业绩表现 - 前三季度营收1284.54亿元，同比增长6.36%，归母净利润646.27亿元，同比增长6.25，两大指标均创历史新高但增速创2015年以来新低 [3] - 第三季度营业总收入398.10亿元，同比增长0.35%，营业收入390.64亿元，同比增长0.56%，归母净利润192.24亿元，同比增长0.48 [4] - 前三季度茅台酒收入1105.14亿元，同比增长9.28%，系列酒收入178.84亿元，同比下降7.78 [6] 经营策略与市场应对 - 四季度核心目标为维护渠道韧性，以市场有序稳定为重点，通过尊重市场规律、匹配市场需求对冲行业不确定性 [3][5] - 针对行业深度调整及消费习惯变化，公司凝聚以转型与变革为核心的战略共识，并赴多地市场一线调研 [4] - 6-8月适度减少茅台酒市场投放以维护市场稳定，8月以来终端动销环比向好，单三季度营收同比增长7.26 [4] - 系列酒通过政策激励促进终端动销，优化投放以纾解渠道压力，9-10月茅台1935酒终端动销同比显著增加，其他系列酒渠道存销比呈下降态势 [4][7] 渠道与产品动态 - 前三季度直销渠道收入555.55亿元，同比增长6.86%，批发渠道收入728.42亿元，同比增长6.29，直销收入占比43.27%同比小幅上升 [6] - 通过i茅台数字营销平台实现酒类不含税收入126.92亿元，同比下降14.05 [6] - 飞天茅台酒渠道存销比处于良性水平，精品等其他茅台酒产品存销比相对合理 [6] - 针对回流酒现象，公司强化市场管控、加大整治力度，暂停部分渠道供货 [8] 市值管理与股东回报 - 公司宣布不超过30亿元的回购注销计划，回购价格上限为1887.63元/股，回购期限为6个月 [9] - 公司宣布2025年中期现金分红约300亿元，每股派现23.957元（含税） [10] - 2025年累计现金分红总额将达到646.72亿元，相当于前三季度归母净利润 [10] - 上市以来累计现金分红29次，总额3661.13亿元，平均分红率61.38% [11] - 公司正构建完善包括现金分红、股份回购等多维市值管理体系，旨在提升公司价值 [12] 国际化战略 - 公司三步走的国际化战略未变，当前重点是维护市场的健康、稳定、韧性，着力推动三个转型和三端变革 [5]

茅台1935产品定位与价格策略 - 茅台1935是系列酒战略级产品 采用和义兴产区基酒为主基酒 并调配相当比例茅台酒核心产区基酒[1] - 产品延续茅台特有风格特征 具有典雅细腻闻香和醇厚细致口感 实现色香味格有机统一[1] - 管理层未直接回应出厂价调整问题 但强调基酒使用不存在"占用"茅台酒勾兑资源的情况[1] 销售费用投入策略 - 销售费用增长主要源于加大品牌建设和消费群体培养投入 特别侧重系列酒及海外市场拓展[1] - 公司销售费用率维持在3%左右 处于行业最低水平 绝对值增长但费效比保持良好[1] 渠道管理策略 - 上半年合同负债下滑反映公司提升渠道韧性 构建风雨同舟的渠道生态系统[1] - 在行业周期调整阶段主动保障渠道合作伙伴的稳定良性发展 推动市场良性循环[1]