纪要涉及的行业或公司 * 公司：广联航空（及其并购标的跃峰股份/乐峰/裕丰/粤丰/悦丰，指同一公司）[2][4][5][6] * 行业：航空航天制造、商业航天、燃气轮机、核聚变、机器人（具身智能）、无人机[2][12][14][24] 核心观点和论据 **1 并购跃峰股份切入商业航天，实现技术与市场协同** * 广联航空通过并购跃峰股份切入商业航天领域[2] * 跃峰股份是长征系列火箭（如长5、长7、长8）的核心供应商，具备火箭金属结构件加工及柱箱/注箱生产能力[2][4][5][6] * 并购旨在将广联航空的核心能力（如碳纤维复合材料成型）复制到航天领域，服务国家队并拓展商业航天市场[5] * 跃峰股份在商业航天领域已与蓝箭、星际荣耀、天兵等公司合作，提供结构件和注箱等核心部件[2][8] * 预期并购后能实现协同效应，提升配套价值，达到一加一大于二的效果[27] **2 商业航天市场前景明确，发射量及公司配套价值将显著增长** * 2025年是商业航天真正起步并有实打实发射需求的一年[8] * 国家队火箭发射量：2024年约8枚，2025年已交付19枚，预计2026年将达36至38枚，2027年后可能阶梯式翻倍增长[19][23] * 单枚火箭配套价值量：长征系列大火箭约几百万到千万级别[7]；商业火箭如天龙三号，若包含完整注箱及其他结构件，价值量可达两三千万[9] * 跃峰在商业火箭配套中的价值占比：在蓝箭朱雀三号上提供20%-30%的结构件价值量；在天龙三号上签署整体注箱交付协议，占比40%-50%[8] * 行业里程碑：若跃峰承接的商用火箭核心部件制造任务成功，将标志民营配套体系成熟[20][21] **3 公司新兴业务多元布局，基于航空航天技术实现复用** * 公司提出“海陆空天”战略，旨在利用核心技术实现全空间业务覆盖[2][14][15] * **燃气轮机**：能够提供整套燃机机匣成套交付，单台价值量达1200万元，每年贡献超过1亿元营收[12] * **核聚变**：为上海方向的客户提供导冷组件、托卡马克部组件及真空室等产品[12] * **机器人（具身智能）**：与哈尔滨工业大学合作成立研究院，在工业机器人、多足机器人及人形机器人方面取得进展[2][12][16] * **无人机**：未来1至2年的重要业务板块，已有几十款型号在研制，部分已进入列装环节，新型号大尺寸无人机有望列装并带来强劲业绩支撑[24][25] * **无人系统**：拓展至无人舰艇及无人地面装备等方向[15] **4 公司短期业绩波动有因，长期利润率展望稳定** * 2025年第三季度业绩环比和同比下滑，主因是过去两年资本性支出集中转固，导致单位成本制造费用摊销升高，影响了交付时的毛利率[4][22] * 此现象在制造业产能迅速提升阶段较为普遍，预计产能爬坡结束后利润空间将显著提升[22] * 预计随着产能释放和固定资产周转率恢复至上市初期水平，2025-2027年整体利润率有望稳定在10%至15%[4][22] * 营收端近两年复合增长率保持在20%至30%，预计未来几年增速仍将保持稳定[24] **5 公司在机器人材料与工艺上提供解决方案** * 机器人配套产品主要采用金属材料，并逐渐向碳纤维等辅助材料拓展[17] * 广联航空利用在碳纤维复合材料成型方面的丰富经验，为客户提供材料解决方案，以减轻机器人自重、提升性能[17][18] **6 公司治理风险缓解** * 公司董事长已于近期正式恢复工作，事件基本告一段落，未来业务发展速度可能会更快[3] 其他重要内容 **1 注箱市场竞争格局与公司地位** * 注箱配套公司较少，多为从体系内出来的一级公司创业者[10] * 广联航空旗下的跃峰（裕丰）承接各类工序能力最全面（焊接、表处、检测、喷漆涂层及打压等），在同类供应商中产能和技术储备最全面[10] **2 航天配套产业链处于早期，公司为先行者** * 航天配套产业链目前仍处于早期发展阶段，类似于航空产业定型前的状态[11] * 跃峰（裕丰）作为拥有十多年客户配套历史的行业先行者，有望在行业起量过程中率先受益[11] **3 具体工艺与技术能力详情** * 跃峰股份具备从产品设计、工艺研发、零件试制到整体装配的一整套能力，特种工艺技术储备突出（如铜段焊接、底箱成型和拼焊等），并具备全面的检测体系（X光检测、相控阵检测等）[5] * 在长征火箭配套中，跃峰可能完成30-40道工序，涉及金属机加、钣金成型、桶段纵缝和环缝焊接、底箱成型焊接、储存设备搅拌摩擦焊等特种工艺，以及X光检测、喷涂和绝热等能力[7] * 公司通过电子真空束焊接等特种工艺，能够完成复杂零件的精密加工和装配[13] **4 对商业航天关键进展的观察** * 可回收火箭朱雀3号虽回收失败但发射入轨，被视为重要进展[21][26] * 长征12甲火箭的回收成功与否备受关注[21][26] * 天龙三号火箭背后的天兵科技在商业火箭领域竞争力突出[26]