投资评级 - 维持"买入"评级，6个月评级为买入 [5] 核心观点 - 2025年H1公司实现归母净利润7.09亿元，同比增长17.28%，营业收入334.91亿元，同比增长7.1%，扣非归母净利润6.6亿元，同比增长22.47% [1] - Q2单季度营收189.34亿元，同比增长12.57%，归母净利润4.03亿元，同比增长22.24% [1] - 涤纶长丝行业景气度持续复苏，公司以中低库存进入旺季，下游需求改善，金九银十值得期待 [4] - 公司强化一体化配套，PTA产能预计2025年底突破1000万吨，并积极布局纤维新材料领域 [3] 财务表现 - 2025年H1 POY/FDY/DTY/短纤/PTA销量分别为242/72/44/64/109万吨，同比变化+4%/+2%/+22%/+2%/+380% [2] - 主要原料PX价格6077元/吨（同比-19%），MEG价格3995元/吨（同比+0.5%） [2] - 主要产品POY/FDY/DTY/短纤/PTA售价分别为6194/6484/8094/6132/4277元/吨，同比变化-10%/-19%/-8%/-6%/-18% [2] - 上半年销售毛利率6.42%，同比略有改善 [2] - 维持2025/2026/2027年归母净利润预测15/20/26亿元，对应PE分别为15/12/9倍 [4] 业务进展 - PTA三期项目2024年底试生产，四期产能投放后2025年底PTA总产能将突破1000万吨 [3] - 积极开拓纤维新材料领域，与利夫生物战略合作，率先实现100%生物基聚酯PEF长丝生产 [3] - 截至8月22日，POY/FDY/DTY工厂库存处于历史同期中低位，分别为16/18.7/25.4天 [4] - 下游开机率加速修复，加弹、织造、印染开机率分别上升至79%、68%、72%，较7月低位综合上升18%/12%/7% [4] 行业动态 - 涤纶长丝实现连续两周涨价，旺季景气复苏趋势明确 [4] - 织造基地新订单和出货逐步回升，下游需求持续改善 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][10] 报告的核心观点 - 2025Q1涤纶长丝景气有所修复，公司盈利环比改善明显，同比亦有所增长，虽油价下行带来库存减值压力，但涤纶长丝景气中枢有望上行，贸易摩擦对国内涤纶长丝产业中长期维度影响有限，维持“买入”评级，预计公司2025 - 2027年归属净利润分别为28.1、34.1、42.1亿元 [10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 公司2025一季报实现收入194.2亿元（同比 - 8.0%，环比 - 23.1%），归属净利润6.1亿元（同比 + 5.4%，环比 + 213.0%），归属扣非净利润6.0亿元（同比 + 11.7%，环比 + 446.9%） [2][5] 销量情况 - 2025Q1公司POY、FDY、DTY、PTA销量分别为180.6、44.9、24.4、41.9万吨，分别同比 - 6.7%、+ 8.1%、+ 4.0%、+ 31.6%，涤纶长丝系列产品销量为249.9万吨，同比 - 3.3% [10] 盈利情况 - 2025年一季度公司毛利率7.7%，同比 + 1.0pct，环比 + 4.6pct；净利率3.2%，同比 + 0.4pct，环比 + 2.4pct；实现对联营和合营企业投资收益2.5亿元，同比基本持平，环比增长0.7亿元；本季计提资产减值损失0.7亿元 [10] 行业价差情况 - 2025Q1涤纶POY、FDY、DTY、PTA价差均值分别为1220、1545、2287、251元/吨，分别同比 + 200、+ 1、+ 125、 - 69元/吨 [10] 行业供需情况 - 国内涤纶长丝扩产周期进入尾声，2024年全年产能同比下降2.3%，当前行业CR5集中度已提升至65%，预计2025年新增年产能约200万吨，新增产量预计低于2024年，供应增量有限，供需趋紧带动景气上行 [10] 贸易摩擦影响 - 我国涤纶长丝对美直接出口极低，下游纺织品总出口中美国约占20%，即便国内部分纺织品订单“流失”，原料仍难绕开我国的涤纶长丝供给，预计“贸易摩擦”对国内涤纶长丝产业中长期维度影响有限 [10] 财务报表及预测指标 - 报告给出了公司2024A - 2027E的利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，以及每股收益、市盈率、市净率等基本指标数据 [14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年公司产销规模提升利润率变化有限，涤纶长丝景气中枢有望上行，贸易摩擦对国内涤纶长丝产业中长期维度影响有限，维持“买入”评级，预计公司2025 - 2027年归属净利润分别为27.4、33.7、41.4亿元 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年年报显示全年实现营业收入1013.1亿元（同比+22.6%），归属净利润12.0亿元（同比+50.8%），归属扣非净利润9.3亿元（同比+105.4%）；Q4单季度收入252.6亿元（同比+20.9%，环比-9.3%），归属净利润2.0亿元（同环比均扭亏转盈），归属扣非净利润1.1亿元（同环比均扭亏转盈）；拟每股派发现金红利0.1元（含税），合计派发现金红利2.38亿元（含税） [1][3] 行业与公司产销情况 - 2024年涤纶长丝供需两旺，行业产量增速达2位数，我国社零总额中服装类同比增长12.5%，带动涤纶长丝需求显著提升，表观消费量达4200万吨，同比增长8.7% [6] - 公司产业链延伸，印染、短纤项目投产，多个项目推进；截至2024年底，拥有1020万吨PTA年生产能力，聚合产能约1300万吨/年，涤纶长丝产能约1350万吨/年；2024年POY、FDY、DTY、PTA销量分别为968.2、214.1、112.0、126.8万吨，分别同比+23.4%、+45.7%、+12.6%、+40.1%，涤纶长丝整体销量增长25.6% [6] 盈利情况 - 2024年涤纶长丝POY、FDY、DTY价差分别为1073、1553、2332元/吨，分别同比变化-26元/吨、-96元/吨、+27元/吨，PTA价差为308元/吨，同比-1元/吨；公司投资收益显著改善，2024年对联营企业和合营企业投资收益7.1亿元，同比增加4.4亿元；2024年毛利率、净利率分别为4.6%、1.2%，分别同比-0.4pct、+0.2pct [6] 行业趋势 - 国内涤纶长丝扩产周期进入尾声，2024年产能同比下降2.3%，行业CR5集中度提升至65%，预计2025年新增年产能约200万吨，新增产量预计低于2024年，供应增量有限，供需趋紧带动景气上行；行业发布倡议书，有望通过自律提升利润 [6] 贸易摩擦影响 - 我国涤纶长丝对美直接出口极低，下游纺织品总出口中美国约占20%，我国是涤纶绝对供给中心，即便部分纺织品订单“流失”，原料仍难绕开我国涤纶长丝供给，预计“贸易摩擦”对国内涤纶长丝产业中长期维度影响有限 [6] 财务报表及预测指标 - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标数据，如2025 - 2027E归属净利润分别为27.43、33.72、41.40亿元等 [10]