核心财务表现 - 2025年中期营收533.68亿元同比下降23% 毛利71.59亿元同比下降21% [2] - 公司股东应占净利润2.10亿元同比暴跌近90% 创2006年上市以来最低中期净利润纪录 [1][2] - 期内净利润12.11亿元同比下降64% 非控股股东分走10.01亿元净利润占比83% [2][9] 业绩下滑原因 - 结转面积同比下降22.7% 因交付节奏分布不均导致收入下降 [2] - 计提资产减值损失19.33亿元 包括非金融资产减值17.17亿元和应收款项减值2.16亿元 [2][8] - 分占合营及联营企业业绩净亏损2.7亿元 较去年同期增加亏损0.6亿元 [8] 销售与运营表现 - 总合同销售1222亿元跃居行业第二 自投项目销售803亿元 权益销售额539亿元位列行业第五 [3] - 新增35个项目总建面355万平方米 可售货值907亿元位列行业第三 [3] - 回款率96% 首开项目平均去化率80% 较去年同期提升2个百分点 [3] 财务结构状况 - 现金及银行存款667.95亿元 为一年内到期借款余额的2.9倍 [3] - 短期债务占比16.3% 总借贷加权平均利息成本3.6% 较2024年同期下降40个基点 [3] - 资产净值1193.23亿元 其中非控股股东权益837.52亿元同比上升8.5% [11] 历史对比与行业背景 - 较2006年中期营收增长40倍 但公司股东应占净利润低于当年2.57亿元水平 [1][5] - 房地产行业普遍存在少数股东分润现象 2024年上半年71家内房股少数股东合计分走利润95.46亿元 [12] - 合作开发模式导致少数股东权益增长 利润分配机制影响公司股东净利 [11]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 东京证券交易所修订企业行为准则，预计并购交易中少数股东公平对待成关注重点，日本股票市场并购或加速，可作为重要投资主题之一 [1][6] - 截至2月/3月财年末的TOPIX公司当前日元对美元假设为145日元，今年第二季度宣布的回购金额超2024财年第二季度全部金额，2024财年执行回购激增使总派息率上升 [2] - 部分行业如制药、大型银行、国防表现出色，旅游行业表现落后，不同投资者在股票交易上有不同的净买入或净卖出情况 [1][3] 根据相关目录总结 每周重点 - 访问东京证券交易所，其将对公司行为准则重大修订，涉及少数股东保护和上市资格转换，制定指南是日本并购交易加速的必要前提 [6] 每周亮点：第四季度盈利总结 - 大幅波动股票占比轻微反弹但低于上一季度 [2][9] - TOPIX成分股指导汇率假设平均/中位数为143/145日元，出口商假设平均/中位数为142/141日元 [11] - 截至今年第二季度初宣布的回购总额超去年全年 [13] - 2024财年派息率上升由执行回购激增驱动 [19] 市场仪表盘 - 展示各行业/主题指数1周、1个月、3个月、6个月、52周及累计的表现数据 [20] - 给出各行业/主题指数最佳 - 最差差值数据 [21] 策略聚焦 - 3个月、6个月和12个月的TOPIX目标分别是2500、2600和2775 [22] - 给出高盛自上而下盈利预测（日经指数）及与共识同比增长对比数据 [25] - 给出GS全球股票预测相关数据 [26] - 给出行业建议，包括超配、低配和中性的行业 [29] 估值/表现 - 展示TOPIX 12个月前向市盈率和市净率情况 [33][37] - 展示主要国内指数和海外指数的表现数据 [36][39] 流量/定位/盈利势头 - 展示按投资者类型划分的TSX净股权交易情况 [42][47] - 展示累计宣布的回购情况 [44] - 展示保证金交易和东京证券交易所股价指数盈利修正指数情况 [48][54] 样式/篮子 - 进行风格分析，展示价值与成长、规模相关数据 [55] - 展示日本投资组合策略篮子表现数据 [57] 行业表现/修正/估值 - 展示行业表现（托普icks相对值，1周）和行业盈利修正趋势/排名情况 [66] - 给出各行业的价格回报、市盈率、市净率等财务数据 [69] - 展示各板块/主题指数不同时间段的绩效和最佳 - 最差差异数据 [72][73] - 列出整个流动资产宇宙中表现最佳和最差的10个公司 [74][76] - 列出各行业表现最佳和最差的5个公司 [81][82] - 列出各行业前五大超买和超卖的公司 [83][84] 行业仪表盘 - 展示多个行业52周周度价差图 [85][87][89] 附录一 - 方法论 - 分析聚焦日本股票市场流动性较好部分，定义为交易量超2000万美元的日本股票，截至2025年3月31日有249支 [90] - 将该领域细分为45个等权重指数，指数成分股选取基于MSCI行业和子行业定义、数量因素和高盛分析师指引 [91][99] - 跟踪指数表现并测量最佳 - 最差股票价差，新上市交易最初12个月不纳入绩效计算 [92][99]