行业核心观点 - 担保品管理已成为资本市场稳健运行、流动性保障及金融稳定的核心要素，其重要性日益凸显 [2] - 高效、灵活的担保品管理机制在流动性变化的市场环境中吸引力巨大，三方回购交易呈现大幅增长趋势 [3] - 金融科技（AI、云计算、DLT）正在深刻重塑担保品管理领域，重新定义市场运作模式和担保品使用方式 [6][7][8] 市场规模与增长 - 2023年欧洲市场三方担保品管理服务业务日均规模已超过3万亿欧元 [2] - 2025年第一季度欧元体系内合格担保品证券资产达195亿欧元，较10年前增长25% [2] - 数字证券平台D7已处理逾170万笔、总价值超过300亿欧元的证券发行 [8] 市场发展趋势 - 欧洲债券回购市场呈现三大趋势：欧元区超额流动性收缩、担保品稀缺担忧缓解、买方参与集中清算交易规模增长趋稳 [3] - 非集中清算的三方回购交易正呈现大幅增长趋势 [3] - 合格担保品范围的金融资产种类稳步增加，ETF等资产成为证券借贷市场交易热点 [8] - 人民币债券逐渐成为全球市场普遍接受的合格担保品，国际清算所已纳入以欧元和美元计价的中国政府债券 [9] 结算周期变革 - 欧洲市场将于2027年10月前完成向"T+1"结算的改革 [4] - 结算周期缩短对债券回购、借贷等业务的交易对账、担保品协商和置换时间窗口构成挑战 [4] - 市场参与者需加快系统自动化进程，精简端到端流程，重新审视流动性与风险管理策略 [4] 公司战略与实践 - 公司作为国际中央证券存管机构，致力于打造安全、高效、复合型服务，角色已超越传统服务提供商 [5] - 公司是"全球流动性联盟"创始成员，与多国交易所及存管机构合作推动全球担保品解决方案创新 [5] - 在北美与TMX集团合作开发加拿大担保品管理服务系统，提供本土市场首个三方回购解决方案 [5] - 在欧洲协作监管机构与央行，支持2025年7月上线的欧元体系担保品管理系统，实现担保品统一管理 [5] 技术创新与应用 - 公司与IntelliSelect联合开发OSCAR平台，自2023年初推出后已服务40余家客户，实现担保品协商与筛选全自动化 [6] - 与泛欧证券交易所合作，整合数据与AI工具提升担保品清单创建、资质审核及流动性优化的自动化水平 [6][7] - 推动担保品全面数字化，在托管机构间构建新数据接口，创建支撑担保品便捷使用的解决方案 [7] - 与欧洲期货交易所通过HQLAX平台推出基于DLT的担保品管理服务，提升跨境调拨透明度与效率 [8] 未来发展路径 - 数字资产与代币化担保品兴起，分布式账本技术替代跨托管机构调拨流程，提升担保品跨境调拨效率 [8] - 公司将继续与中央结算公司携手，推动人民币债券跨境担保品应用机制的探索与建设 [9] - 担保品管理变革步伐在数字创新、监管变革等因素推动下加速，行业向全球互联、智能、高效、安全方向发展 [10]

债券融通市场的核心地位与演变 - 债券融通业务已成为国内外金融市场最重要的流动性管理工具，对金融市场稳定运行和资源配置效率的核心作用逐渐增强 [1][2] - 2008年金融危机后，国际货币市场融资渠道从同业拆借转向债券回购，资本市场中债券借贷的重要性显著提升 [2] - 美国回购市场流动性已远超联邦基金市场，基于回购市场形成的担保隔夜融资利率（SOFR）已逐渐替代LIBOR成为市场基准利率 [2] - 国内债券回购和借贷交易规模逐年攀升，银行间市场的DR007被视为最主要的货币市场基准利率 [2] 担保品管理的关键作用与发展需求 - 担保品管理是债券融通业务的基础，市场对其精细化、高效化的需求日益提升 [1][3] - 担保品提供的履约保障是债券融通业务中发挥风险缓释作用的核心机制 [3] - 市场对担保品的要求已从简单的押券融资转向全生命周期、多维度的精细化管理，需要专业机构提供估值、逐日盯市、自动增补退还、违约处置等服务 [3] - 在三方回购和集中债券借贷等业务中，由中央托管机构按统一规则自动管理担保品，能最大限度地提高效率、降低成本、防控风险 [3] 中国市场的发展方向与创新举措 - 建议加快落地三方回购、积极发展集中债券借贷业务，以丰富债券融通产品体系 [4] - 需要立体式推动金融基础设施跨境互联，加强多层次、多渠道的境外合作，提高担保品跨境应用的便利性 [4] - 金融基础设施在区块链数字债券、绿色债券等领域的部分研究成果已处于国际前沿，近年推出的绿色担保品业务深受市场欢迎 [4] - 未来可探索将区块链、云计算等技术应用于担保品管理，推动平台数字化转型，并进一步完善绿色担保品管理平台 [4]