文章核心观点 2025年中国投资银行业正经历一场由监管全面升级、商业模式失效、经济环境变化及竞争失衡共同引发的深度震荡与洗牌 行业从过去的“野蛮生长”和“通道业务”模式 被迫向“规范发展”和“风险管理专家”转型 这场变革将加剧行业分化 推动业务逻辑重构 并最终促使行业回归服务实体经济的本源 [3][27][38] 一、2025年投行圈三大震荡事件 - **高管个人被追责成为常态** 下半年以来 投行高管失联、落马案例扎堆 监管推行“机构+个人”双罚制 进行全链条穿透式问责 导致部分投行人员自查过往项目并主动离职 [5][23] - **监管罚单数量与金额显著上升** 2025年上半年 监管机构累计出具投行相关罚单超40张 罚款金额最高达千万元 违规问题集中在尽调“走过场”（39%的问题项目尽调成本超预算却未排查风险）、质控与内核失效、利益冲突未规避三大领域 [6][24] - **头部机构风险事件引发行业信任危机** 天风证券因涉嫌信息披露违法违规等被立案调查 股价单日大跌超8% 同时 行业集中度高 上半年中信证券、国泰海通、中信建投三大券商包揽了50.06%的股权承销份额 头部机构风险可能产生广泛冲击 [7][24][25] 二、引发行业变局的四大核心因素 - **监管力度全面升级** 2024年修订的规则将保代罚单金额上限提至500万元 2025年新规切断了“收费与发行规模挂钩”机制 监管借助区块链电子底稿系统转向“过程问责” 对旧项目瑕疵也追溯追责 [28] - **传统通道商业模式失效** 注册制下IPO市场年均增长8%-12% 但企业财务规范性问题占比提升至43% 科创板、创业板过会率较上年下降12个百分点 随着退市常态化（2023年A股退市企业达41家） “带病闯关”模式终结 [9][30] - **宏观经济环境承压影响项目质量** IMF预测中国GDP增速将从2023年的5.2%逐步趋缓至2028年的3.5% 股权融资占社会融资总量比重从2019年的14.6%降至2023年9月末的6.3% 导致优质项目稀缺 风险向债券承销业务传导 [11][30] - **行业竞争失衡与头部垄断加剧** 2025年头部十大券商投行承销份额突破65% 形成“一超多强”格局 中小券商因品牌、合规、人才劣势 项目获取难 部分机构投行业务营收同比下滑超30% 为争夺项目陷入降低标准的恶性循环 今年罚单中超七成涉及中小券商 [11][12][31] 三、行业未来发展的三大趋势 - **合规成本飙升 行业分化加速** 头部券商已投入年营收4%-6%用于智能投行系统建设 而中小券商现有系统仅28%实现智能尽调全覆盖 未来3-5年 头部券商市场份额有望突破70% 尾部中小券商面临淘汰或合并 [14][34][35] - **业务逻辑重构 从通道商转向风控专家** 并购重组、双碳债券、REITs等创新业务成为新引擎 预计2028年并购交易规模突破5.5万亿元 绿色债券年均增速超25% 同时 复合型人才缺口率达37% 保代薪酬溢价达行业均值2.3倍但能力不足者将被淘汰 [15][35] - **监管体系完善 市场化生态逐步成型** 目前以《证券法》为核心的监管体系核心指标覆盖率达92% 未来规则将更细化 长期看 从严监管与市场化改革将形成良性互动 科创板、北交所扩容带来新机遇 行业进入“规范+创新”并行发展阶段 [15][16][35][36]

行业转型背景与挑战 - 当前IPO节奏调整、监管要求提升，投行业正面临深刻转型，行业共同关注如何在特殊时期寻找新增长曲线并实现可持续发展[1] - 券商投行面临战略转型关键节点，主要挑战包括产能效能调整、“看门人”责任履行、功能性与盈利性之间的平衡[2] - 行业存在强监管环境与同质化竞争问题，无论头部机构还是中小投行都面临转型挑战[2] 各公司战略转型路径 - 浙商证券投行坚持回归“发现价值、创造价值、实现价值”本源，助力新质生产力企业发展，立足于浙江省优越营商环境深耕本地产业，并探索综合化承揽、平台化承做、体系化承销等变革，计划加强“投研—投行—投资”的“三投联动”，构建“科技—产业—金融”良性循环[2] - 五矿证券正打造特色投行，一是服务中国五矿金属矿产主业，成为其全产业链重要组成部分及全国矿产金属材料行业特色产业投行，二是瞄准并购市场机遇，通过投资+投行联动探索创新业务模式[3] - 中邮证券认为投行核心价值在于带动投资、资管、经纪及研究业务，而非作为创收主力部门，并探索以投行高素质专业人才作为客户经理，提供全方位服务，实现以客户为中心[3][7] - 华泰联合证券的打法包括长期贴身服务和陪伴，并瞄准产业链链主及头部产业客户认可，例如深度服务顺丰已有7、8年时间，覆盖从主体到股东、从股到债到REITs、从A股到H股的全方位服务[5] 具体实践与业务模式 - 五矿证券根据服务中国五矿的战略定位，投行团队从“撒点式”追逐外部客户转向全面覆盖集团内部所有资本运作项目，通过“举公司之力”服务中国五矿，例如在2024年中国五矿收购青海盐湖锂矿项目中，派数十人驻扎青海提供全程金融支持[4] - 五矿证券为服务集团主业，投行条线特设国内矿产、国际矿产和金属材料三个二级团队，研究所全面围绕中国五矿金属矿产主业展开研究，并单设战略客户与协调发展部门由董事长协调“三投一战”服务主业联动模式[4] - 浙商证券为响应浙江高质量发展建设共同富裕示范区号召，积极服务地方实体经济，每年为浙江省内相对落后的山区海岛县融资超50亿元[5][6] - 中邮证券通过强化合规责任追究体系，近三年在实现行业排名跃升的同时，保持“零警示函以上的罚单”，平衡了合规与发展[8] 业务协同与能力建设 - “协同”成为高频词汇，浙商证券推进投行一体化建设，五矿证券在“股债打通、双轨考核、区域深耕”等方面大胆探索，华泰联合证券两年前成立了综合金融服务与协同部牵头协调集团交叉服务工作，并在顶层制度设计上明确协同制度[7] - 投行从业者需回归行业特色，在金融、会计、财务知识外，必须具备深耕行业的专业知识结构，产业视角重要性提升，包括关注产业发展阶段、国内外竞争对手情况、企业商业逻辑和差异化优势等[8] - 投行迫切需要具备投资眼光和思维方式的人才，以投资的眼光看待项目，有利于证券公司通过自有资金投资、客户资金投资实现公司利益和客户利益最大化[7]

