香港参会电话+852-51089680 中国台湾参会电话+886-277083288 [5] - 各会议均设有独立参会密码 例如8月25日会议密码509908 8月26日会议密码590444 [5]