报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 展望10月债市或面临利空仍存而利多不足的困境，利空包括十五五规划和财政加码、反内卷升温加码、公募新规征求意见稿反馈截止后市场观望落地时间；利多包括经济数据放缓、增量财政力度低于预期、央行重启购债，但9月出口有韧性、社融数据符合预期，短期货币宽松难落地 [11][12] - 10月或进入利空落地后风险逐渐出清的窗口期，债市有望企稳，但反攻需等待宽松预期再度升温，触发因素可能是基本面走弱、贸易谈判恶化，建议耐心等待债市更优配置价值出现的机会，或在四季度中后期 [12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 当日基本面和资金面变化不大，股债跷板延续，A股走弱提振长债，国债期货多数收涨 [8] - 银行间各主要期限利率现券收益率窄幅变动，中长端下行幅度在1bp以内，10年国债活跃券250011收益率报1.754%下行0.45bp [9] - 月初资金平稳宽松，当日有6120亿元逆回购到期，央行投放2360亿元，实现净回笼3760亿元，银行间资金情绪指数平稳，短端资金利率窄幅变动，7天抬升0.55bp至1.4225%，1年AAA存单利率小幅抬升2bp至1.65% [10] 行业要闻 - 美方称是否对华加征100%关税取决于中国做法，外交部回应美方边谈边威胁恐吓做法不当，敦促其纠正；中方反对欧盟强迫中国企业转让技术 [13] - 中国9月金融数据出炉，M2同比增长8.4%，M1同比增长7.2%，M1、M2“剪刀差”刷新年内低值；前三季度人民币贷款增加14.75万亿元，社会融资规模增量累计为30.09万亿元，同比多4.42万亿元；前三季度我国货物贸易进出口总值33.61万亿元，同比增长4%，9月进出口总值4.04万亿元，同比增长8% [14] - 外交部回应美方所谓去中国化及稀土出口管制问题，称中方措施符合国际通行做法；美方有意延长对华关税暂停期换取中方推迟实行稀土出口管制；美国财政部长称特朗普将于10月底访问日本并参加亚太经合组织领导人非正式会议 [15] 数据概览 - 包含国债期货行情，如主力合约跨期价差、跨品种价差、走势等 [16][17][20] - 包含货币市场相关数据，如银行间质押式回购加权利率变动、银存间质押式回购利率变动、SHIBOR期限结构变动及走势等 [25][28][33] - 包含衍生品市场相关数据，如Shibor3M利率互换定盘曲线(均值)、FR007利率互换定盘曲线（均值）等 [37][38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月公布的各项经济数据边际走弱但对市场提振有限，股市延续偏强、公募新规冲击、反内卷预期再起等利空频出，债市情绪依然偏弱 [11] - 10月债市可能仍面临利空仍存而利多不足的困境，10月或进入利空落地后风险逐渐得到出清的窗口期，债市有望企稳，但反攻阶段或需等待宽松预期的再度升温，建议继续耐心等待债市更优配置价值出现的机会，或出现在四季度中后期 [11][12] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 当日行情：午后A股走强压制债市，国债期货全线转跌 [8] - 利率现券：银行间各主要期限利率现券收益率多数小幅上行，中长端下行幅度多在1bp以内，10年国债活跃券250011收益率报1.757%上行0.45bp [9] - 资金市场：月初资金平稳宽松，今日有1500亿元逆回购到期，央行投放435亿元，实现净回笼1065亿元，银行间资金情绪指数平稳，短端资金利率窄幅变动，中长期资金平稳 [10] 行业要闻 - 中方对美船舶收取特别港务费今起正式施行 [13] - 美国总统特朗普暗示将取消对华新关税 [13] - 今年前三季度我国货物贸易进出口总值33.61万亿元，同比增长4%，9月份进出口总值4.04万亿元，同比增长8% [14] - 2025金融街论坛年会将于10月27日至30日在北京金融街举行 [14] - 2025年预算安排的1.3万亿元超长期特别国债发行计划圆满收官 [14] 数据概览 - 国债期货行情：包含国债期货主力合约跨期价差、跨品种价差、走势等数据 [15][16][19] - 货币市场：包含SHIBOR期限结构变动、走势，银行间质押式回购加权利率变动，银存间质押式回购利率变动等数据 [24][29][33] - 衍生品市场：包含Shibor3M利率互换定盘曲线(均值)、FR007利率互换定盘曲线（均值）等数据 [34][35]

