债券市场宏观展望 - 全球经济呈现以AI为代表的新经济走强与传统经济走弱的分化格局，传统经济占比更高导致整体经济增速受影响，需货币政策放松来缓冲 [5][6] - 全球财政政策因持续发力数年导致债务压力和利息负担加重，进一步发力空间有限，货币政策放松空间更大，全球利率水平明显高于疫情前 [2][10] - 在海外利率下降的背景下，中国货币政策可能加快放松脚步以应对汇率约束，货币市场利率存在补降空间，推动债券收益率曲线牛市变陡 [2][10] - 预计2026年10年期国债收益率降至1.2%-1.5%，1年期存单利率可能降至1.0%附近 [2][10] 利率债走势分析 - 2021年以来债券市场呈现长牛市格局，10年期国债收益率从2021年年初的3.2%逐步降至目前1.7%附近，背后是地产下行和人口红利消退带来的融资需求收缩 [5] - 2025年债券利率整体偏震荡，主因是财政力度较强推高消费和投资增速，同时增加债券供给，但四季度财政力度走弱后债券利率可能回落 [5] - AI叙事下的科技股牛市和债券利率下行并不矛盾，2025年美国股市和债市同步上涨，2026年中美债券利率均可能保持下行趋势 [9] 信用债市场展望 - 理财规模增长可能边际放缓且波动增加，导致信用利差波动增大，但中短久期信用债需求仍有支撑，信用利差将维持在历史相对低位 [13][18] - 信用债供给方面，非金融类信用债净增预计集中于央国企的贷款替代需求，全年净增规模维持在1.8万亿-2万亿元左右，城投债净增预计小幅负增长 [14][15] - 银行次级类债券2025年前三季度净增5600亿元，同比小幅下降10%，2026年净增规模预计维持在5000-7000亿元左右 [16] - 信用风险方面，2026年城投债及国央企信用债实质违约风险仍低，但2027年6月退平台完成后城投平台金边属性可能边际弱化 [18] 可转债市场预测 - 2026年可转债波动可能低于2024-2025年，市场免疫力提升导致波动技术性下滑，一级市场在2025年8月预案提速后有望恢复 [3][21][23] - 并购新规实施满一年后，部分品种在2026年进入限售股解禁，经验上不必然带来冲击，更多是提升对应板块成交活跃度 [3][25] - 对于固收+组合，债券+红利+中小盘轮动策略具备合理性，产品化进程可能在2026年进一步提速 [3][27] ABS与公募REITs市场 - ABS供给或持续增加，以泛消金+NPL为核心驱动力，不动产类为补充，二级流动性持续改善 [29] - 公募REITs一级发行在发改委782号文促进下有望有序提速，二级市场潜在催化剂包括长端利率企稳下行和基本面修复斜率上升 [29]