核心观点 - 四川省通过科技创新与渠道拓展双轮驱动 推动39个欠发达县域的农特产品工业化、品牌化与高值化发展 成功将地域资源转化为市场竞争力并带动了县域经济增长与农户增收 [1][2][3][4][5] 产品与科技创新 - 公司以科技创新构建“护城河” 通过研发丰富产品品类并提高附加值 例如环太生物科技联合农业农村部杂粮加工重点实验室攻克技术难题 推出低升糖苦荞面等新品 [1][2] - 公司在坚守传统工艺的同时引入工业化标准与科研力量进行创新 例如森牛家食品在帮扶下研发低盐乳酸菌发酵技术 使产品更健康且风味独特 [1][4] - 通过深加工提升农产品价值与收购价格 环太生物科技采用“公司+标准化种植基地+合作社+农户”模式 近两年收购上万吨苦荞 带动收购价从每斤0.2元提升至4元左右 直接带动20个乡50个村农户增收 [3] - 企业致力于打造“大健康爆品” 例如鑫洋药业建设专用车间 推出黄精代用茶、黄精酒、灵芝压片糖果等药食同源类产品 [3] 渠道拓展与市场表现 - 公司组建全链条专业电商团队积极开拓线上渠道 例如森牛家食品电商团队有30多人 占公司90多名员工的三分之一 并积极吸纳人才、对接达人资源 [1][4] - 公司通过电商平台取得显著销售成绩 森牛家食品在抖音、天猫等7个平台累计销售突破1000万单 在泡菜类目中多次排名第一 且九成销售额来自电商 [4] - 公司参与线下展销活动搭建多元化市场桥梁 例如在经济和信息化厅组织下参加中国国际工业博览会等 [1][4] - 特定公司实现快速增长 森牛家食品在4年内从无规上工业企业发展为营收年增长1000万元的企业 并成为巴中首个外寄包裹超百万件的企业 [4] 行业与县域经济影响 - 欠发达县域工业经济增长势头强劲 今年前三季度39个欠发达县域工业增加值同比增长9.1% 增速高于全省平均水平2.7个百分点 [3] - 县域工业市场主体持续壮大 前三季度新培育规上工业企业67户 实现县域全覆盖 [3] - 政府采取多项措施支持县域产业发展 包括推动39个欠发达县域园区“应建尽建” 指导马边县、通江县成功获批省级化工园区 安排1亿元工业发展资金支持43个工业项目和26个“智改数转”项目等 [5] - “企业+村集体+农户”模式有效带动农户增收 例如昆山村蔬菜种植亩均收入最高达1万元 农户通过订单种植和就近就业实现稳定增收 [5]

投资评级 - 维持"买入"投资评级 [1][7] 核心观点 - 公司业绩底部企稳，2025年第三季度营收实现同比增长1%，亏损同比显著收窄 [4] - 费用控制效果明显，销售费用率同比下降31个百分点，净利率同比提升23个百分点 [5] - 渠道开拓顺利，宴席场景表现亮眼，与胖东来联名产品"酒鬼·自由爱"上市后迅速成为爆品 [6] - 公司通过调整经营策略、强化费控和渠道深耕，有望持续贡献业绩增量 [7] 业绩表现 - 2025年前三季度总营收7.60亿元，同比下降36%；归母净利润亏损0.10亿元，同比下降117% [4] - 2025年第三季度总营收1.98亿元，同比增长1%；归母净亏损0.19亿元，较2024年同期的亏损0.65亿元大幅收窄 [4] - 2025年第三季度毛利率为61.22%，同比下降3个百分点 [5] - 2025年第三季度合同负债为1.17亿元，同比下降43% [5] 经营策略与渠道表现 - 宴席场景表现亮眼，湖南区域升学宴场次同比攀升，推动终端动销和扫码数据向好 [6] - 深化BC联动营销模式，通过宴席、消费者扫码等联动促销取得较好动销效果 [6] - 积极进行渠道创新，开拓连锁KA、企业团购、国际渠道 [6] - 后续将继续推进品销联动，强化渠道建设，促进终端动销，加强成本控制 [6] 盈利预测 - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.04元、0.24元、0.49元 [7][10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.15亿元、0.76亿元、1.58亿元，增长率分别为16.7%、424.4%、106.7% [10] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为1461倍、279倍、135倍 [7] - 预计2025-2027年营收增长率分别为-25.2%、9.9%、18.0% [10]