基金基本信息 - 招商智星稳健配置混合型基金中基金（FOF-LOF）由招商基金管理有限公司管理，中国银行股份有限公司托管，基金合同生效日为2022年6月8日，运作方式为契约型开放式，存续期不定期 [1] - 基金主代码为161730，交易代码为161730，场内简称为招商智星FOF-LOF，报告期末基金份额总额为49,556,218.98份 [1] - 基金下设A类、C类和D类份额，其中D类份额自2024年10月10日起存续，报告期末A类份额41,405,312.94份，C类份额8,147,900.53份，D类份额3,005.51份 [1][2] 投资策略与目标 - 基金通过资产配置和基金优选，在控制产品风险收益特征的前提下，力争实现基金资产长期稳健增值 [1] - 投资策略包括动态调整基金资产在各大类资产间的比例，参照定期编制的投资组合风险评估报告及相关数量分析模型，优化投资组合 [1] - 其他主要投资策略涵盖基金投资、股票投资、债券投资、可转换债券和可交换债券投资、资产支持证券投资及存托凭证投资 [1] 业绩表现 - 报告期内A类份额净值增长率为0.57%，C类份额净值增长率为0.51%，D类份额净值增长率为0.71%，同期业绩基准增长率为-0.03% [2][9] - 过去六个月A类份额净值增长率为0.57%，C类为0.51%，D类为0.71%，业绩基准为-0.03% [3] - 期末A类份额净值为1.0080元，C类为0.9983元，D类为1.0031元，基金份额累计净值增长率分别为0.80%、-0.17%和1.35% [2] 财务指标 - 本期已实现收益A类为149,466.59元，C类为14,809.52元，D类为4.86元 [2] - 本期利润A类为269,800.00元，C类为41,565.14元，D类为12.86元 [2] - 期末基金资产净值A类为41,738,549.13元，C类为8,134,375.94元，D类为3,014.83元 [2] - 期末可供分配利润A类为218,644.04元，C类为-36,244.85元，D类为8.97元 [2] 投资组合 - 期末交易性金融资产为49,618,308.13元，其中基金投资46,692,285.99元，债券投资2,926,022.14元 [14] - 货币资金为2,559,807.61元，应收清算款为300,034.06元，其他资产为4,117.43元 [14] - 负债合计为2,606,476.20元，其中应付赎回款为2,557,561.22元，应付管理人报酬为5,148.61元 [15] 市场分析与展望 - 上半年权益市场波动较大，港股科技成为资产重估先锋，恒生指数上涨20%，恒生科技上涨18.68%，A股沪深300上涨0.03%，中证500上涨3.31%，中证1000上涨6.69% [7] - 债券市场呈现宽幅震荡走势，利率整体波动幅度有限，10Y、30Y国债利率回落幅度超过25bp [9] - 未来看好A/H股的潜在收益机会，低利率环境下权益市场股息率具备配置价值，高分红资产如中证红利指数股息率仍在4%以上，A/H股估值处于偏低位置存在修复空间 [10] - 债券市场方面，利率处于历史极低水位，加之资金约束、宏观审慎监管等扰动，难有系统性做多机会，后续关注实体融资需求及外需承压情况 [10] 费用结构 - 本期基金管理费为93,058.52元，托管费为27,646.71元，销售服务费为59,672.46元 [30] - 销售服务费分配：招商基金管理有限公司7.23元，招商银行1,574.39元，中国银行2,876.05元，合计4,457.67元 [30] - 其他费用包括审计费用1,479.34元，信息披露费39,671.58元，其他费用916.31元，合计42,067.23元 [30]

