文章核心观点 - 中国商品市场在12月26日出现贵金属与有色金属价格集体飙涨行情 多个品种刷新历史纪录 并带动A股相关板块大涨 其驱动因素包括政策强化供给收缩预期 美联储货币政策转向预期 地缘风险推升避险需求以及行业自身供需格局改善 [1][2][6][9][12][13] - 机构对有色金属后市看法积极 高盛和花旗均上调铜价预期 行业基本面改善推动利润显著增长 投资策略建议聚焦具备核心优势的龙头公司 [15][16][17][19] - 展望2026年 有色金属市场有望迎来持续牛市行情 但短期需警惕价格高位波动风险 [20][21] 市场表现 - 广期所铂期货主力合约涨停 涨幅9.99% 报709.85元/克 创上市以来最高纪录 本月累计涨幅高达61.9% [2] - 沪银主力合约盘中涨超8.5% 最高至18658元/公斤 收涨6.6% 全日成交额2676.9亿元 为期市成交额最大合约 [4] - 沪铜主力合约盘中最高冲至99730元/吨 收涨3.60%报98720元/吨 [5] - 碳酸锂主力合约暴涨8.12% 最高触及131000元/吨 创2023年11月以来新高 [6] - A股市场贵金属及工业金属概念板块霸榜涨幅榜 并吸引主力资金大规模净流入 [6][7] 驱动因素：政策与宏观 - 国家发改委发布文章《大力推动传统产业优化提升》 提出对氧化铝 铜冶炼等强资源约束型产业强化管理 优化布局 防止盲目投资 该消息直接强化了市场对未来铜铝供给端增速收缩的预期 [9] - 氧化铝期货主力合约在消息发布后由跌转涨 大涨7% 成为点燃行情的重要导火索 [9] - 美联储货币政策转向预期是核心推动力 市场预计明年1月降息25个基点的概率升至26.6% 美元走弱与利率下行预期提升了以美元计价的有色金属吸引力 [12] - 近期地缘风险集中爆发 市场避险情绪激增 资金持续涌入黄金 白银 铂金等避险资产 [12] 驱动因素：行业供需 - 全球铜市场供应偏紧 年内多个重大铜矿因矿难停产 包括刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿 印尼格拉斯伯格铜矿 智利埃尔特尼恩特铜矿等 同时全球铜矿平均品位下降导致开采成本攀升 [13] - 需求端 全球经济发展与科技进步导致对铜的需求持续井喷 [13] - 锌行业近期供需格局加快回暖 四季度锌锭出口窗口开启 2026年锌矿预期趋紧 国内炼厂开始亏损并逐步减产 支撑锌价有望共振上行 [14] 机构观点与行业业绩 - 高盛将铜列为“最青睐的工业金属” 上调2026年铜价预期至每吨11400美元 较此前预测的10650美元显著提升 [15] - 花旗预测伦铜价格将在2026年初突破每吨13000美元 在牛市情景下第二季度有望触及每吨15000美元 全年均价预计达12742美元 [16] - 2025年前三季度 有色金属行业实现收入2.82万亿元 同比增长9.3% 实现归母净利润1512.88亿元 同比增长41.55% [17] - 细分板块中 能源金属净利润同比增长高达385.53% 贵金属 小金属和工业金属利润增长同比分别达到62.31% 43.12%和32.47% [17][18] 投资策略与后市展望 - 投资策略应重点聚焦具备“资源储备+规模化+产业链一体化”等核心优势的龙头公司 [19] - 建议用铜铝龙头 黄金ETF打底对冲宏观波动 剩余仓位布局新能源金属 小金属以捕捉供需缺口机会 同时关注低估值矿企的价值重估潜力 [19] - 展望2026年 在全球经济可能共振上行的背景下 有色金属市场有望迎来一轮较为持续的牛市行情 [20]

核心观点 - 2025年12月26日，中国商品市场出现贵金属与有色金属价格集体飙涨的壮观行情，多个期货品种刷新历史纪录，并带动A股相关板块大涨 [2][3] - 行情导火索是国家发改委发文推动传统产业优化提升，强化了市场对铜铝等资源约束型产业供给收缩的预期 [8][9] - 国际宏观层面，美联储货币政策转向预期导致美元走弱与利率下行，提升了以美元计价的有色金属吸引力，同时地缘风险推升了避险情绪 [12] - 行业层面，以铜为代表的金属出现显著的供需格局变化，供应端受矿难、品位下降等因素制约，需求端则持续增长，支撑长期价格上涨预期 [13][15][16] - 