报告基本信息 - 行业：国债 [1] - 日期：2025年10月15日 [2] - 研究员：何卓乔、黄雯昕、聂嘉怡 [3] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - A股冲高调整提振避险情绪，国债期货全线上涨，银行间各主要期限利率现券收益率多数小幅下行，月初资金平稳宽松，央行实现净投放910亿元，短端资金利率多数回落，中长期资金平稳 [8][9][10] - 9月经济数据边际走弱对市场提振有限，股市延续偏强、公募新规冲击、反内卷预期再起等使债市情绪偏弱，10月债市或面临利空仍存而利多不足的困境，10月可能进入利空落地后风险逐渐出清的窗口期，债市有望企稳，但反攻需等待宽松预期再度升温，建议耐心等待债市更优配置价值出现的机会，或在四季度中后期 [11][12] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 当日行情：A股冲高调整提振避险情绪，国债期货全线上涨 [8] - 利率现券：银行间各主要期限利率现券收益率多数小幅下行，10年国债活跃券250011收益率报1.754%下行0.7bp [9] - 资金市场：月初资金平稳宽松，央行投放910亿元实现净投放，银行间资金情绪指数平稳，短端资金利率多数回落，中长期资金平稳，1年AAA存单利率小幅抬升2bp至1.63% [10] - 结论：10月债市或面临利空仍存而利多不足的困境，有望企稳但反攻需等待宽松预期升温，建议等待债市更优配置价值出现的机会，或在四季度中后期 [11][12] 行业要闻 - 中方对美船舶收取特别港务费今起正式施行 [13] - 特朗普暗示将取消对华新关税 [13] - 今年前三季度我国货物贸易进出口总值33.61万亿元，同比增长4%，9月份进出口总值4.04万亿元，同比增长8% [14] - 2025金融街论坛年会将于10月27日至30日在北京金融街举行 [14] - 2025年规模为400亿元的最后一期20年期超长期特别国债于10月14日发行，发行计划圆满收官 [14] 数据概览 - 国债期货：包含国债期货主力合约跨期价差、跨品种价差、走势等数据 [15][16][19] - 货币市场：包含银行间质押式回购加权利率变动、银存间质押式回购利率变动、SHIBOR期限结构变动、SHIBOR走势等数据 [24][27][32] - 衍生品市场：包含Shibor3M利率互换定盘曲线(均值)、FR007利率互换定盘曲线（均值）等数据 [35][36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月经济数据边际走弱对市场提振有限，股市延续偏强、公募新规冲击、反内卷预期再起等使债市情绪偏弱 [11] - 10月债市或面临利空仍存而利多不足的困境，进入利空落地后风险逐渐出清的窗口期有望企稳，但反攻需等待宽松预期再度升温，建议耐心等待债市更优配置价值出现的机会，或在四季度中后期 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 当日行情：周末中美摩擦升温提振避险情绪，国债期货早盘高开高走，午后随A股修复涨幅收窄 [8] - 利率现券：银行间各主要期限利率现券收益率全面抬升，中长端上行幅度大多在2bp左右，10年国债活跃券250011收益率报1.759%上行1.6bp [9] - 