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：多元资产配置模型 - **模型构建思路**：通过80%稳健资产+20%风险资产的长期战略配置中枢，引入多类低相关性资产分散化风险，并根据资产间性价比进行战术性超低配[9] - **模型具体构建过程**： - 稳健资产配置：中长期纯债型基金、被动指数型债券基金、债券型QDII基金、货币市场型基金[17] - 风险资产配置：偏股基金（6%）、美股（6%）、红利低波（6%）、黄金（2%）[17] - 战术调整：基于信用利差、期限利差、美债性价比等调整稳健资产内部比例[17] - **模型评价**：通过充分分散化降低组合波动率，提升风险收益比[9] 2. **模型名称**：基金优选模型 - **模型构建思路**：采用“定量+定性”方式优选个基，通过分类体系和量化指标筛选有效基金[9] - **模型具体构建过程**： - 基金分类：按风险等级（权益型、平衡型、固收型等）、投资市场（A股、港股、美股等）、投资主题（行业/风格）分层[24][25] - 量化筛选：在各子类中测试选基指标（如选股能力、回撤控制能力）[9] - 定性调研：对基金经理进行尽职调查，形成画像报告[29] - **模型评价**：结合主动Alpha和被动Beta机会，增强FOF收益[24] 模型的回测效果 1. **多元资产配置模型**： - 年化收益率：5.68% - 年化波动率：3.51% - 最大回撤率：10.30% - 年化收益波动比：1.62 - 年化卡玛比率：0.55[21] 2. **基金优选模型**： - 个基选择超额收益：累计1.85%（分类型：被动指数型1.02%、纯债型0.07%、固收+0.33%、主动权益型0.43%）[57] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：选股能力因子 - **因子构建思路**：通过量化指标评估基金经理的选股能力[9] - **因子具体构建过程**：未明确公式，但基于历史回测验证有效性[9] 2. **因子名称**：回撤控制能力因子 - **因子构建思路**：评估基金经理在极端市场下的风险控制能力[9] - **因子具体构建过程**：未明确公式，但结合定量筛选和定性调研[29] 因子的回测效果 1. **选股能力因子**： - 主动权益型基金超额收益贡献：0.43%[57] 2. **回撤控制能力因子**： - 多元资产配置模型最大回撤率：10.30%（2008年极端情景）[21]

核心观点 - FOF基金业绩表现突出 工银瑞信和国泰基金旗下产品领跑 近1年收益率最高达49.17% [1][2][3] - 头部FOF采用集中持仓与哑铃型策略 通过精准配置ETF捕捉高成长赛道机会 [5][6][7][9][10] - FOF管理能力提升体现为对市场风格切换的前瞻性布局 尤其是对创新药、稀土、科技等板块的配置优化 [7][8][10][11][13] 业绩表现 - 近1年FOF业绩TOP5机构分别为长江资管(29.09%)、国泰基金(25.29%)、同泰基金(23.65%)、工银瑞信(23.32%)和华商基金(21.63%) [1][12][13] - 产品层面工银睿智进取FOF-LOF A以49.17%收益率居首 国泰优选领航FOF以49.16%紧随其后 [2][3] - 主动权益基金中位数收益率达11.96% 中证金选偏股基金指数收益14.26% 超额收益近8% [14] 投资策略 - 工银睿智进取FOF前十大持仓集中度67.20% 重仓创新药ETF(最高年收益139.82%)、科技ETF及防御型黄金/低波ETF [5][6][7] - 国泰优选领航FOF前九大持仓集中度66.21% 重点配置稀土ETF(最高年收益80.22%)和创新药ETF [9][10] - 二季度策略调整包括降低美股仓位 增加港股/A股持仓 提升进攻性ETF占比 结构调整贡献30%业绩增幅 [7][8] 行业布局 - 重点配置三大方向：创新药(港股创新药ETF年收益133.87%)、稀土(供给侧改革推动价格回归)及黄金/资源类资产 [10][11][12] - 关注政策敏感型板块如金融地产产业链 预期A股地产从破产定价向非破产定价回归 [11][12] - 科技赛道布局涵盖港股通互联网ETF(年收益76.56%)、科创板芯片ETF(年收益67.13%)及大数据产业ETF [6][7] 能力建设 - 工银瑞信建立"15能力中心+4研究板块"投研体系 通过三阶决策体系融合宏观研究与基金评价 [14] - 长江资管采用"AI+HI"理念 全市场精选基金经理 以中证金选偏股基金指数为基准获取优质Beta [17] - FOF通过动态优化ETF配置权重捕捉收益弹性 同时利用工具属性控制风险 [13][17]