报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][10] 报告的核心观点 - 2025Q1报告研究的具体公司实现营业收入791.18亿元，同比增长10.06%，归母净利润54.87亿元，同比增长15.09%，扣非归母净利润53.64亿元，同比增长15.61% [2][5] - 国内与海外共振，收入实现双位数增长，国内市场收入同比增长7.8%，海外市场收入同比增长12.6% [10] - 毛利率及费用率同比优化，经营利润实现较好增长，2025Q1毛利率同比增加0.06pct，销售费用率同比降低0.07pct，管理费用率同比降低0.08pct，研发费用率同比增加0.01pct，经营利润同比增长12.76% [10] - 推出员工持股计划，彰显公司发展信心，A股员工持股计划参与人员不超2570人，资金总额7.57亿元，H股员工持股计划参与人员27人，资金总额6300万元，考核指标为2025年度及2026年度ROE超17.7% [10] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为214.40、242.85和267.56亿元，对应PE分别为10.96、9.67和8.78倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价25.04元，总股本938,291万股，流通A股625,450万股，每股净资产12.55元，近12月最高/最低价35.37/23.10元 [8] 国内市场收入增长情况 - 通过持续投资原创技术等举措，引领行业趋势，促进结构升级与高端品牌占比提升，卡萨帝品牌收入增幅超20% [10] - 完成POP客户数字库存模式上线运行，2025Q1家空业务新引入POP专业客户超60家、POP渠道零售额增长超100% [10] - 积极推进数字营销变革，构建三级新媒体账号矩阵，报告期内海尔品牌主动搜索sov提升140% [10] 海外市场收入增长情况 - 北美高端品牌收入双位数增长，暖通空调新兴产业收入同比三位数增长 [10] - 欧洲市场得益于品牌升级等举措，市场份额逐步提升 [10] - 新兴市场保持快速增长态势，南亚市场收入同比增长超30%，东南亚市场同比增长超20%，中东非市场增长超50% [10] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|285981|314573|336779|357332| |营业成本（百万元）|206487|226534|242020|255316| |毛利（百万元）|79494|88039|94759|102016| |销售费用（百万元）|33586|36490|38898|41093| |管理费用（百万元）|12110|13212|14010|14651| |研发费用（百万元）|10740|11796|12629|13400| |财务费用（百万元）|973|879|282|55| |营业利润（百万元）|22912|26435|29912|32861| |利润总额（百万元）|22733|26275|29762|32721| |净利润（百万元）|19576|22334|25297|27813| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|18741|21440|24285|26756| |EPS（元）|2.02|2.29|2.59|2.85| |经营活动现金流净额（百万元）|26543|31305|35099|34889| |投资活动现金流净额（百万元）|-20074|-8069|-6393|-4467| |筹资活动现金流净额（百万元）|-7914|-2976|-1035|-1035| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-1445|20260|27672|29387| |每股收益（元）|2.02|2.29|2.59|2.85| |每股经营现金流（元）|2.83|3.34|3.74|3.72| |市盈率|14.09|10.96|9.67|8.78| |市净率|2.40|1.76|1.54|1.38| |EV/EBITDA|8.44|5.76|4.66|3.83| |总资产收益率|6.5%|6.8%|7.0%|7.3%| |净资产收益率|16.8%|16.1%|15.9%|15.7%| |净利率|6.6%|6.8%|7.2%|7.5%| |资产负债率|59.2%|55.5%|53.1%|50.9%| |总资产周转率|1.04|1.04|1.02|1.00| [15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][12] 报告的核心观点 - 