日本当局干预汇市的口头警告升级 - 日本财务大臣片山皋月反复强调针对脱离基本面的汇率波动拥有采取"大胆行动"的"自由裁量权" 其强硬表态被市场解读为干预决心已定且可能已获得美国默许 [1] - 日本财务省负责国际事务的副大臣Atsushi Mimura也对日元"单边"和"突然"的波动表达了"深切关注" 进一步凸显当局对日元疲软的高度警惕 [7] - 野村证券分析指出 片山皋月的措辞如"自由裁量权"和"大胆行动"相较于此前常用的"适当应对"是一次明显的升级 [5] 市场对干预的预期与关键门槛 - 市场参与者普遍认为美元兑日元160的水平是当局可能采取实际干预行动的心理防线 [7] - 野村证券分析师团队指出美元兑日元160的水平可能成为触发实际干预的关键门槛 [1] - 野村证券首席外汇策略师Yujiro Goto表示 如果官员们再次使用"无序"或"过度波动"等措辞 市场可能会将其视为干预即将来临的最终信号 [7] 美国可能默许干预的原因分析 - 野村证券分析认为 美国之所以可能默许是出于对全球金融稳定的担忧 日元持续贬值已引发日本国债市场动荡 其失稳可能外溢至包括美国国债在内的海外市场 [4] - 支持日本干预汇市以稳定日本国债市场符合美国的利益 此外在美国降息而日本加息的背景下 日元贬值更容易被定性为"脱离基本面" 为干预提供了更强的理由 [4] - 财务大臣片山皋月将其"自由行动"的表述与之前的美日财长联合声明直接关联 暗示了政策协调的背景 [3] 日元与日本金融市场的现状与压力 - 尽管日本央行近期实施了三十年来的首次加息 但日元兑美元汇率不升反跌 一度徘徊在157.49附近 [1] - 日元疲软和大规模财政刺激预期共同作用 将10年期日本国债收益率推升至2.1%的27年高位 [1] - 日本央行将官方利率上调至0.75%的30年高位 但行长植田和男未能就未来紧缩步伐给出强硬信号 令市场失望并触发了日元抛售 [8] 财政与货币政策的冲突 - 新任首相高市早苗政府致力于通过激进的财政支出来刺激经济 新财年预算规模可能扩大至创纪录的120万亿日元 此前日本刚刚批准了规模达18.3万亿日元的补充预算案 [8] - 大规模的财政扩张意味着需要发行更多债券 直接冲击了债券市场 对日本央行政策高度敏感的两年期日本国债收益率也跃升至1.105%的历史高位 [8] - 持续的日元贬值推高了进口商品价格 加剧了国内的通胀压力 从而迫使市场预期日本央行将以更快的速度加息 [8] 日本通胀前景与央行政策的不确定性 - 11月份的潜在通胀指标表现不一 剔除极端值后的通胀中位数为2.24% 与10月份基本持平仍高于央行2%的目标 然而加权中位数和众数指标则分别从1.51%和1.60%放缓至1.32%和1.40% [9] - 从通胀挂钩债券得出的10年期盈亏平衡通胀率已升至1.8%的水平 [9] - 野村分析认为 如果核心价格的放缓趋势能够在2026年上半年得以避免 那么日本央行在年中前后再次加息的可能性将会增加 这将为日元提供支撑 [9]