业绩表现 - 2025H1公司营业收入25.93亿元同比下降12.93% 归母净利润8.85亿元同比下降19.83% [1] - Q2营业收入13.6亿元同比下降9.24% 归母净利润5.03亿元同比下降10.5% 降幅较Q1收窄 [1] - 营收下降主因拖轮公司股权转让导致收入减少及货种结构变化影响港口作业包干收入 [1] 运营数据 - 2025H1完成吞吐量1.19亿吨同比基本持平 其中矿石0.6亿吨(去年同期0.7亿吨) 钢材0.07亿吨(去年同期0.10亿吨) [1] - 煤炭吞吐量0.3亿吨与去年同期持平 砂石吞吐量0.04亿吨(去年同期0.3亿吨) [1] 盈利能力 - 毛利率45.18%同比下降4.8个百分点 主因高毛利货种吞吐量下降 [2] - 归母净利率34.12%同比下降2.94个百分点 [2] - 费用率同比下降1.85个百分点 其中财务费用率-2.74%(降1.3pct)因存款利息增加 管理费用率6.96%(降0.86pct)因修理费减少 [2] 投资收益与分红 - 投资收益2.27亿元同比下降25.7% 主因股利收入减少16%及去年同期处置投资收益0.24亿元 [2] - 连续三年每股派息0.2元 按现股价股息率约5% [2] 资本开支 - 新建51号 52号散货泊位项目总投资由54亿元调整至60亿元 已取得用海环评批复及海域不动产权证书 [3] - 新投资精矿加工项目13.18亿元 粮食中转仓项目7.19亿元 前期工作稳步推进 [3] 业绩展望 - 下调2025-2027年归母净利预测至18.8亿元 20.0亿元 21.6亿元(原预测20.6亿元 21.8亿元 23.6亿元) [3] - 下调主因煤炭等大宗货种吞吐量需求不及预期 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入36.68亿元，同比下降10.66% [1] - 2025年上半年净利润3.58亿元，同比下降17.47% [1] 经营状况 - 营业收入和净利润均出现双位数下滑 [1] - 净利润降幅大于营业收入降幅，显示盈利能力承压 [1]

核心财务表现 - 收益8036.8万元人民币，同比下降8.2% [1] - 公司拥有人应占溢利2049万元人民币，同比下降34.6% [1] - 每股基本盈利2.56分 [1] 收益构成分析 - 装卸服务及配套港口服务收益7510万元人民币，同比减少5.6% [1] - 港口配套服务收益减少270万元人民币，同比下降33.8% [1] 经营状况与行业环境 - 货物吞吐量同比减少约120万吨 [1] - 非金属矿产及建筑材料产品需求及价格下降 [1] - 物流代理业务因不利市场行情出现下滑 [1] - 中国经济整体放缓导致商品货源不足 [1]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 青岛港2025年一季度货物吞吐量稳增，集装箱吞吐量持续高增，干散杂货、液体散货吞吐量整体表现优于行业，受益于腹地和山东省出口需求韧性 [3][4] - 公司维持高分红能力确保投资价值，持续看好后续分红水平，假设分红比例40%，对应2025年4月29日收盘价股息率为4.0% [4] - 暂不考虑并购计划影响，预计2025 - 2027年营业收入和归母净利润同比增长，维持“买入”评级 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025年第一季度，营业收入48.07亿元，同比增长8.51%；归母净利润14.02亿元，同比增长6.51%；扣非归母净利润13.68亿元，同比增长5.83% [4] - 预计2025 - 2027年实现营业收入194.75、199.98、205.42亿元，同比增长2.82%、2.69%、2.72%；实现归母净利润55.17、58.04、60.95亿元，同比增长5.38%、5.21%、5.02%，对应EPS为0.85、0.89、0.94元，2025年4月29日收盘价对应PE为10.11、9.61、9.15倍 [4] 业务表现 - 2025年第一季度货物吞吐量1.77亿吨，同比增长2.9%，干散杂货、液体散货吞吐量整体表现优于行业 [3] - 2025年第一季度集装箱吞吐量822万标准箱，同比增长7.2%，受益于山东省出口需求韧性，山东省出口金额0.53万亿元，同比增长3.5% [4] 行业对比 - 2025年一季度，全国主要进口铁矿石接卸港口企业铁矿石吞吐量3.39亿吨，同比下滑1.68%；主要煤炭下水港口企业煤炭吞吐量1.55亿吨，同比下滑7.40%；主要原油接卸港口企业原油吞吐量0.98亿吨，同比下滑7.95% [4] 分红情况 - 