报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 上周尿素低位反弹，受出口配额及印标招标影响期现共振上行，周末报价继续上行但高价成交不足 日产预计维持 20 万吨左右震荡，虽有装置检修减产但复产及新投产支撑高供应 煤炭原料端因供暖旺季价格回升，成本线支撑尿素下方 下游需求以储备型内需为主，秋季肥收尾，复合肥工厂刚需拿货，开工温和上行，冬储政策未明确，备肥节奏缓慢 供需相对宽松，厂内库存增加且预计继续环比回升 出口消息消化后，盘面预计回归基本面，高日产高库存及疲弱内需限制涨幅，下游成本端支撑，尿素预计窄幅波动[1] 各目录总结 现货市场动态 上周受第四批出口配额及印标新一轮招标影响，尿素期现共振上行，上游工厂出货顺畅 周末以来，尿素报价继续上行，但高价成交不足[3] 期货动态 - 上周尿素期货周一低开低走，周二高开高走，周三平开低走后上涨，周四低开高走，周五高开高走涨近 2% 本周一高开低走震荡偏弱 截至 11 月 10 日，主力 1 月合约报收 1660 元/吨，较 11 月 3 日结算价上涨 43 元/吨 上周周度成交量 1852.03 万吨，周环比增加 628.84 万吨；持仓量 748.91 万吨，周环比增加 63.88 万吨 受出口配额消息影响，盘面成交量增加，上行至 1679 元/吨后回落，高供应高库存及疲软内需压制上行空间[5] - 上周尿素期货涨幅小于现货涨幅，基差走强 截至 11 月 10 日，01 合约基差为 -40 元/吨，周度 +23 元/吨；1 - 5 价差 -72 元/吨，周度 +19 元/吨[5] - 11 月 10 日，尿素仓单数量 4585 张，周环比 +3130 张[8] 尿素供应端 - 上周尿素周产量环比上涨，10 月 30 日 - 11 月 5 日，周产量 135.45 万吨，较上期上涨 3.92 万吨，环比上涨 2.98%，周均日产 19.35 万吨 其中煤制周产量 107.54 万吨，环比上涨 3.69%；气制周产量 27.92 万吨，环比增加 0.36%；小颗粒周产 107.64 吨，环比 +3.14%；大颗粒周产量 27.81 万吨，环比 +2.36% 下个周期预计 3 - 4 家停车企业装置可能恢复生产，1 家企业有停车计划，产量依然以增长为主 11 月 10 日，全国尿素日产量 20.2 万吨，较昨日持平，开工率 85.35%[11] - 原材料市场，煤价周内上涨，11 月以来北方供暖，煤炭储备需求增加 截至 11 月 10 日，秦皇岛动力末煤 Q5500 报价 815 元/吨，周度持平；晋城无烟煤洗小块 900 元/吨，周度持平 上周国内液化天然气价格下降，截至 11 月 10 日基准价为 4288 元/吨，周环比 -1.38% 合成氨价格重心下移，山东地区合成氨尿素价差周度走弱 12 元/吨 甲醇现货价下跌，甲醇与尿素价差周度走弱 65 元/吨[13][14] 尿素需求端 - 上周复合肥价格环比持平，截至 11 月 7 日，45% 硫基复合肥报价 2900 元/吨 苏皖地区小麦肥收尾，冬储肥新政策不明确，复合肥上游原料价格坚挺，工厂利润收缩，部分地区试探性上调价格，开工负荷稳步增长，终端走货顺畅，厂内成品库存小幅去化，后续预计逐渐提升开工负荷，逢低拿货为主 11 月 1 日 - 11 月 7 日，复合肥开工率 31.04%，较上周持平，同比偏高 2.4 个百分点[16] - 11 月 1 日 - 11 月 7 日，中国三聚氰胺周均产能利用率 53.2%，较上期增加 3.22 个百分点，同比偏低 7.92 个百分点 房地产需求萎靡，板材等非农业需求弱势维稳，三聚氰胺库存高位，下游需求低迷，短期无明显上行空间[16][18] - 截至 11 月 7 日，中国尿素企业总库存量 157.81 万吨，较上周累库 2.38 万吨，环比增长 1.53%，同比偏高 21.5 万吨 港口样本库存量 7.9 万吨，较上周 -3.1 万吨[18] 国际市场 - 11 月 6 日中国发布 60 万吨尿素出口配额并立即生效 印度 IPL 发布新一轮尿素进口招标，目标采购量 250 万吨，开标日期 11 月 20 日，报价有效期至 11 月 28 日，船期至 2026 年 1 月 15 日 虽中国新出口配额发布，但国际尿素看涨情绪浓厚，未受太大影响[20] - 截至 11 月 7 日，小颗粒中国 FOB 价报 385 美元/吨，周环比 +7.5 美元/吨；波罗的海 FOB 报价 357.5 美元/吨，周环比 +10 美元/吨；阿拉伯海湾价格 407 美元/吨，周环比 -3 美元/吨；东南亚 CFR 报价 400 美元/吨，周环比 +2.5 美元/吨 大颗粒中国 FOB 价报 395 美元/吨，周环比 +2.5 美元/吨；埃及大颗粒 FOB 价格 486 美元/吨，周环比 +36 美元/吨；阿拉伯海湾大颗粒 FOB 价格 378 美元/吨，周环比 -7.5 美元/吨；波罗的海大颗粒 FOB 价格 380 美元/吨，周环比 +1 美元/吨；东南亚 CFR 报价 415 美元/吨，周环比 -2.5 美元/吨；美湾 FOB 报价 389.5 美元/吨，周环比 -7 美元/吨[20][22]