有色金属行业2025年前三季度业绩显著回升，归母净利润同比增长41.55%，其中能源金属利润同比飙升高达385.53% [18] - 多家国际投行看好有色金属后市，高盛上调2026年铜价预期至每吨11400美元，花旗预测伦铜价格可能在2026年初突破每吨13000美元 [17] - 展望2026年，在全球经济可能共振上行的背景下，有色金属市场有望迎来一轮较为持续的牛市行情 [21] 期货市场行情 - 广期所铂期货主力合约涨停，涨幅高达9.99%，报709.85元/克，创上市以来最高纪录，本月涨幅高达61.9% [3] - 沪银主力合约盘中一度涨超8.5%，收涨6.6%，全日成交高达2676.9亿元，成为期市成交额最大的合约 [5] - 沪铜主力合约盘中最高冲至99730元/吨，离10万元大关仅一步之遥，最终收涨3.60%报98720元/吨 [5] - 碳酸锂主力合约暴涨8.12%，最高触及131000元/吨，创下2023年11月以来的新高 [6] - 氧化铝2605主力合约从跌超1.2%转为快速拉升至大涨7%，成为点燃期货有色金属行情的重要导火索 [9] A股市场表现 - 贵金属以及锌、铜、铅、钴、镍等工业金属及其细分概念几乎霸榜A股涨幅榜，并吸引主力资金大规模净流入 [6] - 根据12月26日A股热门概念涨幅榜，金属铜概念日涨幅+2.99%，年初至今涨幅+72.52%，主力净流入37.92亿元，成交额882.85亿元 [7] - 小金属概念日涨幅+2.17%，年初至今涨幅+66.49%，主力净流入31.07亿元，成交额高达1501.75亿元 [7] 行业供需与基本面 - 全球铜市场整体处于供应偏紧状态，年内非洲第一大铜矿、印尼全球第二大铜矿、智利最大地下铜矿等多个重大铜矿发生矿难遭停产 [15] - 全球铜矿平均品位明显下降、开采成本攀升，以及地缘风险，成为刺激铜价长期上涨的重要因素 [16] - 需求端，随着全球经济发展与科技进步，对铜的需求出现持续井喷 [16] - 锌行业在2025年矿端供应显著放量，但四季度因内外比价达近3年低位、锌锭出口窗口开启，以及2026年锌矿预期趋紧、国内炼厂减产等因素，锌价有望走出新一轮景气行情 [16] 行业财务表现 - 2025年前三季度，有色金属行业实现收入2.82万亿元，同比增长9.3% [18] - 实现归母净利润1512.88亿元，同比增长41.55% [18] - 细分板块中，能源金属净利润同比增长高达385.53%，贵金属、小金属和工业金属利润增长同比分别达到62.31%、43.12%和32.47% [18] 机构观点与展望 - 高盛在2026年大宗商品展望报告中，将铜列为“最青睐的工业金属”，并上调2026年铜价预期至每吨11400美元，较此前预测的10650美元显著提升 [17] - 花旗预测，伦铜价格将在2026年初突破每吨13000美元，若市场进入牛市情景，2026年第二季度有望触及每吨15000美元 [17] - 综合多家券商观点，投资策略应聚焦具备“资源储备+规模化+产业链一体化”等核心优势的龙头公司 [20]

黄金 高位震荡，回撤后再上攻，支撑4100–4200 涨幅放缓，中枢抬升，均价偏强 货币属性托底，高位区间运行 央行购金、降 息预期、美元走弱；风险：美元反弹、获利了结、降息推迟[__LINK_ICON] 白银 弹性大，高位波动加剧，支撑62–64 工业（光伏/电子）+金融属性共振，上行延续 供需紧平衡，长期向好 库存下降、投 机资金流入；风险：工业需求疲软、监管收紧[__LINK_ICON] 铂金 超买后回调，支撑1900–1950，企稳后再冲 供应缺口持续，氢能/燃料电池需求加持，强势延续至2026上半年 缺口大概率 延续至2029，长期上行趋势明确 供给刚性、资金轮动；风险：回收放量、需求不及预期 关键结论与建议 截至2025年12月24日，按当前宏观与供需共振的主线，不同品种的强势持续性与关键节点如下（以美元/盎司为单位，截至当 日现货/期货高位附近），同时需警惕高位波动与回撤风险。 核心判断（时间维度） 品种 短期（1–3个月） 中期（3–12个月） 长期（12个月+） 关键驱动/风险 钯金 补涨后回调，支撑1650–1700 弱势震荡，涨幅收敛，脉冲机会减少 汽油车需求下滑，替代加速，回报率与稳定 ...