2025年第一季度经营性净现金流12.37亿元，同比增长120.47%，叠加2025 - 2027年分红规划，持续看好后续分红水平 [4]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 2025年第一季度公司货物吞吐量1.77亿吨，同比增长2.9%，干散杂货、液体散货吞吐量整体表现优于行业，受益于腹地需求韧性 [3] - 2025年第一季度公司营业收入48.07亿元，同比增长8.51%；归母净利润14.02亿元，同比增长6.51%；扣非归母净利润13.68亿元，同比增长5.83% [4] - 2025年第一季度公司集装箱吞吐量822万标准箱，同比增长7.2%，受益于山东省出口需求韧性，山东省出口金额0.53万亿元，同比增长3.5% [4] - 2025年一季度行业干散杂货、液体散货吞吐量承压，全国主要进口铁矿石接卸港口企业铁矿石吞吐量3.39亿吨，同比下滑1.68%；全国主要煤炭下水港口企业煤炭吞吐量1.55亿吨，同比下滑7.40%；全国主要原油接卸港口企业原油吞吐量0.98亿吨，同比下滑7.95% [4] - 公司维持高分红能力确保投资价值，2025年第一季度经营性净现金流12.37亿元，同比增长120.47%，叠加2025 - 2027年分红规划，看好后续分红水平，假设分红比例40%，对应2025年4月29日收盘价，股息率为4.0% [4] - 暂不考虑公司并购计划影响，预计公司2025 - 2027年营业收入194.75、199.98、205.42亿元，同比增长2.82%、2.69%、2.72%，归母净利润55.17、58.04、60.95亿元，同比增长5.38%、5.21%、5.02%，对应EPS为0.85、0.89、0.94元，2025年4月29日收盘价对应PE为10.11、9.61、9.15倍，维持“买入”评级 [4][5] 财务指标总结 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|18,173|18,941|19,475|19,998|20,542| |增长率YoY %|-5.7%|4.2%|2.8%|2.7%|2.7%| |归属母公司净利润(百万元)|4,923|5,235|5,517|5,804|6,095| |增长率YoY%|8.7%|6.3%|5.4%|5.2%|5.0%| |毛利率%|35.6%|35.4%|36.0%|36.4%|36.9%| |净资产收益率ROE%|12.2%|12.3%|12.0%|11.8%|11.5%| |EPS(摊薄)(元)|0.76|0.81|0.85|0.89|0.94| |市盈率P/E(倍)|11.33|10.65|10.11|9.61|9.15| |市净率P/B(倍)|1.38|1.31|1.22|1.13|1.05| [6] 资产负债表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产(百万元)|14,791|16,633|16,017|15,708|17,118| |货币资金(百万元)|10,934|12,673|12,104|11,704|13,019| |应收票据(百万元)|84|40|76|78|80| |应收账款(百万元)|1,952|2,085|2,090|2,146|2,203| |预付账款(百万元)|127|139|132|135|137| |存货(百万元)|52|41|48|48|48| |其他(百万元)|1,643|1,655|1,566|1,597|1,630| |非流动资产(百万元)|45,454|46,116|50,747|55,253|58,248| |长期股权投资(百万元)|14,046|14,511|15,785|17,118|17,118| |固定资产（合计）(百万元)|23,728|24,584|27,037|29,300|31,367| |无形资产(百万元)|3,070|2,955|2,980|3,005|3,030| |其他(百万元)|4,610|4,066|4,945|5,830|6,733| |资产总计(百万元)|60,246|62,750|66,764|70,961|75,366| |流动负债(百万元)|8,554|8,403|8,614|8,775|8,942| |短期借款(百万元)|126|95|95|95|95| |应付票据(百万元)|918|486|816|833|849| |应付账款(百万元)|1,870|1,613|1,663|1,696|1,731| |其他(百万元)|5,640|6,209|6,039|6,151|6,267| |非流动负债(百万元)|7,153|7,555|7,508|7,508|7,508| |长期借款(百万元)|1,792|1,998|1,998|1,998|1,998| |其他(百万元)|5,361|5,557|5,510|5,510|5,510| |负债合计(百万元)|15,707|15,958|16,122|16,284|16,450| |少数股东权益(百万元)|4,262|4,304|4,828|5,380|5,959| |归属母公司股东权益(百万元)|40,277|42,488|45,813|49,298|52,957| |负债和股东权益(百万元)|60,246|62,750|66,764|70,961|75,366| [7] 