资金市场：月初资金平稳宽松，今日央行投放1378亿元实现净投放，银行间资金情绪指数平稳，短端资金利率跌涨互现，中长期资金平稳 [10] - 结论：债市情绪偏弱，10月或进入利空落地后风险逐渐出清的窗口期有望企稳，但反攻需等待宽松预期再度升温，建议耐心等待债市更优配置价值出现的机会，或在四季度中后期 [11][12] 行业要闻 - 商务部、海关总署对相关稀土物项实施出口管制 [13] - 中方宣布针对美对华造船等行业301调查限制措施实施反制，对涉美船舶收取船舶特别港务费 [13] - 美国副总统万斯针对特朗普的最新关税威胁释放缓和信号 [14] - 美联储理事沃勒警告美国就业增长可能转为负值，对未来几次会议降息25个基点持开放态度，旧金山联储主席戴利表示劳动力市场疲软和通胀放缓促使美联储发出未来可能进一步降息的信号 [14] 数据概览 - 国债期货：展示了国债期货10月13日交易数据汇总，包括各合约的前结算价、开盘价、收盘价、结算价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量、仓差等信息 [6] - 货币市场：涉及SHIBOR期限结构变动、SHIBOR走势、银行间质押式回购加权利率变动、银存间质押式回购利率变动等内容 [29][33] - 衍生品市场：展示了Shibor3M利率互换定盘曲线(均值)、FR007利率互换定盘曲线（均值） [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月公布的各项经济数据边际走弱但对市场提振有限，股市延续偏强、公募新规冲击、反内卷预期再起等利空频出，债市情绪依然偏弱 [11] - 10月债市可能仍面临利空仍存而利多不足的困境，或进入利空落地后风险逐渐出清的窗口期，有望企稳，但反攻阶段或需等待宽松预期再度升温，建议等待债市更优配置价值出现的机会，可能在四季度中后期 [11][12] 行情回顾与操作建议 当日行情 - 市场情绪偏弱，国债期货全面下跌 [8] 利率现券 - 银行间各主要期限利率现券收益率短升长降，中长端窄幅变动，10年国债活跃券250011收益率报1.7725%下行0.5bp [9] 资金市场 - 月初资金平稳宽松，今日有6000亿元逆回购到期，央行投放4090亿元，实现净投放1910亿元 [10] - 银行间资金情绪指数平稳，短端资金利率多数回落，中长期资金走松，1年AAA存单利率较节前回落约8bp至1.58% [10] 结论 - 展望10月，债市利空包括十五五规划和财政加码可能提振宽信用预期、反内卷再度升温和加码、公募新规征求意见稿截止反馈后市场观望落地时间 [11] - 利多包括经济数据继续放缓提振宽松预期、增量财政力度低于预期、央行重启购债，但货币宽松预计较难落地 [11][12] - 10月或进入利空落地后风险出清窗口期，债市有望企稳，反攻需等待宽松预期升温，触发因素可能包括基本面走弱、贸易谈判恶化等，建议等待债市更优配置价值出现的机会，或在四季度中后期 [12] 行业要闻 - 经济参考报称四季度是政策发力重要窗口期，相关部门将围绕扩大有效投资等出台政策举措，进一步促进民间投资等政策有望落地 [13] - 今年国庆中秋假期消费市场增势良好，国内出游总花费8090.06亿元，较2024年国庆节假日7天增加1081.89亿元，全国消费相关行业日均销售收入同比增长4.5% [13] - 美国财长完成对美联储主席候选人最后一轮面试，特朗普将从四大热门人选中做出最终决定 [13] - 我国域外管辖迈出坚实一步，商务部宣布对境外相关稀土物项和稀土相关技术等实施出口管制 [14] 数据概览 国债期货行情 - 包含国债期货主力合约跨期价差、跨品种价差（2年与30年、10年、5年；5年与30年、10年；10年与30年）、走势等数据 [16][19][22] 货币市场 - 包含SHIBOR期限结构变动、走势，银行间质押式回购加权利率变动、银存间质押式回购利率变动等数据 [29][33] 衍生品市场 - 包含Shibor3M利率互换定盘曲线(均值)、FR007利率互换定盘曲线（均值）等数据 [35]