报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观上美联储或持续降息，基本面锌矿加工费涨势放缓、硫酸价格上涨使冶炼厂利润增加、供应增长加快，海外锌矿偏紧使进口亏损扩大、进口锌流入量下降且出口窗口接近打开，需求端旺季不旺，近期锌价低位下游按需采购、国内社库下降、海外LME库存下降，技术面持仓增量价格回升，操作上建议暂时观望或逢低轻仓做多 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价22090元/吨，环比涨45；10 - 11月合约价差 - 10元/吨，环比降15 [3] - LME三个月锌报价2898.5美元/吨，环比降14.5；沪锌总持仓量240089手，环比增3214 [3] - 沪锌前20名净持仓 - 8978手，环比增3621；沪锌仓单55054吨，环比增2523 [3] - 上期所库存99315吨，环比增4666；LME库存47825吨，环比降1000 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价21950元/吨，环比降40；长江有色市场1锌现货价21730元/吨，环比降50 [3] - ZN主力合约基差 - 140元/吨，环比降85；LME锌升贴水(0 - 3)50.91美元/吨，环比增26.64 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价16780元/吨，环比降10；上海85% - 86%破碎锌15550元/吨，环比持平 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡 - 2.78万吨，环比降0.57；ILZSG锌供需平衡 - 27.2千吨，环比增4.2 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值108.14万吨，环比增3.01；国内精炼锌产量61.7万吨，环比降1.1 [3] - 锌矿进口量46.73万吨，环比降3.25 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量25656.83吨，环比增7752.92；精炼锌出口量310.91吨，环比降95.16 [3] - 锌社会库存15.96万吨，环比增1.55 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量235万吨，环比持平；镀锌板销量230万吨，环比降1 [3] - 房屋新开工面积35206万平方米，环比增4841.68；房屋竣工面积27693.54万平方米，环比增2659.54 [3] - 汽车产量251万辆，环比降29.86；空调产量1681.88万台，环比降377.77 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率12%，环比降1.96；锌平值看跌期权隐含波动率12%，环比降1.96 [3] - 锌平值期权20日历史波动率6.51%，环比降0.08；锌平值期权60日历史波动率10.73%，环比降0.03 [3] 行业消息 - 美联储理事米兰认为未来几个月将继续降息并说服其他政策制定者更快降息，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利认为今年再降息两次合适 [3] - 欧洲央行行长拉加德称已达通胀目标但不确定性仍存，管委Scicluna称当前利率适宜、有能力应对下行风险，管委斯图纳拉斯称当前利率处于良好均衡状态无需进一步宽松 [3]

欧元汇率对通胀的影响 - 欧元汇率大幅升值可能增加欧洲央行无法实现2%通胀目标的风险 汇率持续升值10%会在未来三年每年压低通胀0.2个百分点 [1] - 自1月份以来欧元已上涨约14% 6月份通胀达到欧洲央行目标后多位官员对汇率升值表示担忧 [1] - 欧元兑美元汇率升至1.20美元以上可能让事情"变得更加复杂" 欧洲央行6月会议纪要显示官员讨论了汇率升值对出口商的负面影响 [4] 欧洲央行政策立场 - 欧洲央行不会为了达到特定汇率而制定政策 但承认欧元升值可能对通胀产生"重大影响" [4] - 欧洲央行在一年内八次降息后仍需保持"灵活" 未来六个月内更有可能进一步放松政策 [4] - 政策制定者必须"准备好根据数据采取务实和灵活的态度" 并在"必要时采取行动" [4] 欧元区通胀现状与预测 - 法国5月份通胀率降至0.7% 为四年多来最低水平 自去年8月以来一直低于2% [6] - 欧洲央行预测欧元区通胀率将在2027年稳定在2% 这为支持经济提供了空间 [6] - 欧元区2%的存款利率水平"远低于"英国或美国 表明欧洲央行仍在支持经济增长 [6] 官员对通胀的担忧 - 欧洲央行管理委员会芬兰成员Olli Rehn担心通胀低于目标时间过长 预计未来18个月物价涨幅将低于目标水平 [4] - 由于美国关税打击信心 欧元区20国经济难以扩张 [4]

欧洲央行通胀与经济展望 - 欧洲央行距离通胀目标非常接近 [1] - 通胀低于目标的风险不大 [1] - 欧洲央行目前处于能够应对未来挑战的良好位置 [1] 欧元区经济状况 - 欧元区经济状况并不好 [1] - 欧元区经济前景风险偏向下行 [1] - 第二、三季度的增长将接近于零 [1]

德国6月份通胀数据 - 德国6月份消费者价格同比上涨2%，低于5月份的2.1% [1] - 经济学家此前预计6月份通胀小幅加速至2.2%，实际数据低于预期 [1] 欧元区主要经济体通胀表现 - 法国和西班牙6月份通胀略有上升，意大利保持稳定 [1] - 欧元区20国整体通胀数据预计为2%，略高于5月份的1.9% [1] 欧洲央行政策动向 - 欧洲央行7月会议预计将暂停降息 [1] - 自2024年6月以来，欧洲央行已将存款利率下调八次，目前为2% [1]