利润表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|18,173|18,941|19,475|19,998|20,542| |营业成本(百万元)|11,702|12,227|12,461|12,710|12,966| |营业税金及附加(百万元)|149|172|177|181|186| |销售费用(百万元)|76|65|67|69|71| |管理费用(百万元)|1,037|1,067|1,097|1,127|1,157| |研发费用(百万元)|105|105|108|111|114| |财务费用(百万元)|109|60|-53|-48|-44| |减值损失合计(百万元)| -23| -4| -2| -2| -2| |投资净收益(百万元)|1,570|1,693|1,697|1,850|2,016| |其他(百万元)|211|139|136|140|124| |营业利润(百万元)|6,753|7,073|7,448|7,836|8,230| |营业外收支(百万元)|37| -6|0|0|0| |利润总额(百万元)|6,790|7,068|7,448|7,836|8,230| |所得税(百万元)|1,272|1,336|1,407|1,481|1,555| |净利润(百万元)|5,518|5,732|6,041|6,355|6,675| |少数股东损益(百万元)|594|497|524|551|579| |归属母公司净利润(百万元)|4,923|5,235|5,517|5,804|6,095| |EBITDA(百万元)|6,777|6,875|9,295|9,868|10,444| |EPS（当年）(元)|0.76|0.81|0.85|0.89|0.94| [7] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流(百万元)|6,151|5,153|6,512|6,713|7,066| |净利润(百万元)|5,518|5,732|6,041|6,355|6,675| |折旧摊销(百万元)|1,477|1,465|1,900|2,080|2,258| |财务费用(百万元)|239|130|73|73|73| |投资损失(百万元)| -1,436| -1,571| -1,693| -1,697| -1,850| |营运资金变动(百万元)|479| -492|200|67|68| |其它(百万元)|10|11| -6| -12|8| |投资活动现金流(百万元)| -1,984| -39| -4,821| -4,718| -3,239| |资本支出(百万元)| -2,659| -1,957| -5,234| -5,235| -5,255| |长期投资(百万元)| -214|623| -1,274| -1,333|0| |其他(百万元)|888|1,296|1,687|1,850|2,016| |筹资活动现金流(百万元)| -3,052| -3,033| -2,261| -2,395| -2,511| |吸收投资(百万元)|111|97|0|0|0| |借款(百万元)|107|175|0|0|0| |支付利息或股息(百万元)| -2,569| -2,280| -2,395| -2,511| -2,511| |现金流净增加额(百万元)|1,111| -569| -400|1,315|未提及| [7]

财务表现 - 2024年归属于上市公司股东的净利润为9.64亿元 同比下降10.63% [1] - 营业收入达到140.73亿元 同比增长6.66% [1] - 经营活动产生的现金流量净额为25.42亿元 较去年增长6.52% [1] 盈利能力 - 2024年加权平均净资产收益率为4.72% 同比减少0.75个百分点 [1] - 基本每股收益和稀释每股收益均为0.13元 同比下降10.49% [1] 资产状况 - 总资产为522.56亿元 较去年增长5.4% [1]