2024年公司营收规模稳健增长，盈利能力全年提升但Q4短期下降，作为全球大家电领导者有全品类运营优势，预计2025 - 2027年归母净利润分别为214.40、242.92和267.63亿元，对应PE分别为11.9、10.5和9.5倍，维持“买入”评级 [12] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年公司实现营业收入2859.81亿元，同比增长4.29%，归母净利润187.41亿元，同比增长12.92%，扣非归母净利润178.05亿元，同比增长12.52%；2024Q4实现营业收入830.10亿元，同比增长9.88%，归母净利润35.87亿元，同比增长3.96%，扣非归母净利润31.20亿元，同比增长0.52%；公司向全体股东按每10股派发现金股利9.65元（含税），分红率48.01%，较2023年提升2.99个百分点；拟以10 - 20亿元回购2500 - 5000万股股份（回购价格不超过40元/股），占总股本0.27% - 0.53%，用于员工持股计划 [1][5] 营收情况 - 2024年营收规模同比增长4.29%，分业务看，空调业务同比增长7.44%，电冰箱业务同比增长1.96%，厨电业务同比下滑1.15%，水家电业务同比增长4.93%，洗衣机业务同比增长2.87%，装备部品及渠道综合服务业务同比增长16.13%；分区域看，国内业务同比增长3.12%，卡萨帝零售额同比增长12%，Leader同比增长26%，海外业务同比增长5.32%，美洲和日本营收分别同比下滑0.28%和6.47%，南亚、东南亚与中东非新兴市场分别同比增长21.05%、14.75%和38.25%，澳洲同比增长8.14%，欧洲同比增长12.42%，其他地区同比增长20.38%；2024Q4营收同比增长9.88%，国内家电业务同比增长超10%，卡萨帝同比增长超30% [12] 盈利情况 - 2024年毛利率可比口径下同同比提升0.31个百分点至27.80%，分品类，空调、电冰箱、厨电、水家电、洗衣机、装备部品及渠道综合服务毛利率分别同比提升0.27、0.48、0.36、1.07、0.57、1.07个百分点；分区域，国内业务毛利率同比提升0.30个百分点，海外业务同比提升0.26个百分点；2024年销售费用率可比口径下同比下降0.19个百分点，管理费用率同比下降0.10个百分点，研发费用率同比下降0.03个百分点；2024年经营利润为202.32亿元，同比增长15.83%，经营利润率为7.07%，同比提升0.70个百分点；2024Q4盈利能力短期下降，或受并表开利商冷业务及外汇大幅波动等因素影响 [12] 财务报表及预测指标 - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，包括营业总收入、营业成本、毛利等项目；还给出基本指标，如每股收益、每股经营现金流、市盈率等数据 [18]

业绩表现 - 2024年公司总资产290,113,822,824.61元，较上年增长11.13%[49] - 2024年公司营业收入285,981,225,203.93元，较上年增长4.29%[49] - 经营活动现金流量净额265.43亿元，加权平均净资产收益率17.70%，较之前增加0.46个百分点[50] - 基本每股收益2.02元/股，较之前增长12.85%；稀释每股收益2.02元/股，较之前增长13.48%[50] - 2024年Q1 - Q4营业收入分别为718.66亿、700.60亿、708.12亿、732.43亿元，归属净利润分别为47.73亿、56.47亿、47.34亿、35.87亿元[52] 分红情况 - 公司拟向全体股东每10股派现金股利9.65元（含税），拟派发分红89.97亿元（含税），现金分红占归母净利润比例48.01%[10] 用户数据 - 报告期末普通股股东总数135,677户，年报披露前一个月末为166,471户[54] - HKSCC NOMINEES LIMITED期末持股23.13亿股，持股比例24.66%[54] - 海尔卡奥斯股份有限公司期末持股12.59亿股，持股比例13.41%，海尔集团公司对其持股51.20%[54][55] 市场地位 - 公司连续16年蝉联全球大型家用电器品牌零售量第一名[36] - 2008 - 2024年，海尔品牌冰箱、洗衣机零售量分别连续17年和16年蝉联全球大家电品牌第一[36] 市场扩张与并购 - 2024年公司收购南非知名热水器品牌Kwikot，新增并购品牌CCR和Kwikot，推进大冷链战略并拓展业务版图[41][43] 业务布局 - 公司业务涵盖美食保鲜烹饪、衣物洗护、空气、水等智慧解决方案及其他业务[37] - 公司其他业务包括小家电、清洁机器人、渠道分销等，并购CCR拓展商用制冷业务[45] 财务调整 - 2024年12月公司完成物流业务并表，对前三季度财务数据进行重述[53]