投资评级与估值 - 首次覆盖禾赛-W（02525）给予跑赢行业评级，目标价182.50港元 [1] - 基于P/S估值法，对应6.0倍2026年预测市销率 [1] - 预计港股和美股目标价较当前股价有53%和52%的上行空间 [2] 公司市场地位与财务表现 - 公司2021-2024年连续四年位居全球激光雷达总营收榜首，市场份额领先 [1] - 2024年第四季度公司首次实现单季度盈利，成为全球首家且唯一实现盈利的上市激光雷达公司 [1] - 预计公司2025-2026年每股收益分别为2.33元、3.81元，营收分别为31亿元、43亿元 [2] - 预计2024-2026年营收复合年增长率为43% [2] 核心竞争力与护城河 - 公司凭借芯片化技术、自建自动化产能及广泛的客户资源构建核心护城河 [1] - 公司是行业内芯片化技术的引领者，已迭代至第四代芯片架构，推动产品降本与结构紧凑化 [1] - 自建产能保障交付能力并通过规模效应摊薄成本 [1] - 服务国内外主流车企，并与Robotaxi头部公司深度绑定，进一步切入机器人领域 [1] 行业增长前景 - 随着城市NOA功能普及、L3开始布局及激光雷达价格下探，行业进入高速成长期 [2] - 预计2025年及2028年中国车载激光雷达出货量分别突破300万台及1,000万台，复合年增长率为58% [2] - 机器人领域（如割草机、物流机器人）成为新的增长极，海外市场静待爆发 [2] 市场分歧与潜在催化剂 - 与市场的最大不同在于对公司盈利能力的判断，认为其产品矩阵、客户储备及技术降本能力将保障利润率水平 [2] - 潜在催化剂包括海外订单逐步兑现，以及机器人激光雷达进入放量期 [2]

公司愿景与产品理念 - 公司愿景是活成自己真正喜欢的样子 [1] - 优秀智能驾驶的评判标准包括选对路、速度对、舒适度、安心感、可沟通、高效率 [1] 智能驾驶运营数据 - 两个月内视觉智能驾驶里程达3.12亿公里，里程渗透率提升2.2倍 [3] - 日活跃用户提升3倍，有5000多名用户单日行驶里程达1000公里 [3] - 累计拥有52万AD Max用户 [3] 技术进展与功能更新 - 通过强化学习技术优化智能驾驶表现，新版本即将推送 [6] - 在理想充电站，除下车插枪外其余充电步骤均可实现自动化 [6] - 计划在2026年1月、2月、3月分别有1400、2400、2900座充电站具备全自动充电能力 [6] - 累计避免潜在碰撞事故1132万次，避免极端烈性事故14034次 [9] - 夜间主动避险达208万次 [9] - AES功能新增防御性加速避让和防御性加速前进 [9] - 未来将具备360度全方向AES能力 [9] 产品路线图与功能推送 - 城市NOA功能不久将面向AD Pro焕新版用户推送 [13] - 今年后续将有更多OTA更新内容 [11]

产品发布 - 公司于上海车展期间发布基于高通SA8620/SA8650平台的两款中高阶新品[1] - 新产品可实现城市NOA（自动辅助导航驾驶）功能[1] 技术特性 - 产品通过车速控制、跟车距离控制、横向精度控制等多维度技术优化提升稳定性[1] - 具备碰撞防御、静止障碍物识别避撞、VRU（弱势道路使用者）识别避撞功能[1] - 支持ODD（运行设计域）内左右转向避撞能力[1] - 结合高精度地图赋能增强复杂场景安全度[1]