行业转型背景与挑战 - 投行业面临深刻转型，处于战略转型关键节点，需寻找新增长曲线实现可持续发展[1][3] - 当前主要挑战包括产能效能调整、“看门人”责任履行、功能性与盈利性之间的平衡[3] - 行业存在同质化竞争问题，头部机构与中小投行均面临转型挑战[5] 浙商证券转型策略 - 立足于浙江省优越营商环境，深耕本地企业产业，每年为省内相对落后的山区海岛县融资超50亿元[5][13] - 推动综合化承揽、平台化承做、体系化承销等变革，强化风控管理和文化建设[5] - 计划加强“投研—投行—投资”的“三投联动”，构建“科技—产业—金融”良性循环[5] - 积极服务地方实体经济，展现投行能力以获取当地支持[13] 五矿证券转型策略 - 走特色化道路，定位为服务中国五矿金属矿产主业的全产业链重要组成部分和金融支持力量[7][9] - 瞄准并购市场机遇，通过投资+投行联动探索创新业务模式[7] - 投行团队从“撒点式”追逐外部客户转向全面覆盖集团内部所有资本运作项目，例如2024年收购青海盐湖锂矿项目派驻数十人团队[9] - 在“股债打通、双轨考核、区域深耕”等方面大胆探索尝试[14] 华泰联合证券转型策略 - 打法强调长期贴身服务和陪伴，瞄准产业链链主和头部产业客户，例如深度服务顺丰7-8年，覆盖从股到债到REITs、从A股到H股等多方面[10] - 成立综合金融服务与协同部，由战略发展部门在顶层制度设计上明确协同制度，强调文化价值观在业务协同中的重要性[14] 中邮证券转型策略 - 探索以投行高素质专业人才作为客户经理，提供全方位服务，实现以客户为中心而非以项目为中心[14] - 认为投行需具备投资眼光和思维方式的人才，以通过自有资金和客户资金投资实现公司利益与客户利益最大化[14] - 提出“精准问责”理念，强化合规责任追究体系，近三年行业排名跃升同时保持“零警示函以上的罚单”[15] 行业转型关键焦点 - “协同”成为高频词汇，各公司积极推进投行一体化建设、股债打通及跨部门协调[14] - 强调投行从业者需回归行业特色，在金融会计财务知识外具备深耕行业的专业知识结构[15] - 产业视角重要性提升，关注企业发展阶段、国内外竞争对手、商业逻辑和差异化优势等问题[15]

论坛核心观点 - 论坛主题为解码资本市场变革下的投行转型战略，探讨行业发展趋势 [1][2] - 香港市场迎来多年一遇的IPO窗口期，2025年香港IPO融资规模同比上涨超过200%，首日平均涨幅达59.3% [2] - 国内投资银行以“区域深耕”与“赛道专精”为核心战略重构竞争格局 [2] 香港市场机遇 - 银河证券执委会委员吴鹏指出，2025年香港IPO发行踊跃，再融资市场也迎来热潮 [2] - 预计港股市场的火热趋势将持续到2026年，中资投行将迎来跨境业务发展良机 [2] 投行战略转型 - 圆桌对话探讨主题包括《穿越周期，投行战略转型与寻找新增长曲线》和《拥抱新质生产力，投行如何作答“科技金融”大文章》 [3] - 长江证券通过服务地方平台公司、共同组建基金、招引产业链优质企业等方式，发挥投行“引路者”功能 [2] 君鼎奖获奖概览 - 论坛同步揭晓“2025中国证券业投资银行君鼎奖”评选结果 [3] - 全能投行君鼎奖获奖公司包括中信证券、中国国际金融、中信建投证券、华泰联合证券等 [6] - 股权融资投行君鼎奖获奖公司包括首创证券、中信证券、中国国际金融、华泰联合证券等 [7][8] - 并购重组财务顾问君鼎奖获奖公司包括国投证券、中信证券、中国国际金融、国联民生证券等 [8][9][10] - 债券融资投行君鼎奖获奖公司包括中信证券、中信建投证券、国泰海通证券、中国国际金融等 [10] - 区域投行君鼎奖按华北、华东、华南、华中、西部等区域颁发，获奖公司包括中德证券、华泰联合证券、财通证券等 [11] - 境外投行君鼎奖获奖公司包括国泰君安国际控股、中国国际金融、申万宏源(香港)、中信证券等 [11][12] - 新锐投行君鼎奖获奖公司包括华鑫证券、国新证券、华金证券、银河证券等 [7]