宏观经济会计恒等式与投资消费失衡 - 资本收入集中于高收入群体，边际消费倾向低，是投资主要来源；非资本收入人群消费倾向高，是消费需求主力，两者比例失衡导致资本产出比（K/GDP）持续上升和资本回报率（r）下降[3] - 基于会计恒等式GDP=资本收入+非资本收入，资本收入占比=资本回报率×（资本存量/GDP），在平衡状态下资本回报率与资本产出比呈反比[8] - 2009年起中国资本存量与GDP比值持续上升，表明资本存量增速持续超过GDP增速，投资效率不断下降[9] - 2010-2020年中国资本收入占比变化不大（约24.2%），但资本回报率明显回落，2024年A股非金融企业净资产收益率仅6.1%，接近投资回报下边界6%（假设实际GDP增速4%+通胀2%）[11][12][13] 投资效率下降的直接原因与结构性错配 - 投资效率下降主因是消费需求增长未能同步跟上供给扩张，导致产能闲置，实际产出长期低于潜在产出水平[16] - 中国固定资产投资中建筑安装工程占比高达70%，而设备工器具购置仅约15%，但居民消费中服务消费占比长期偏低，供给与需求结构错配加剧资本闲置[18][20] - 一次分配中资本收入占比（1992-2020年中国24.2%）高于美国同期水平（23.4%），挤压居民消费能力；二次分配中政府支出偏重投资而非民生，进一步加剧供需失衡[25][30] 收入分配失衡与债务扩张风险 - 次贷危机后中国后50%人群收入份额维持在14.3%附近，与大萧条前美国（14.0%）相当，收入分配失衡突出[34][35] - 居民债务与净出口轮番扩张以平衡供需，但2021年以来"居民+政府"杠杆率持续提升且净出口贡献转正后中国仍陷入通缩，表明债务扩张难度加大[43][45] - 债务扩张接近居民偿付能力边界，可持续性低，中美两国后50%人群收入份额走势表明进一步债务扩张空间有限[31][39] 政策建议与美国历史经验 - 短期可通过淘汰低效产能提升资本回报率（如2016-2017年供给侧改革），但长期必须改善收入分配（加强劳工权益、增加福利支出）以实现可持续增长[48] - 美国经验显示二次分配改革（如1933年罗斯福新政）领先一次分配改变，后50%人群收入份额持续上升30年后资本收入占比才明显下降[50][52] - 美国资本收入占比下降后实际GDP增速中枢回落，失业率和CPI上升，股票指数进入长期震荡，利率明显抬升[56][58][61][67]

政策核心理念 - 国家政策导向频繁强调投资于人理念 国务院全体会议明确要适应需求变化更多投资于人并服务于民生 [1] - 投资于人是十五五期间宏观政策重要内容 未来配套政策将围绕如何让投资落到实处逐步细化展开 [1] - 投资于人本质是新发展阶段必然要求 发展重心从物的积累向人的发展转变 从短期效益导向向长期人力资本培育转变 [1] 经济循环机制 - 投资于人为化解投资与消费长期争议提供可行路径 人作为经济活动核心主体成为连接投资与消费关键纽带 [2] - 14亿多人口基数蕴含巨大消费潜力和人力资本红利 通过职业技能培训完善社会保障公共服务可释放居民消费需求 [2] - 高素质劳动力为产业升级技术创新提供智力支撑 搭建投资就业收入消费再投资良性循环提升投资效率与回报率 [2] 问题分类施策 - 普惠性共性问题如全民医保提升义务教育优质均衡需量力而行尽力而为 避免福利赶超 [3] - 结构性问题如农民工权益保障灵活就业者社保完善需靠改革破解 需完善社保全国统筹简化转移接续流程 [3] - 投资于人既是财力问题又不完全是财力问题 需要明确政府企业个人责任边界防止制度漏洞 [3] 实施主体责任 - 社保改革与投资于人核心目标高度契合 企业需依法履行社保缴纳义务保障职工权益 [4] - 国有资本可通过划转股权充实社保基金参与普惠性职业培训 在人力资本培育保障民生发挥更大作用 [4] - 推进过程面临轻重缓急排序利弊得失权衡争议 需基于实际情况开展理性分析与科学研究 [4] 评估监管机制 - 需建立投资目标过程监管效果评估全链条机制 通过可量化指标如医保参保率提升幅度培训人次收入增长体现成效 [5] - 政策制定阶段需搭建多元参与渠道 通过听证会民意调查专家论证吸纳企业劳动者学术界意见 [5] - 通过透明化流程与科学化机制凝聚社会共识 让投资于人惠及更多民众赢得支持认可 [5]