公司概况与战略转型 * 公司正在执行重大转型 旨在打造一个更专注 更敏捷 高性能的新杜邦公司 专注于医疗保健和水技术以及多元化工业领域[1][2][6] * 转型举措包括剥离Delrin业务和出售Aramids业务 后者将带来约12亿美元的现金收益 并使收入增长提高约50个基点 利润率扩大约90个基点[2][10] * 新杜邦公司的三大报告板块为 医疗保健(占销售额25%) 水技术(占销售额25%) 多元化工业(占销售额50%)[13] * 公司预计到2028年将实现3%至4%的有机增长复合年增长率 利润率扩大150至200个基点 每股收益增长8%至10%[25][26][72] 财务表现与目标 * 2025年 pro forma 财务预期为 销售额69亿美元 运营息税折旧摊销前利润16亿美元 利润率23.6%[77][78] * 目标到2028年实现25%至25.5%的息税折旧摊销前利润率[25][81] * 预计2026年至2028年将产生27亿至28亿美元的自由现金流 转化率超过90%[73][83] * 股息支付率目标维持在35%至45%的范围内[23][84] * 公司拥有强劲的资产负债表 目标净债务与息税折旧摊销前利润比率低于2倍 并保持BBB+信用评级[22][85] 医疗保健业务 * 医疗保健业务是一个17亿美元的业务 在医疗器械 生物制药 制药和无菌包装及个人防护装备领域提供专业材料 产品设计 原型制作和制造服务[34] * 美国前25大医疗器械公司中超过90%依赖杜邦技术[13] * 该业务正经历稳定的中个位数增长 由对先进医疗器械的需求增加以及在生物制药市场渗透率提升所驱动[38] * 公司通过收购Spectrum和Donatella扩大了产品供应[38] 水技术业务 * 水技术业务是一个15亿美元的纯过滤和分离业务 专注于工业 市政和生命科学市场[34][42] * 拥有最广泛的技术组合 包括反渗透 超滤和离子交换树脂 并在这些领域处于市场领先地位[42][45] * 该业务70%的年收入来自现有装置的更换周期 提供了稳定的经常性收入[43][139] * 受益于水资源短缺和日益严格的废水法规等宏观趋势 该业务也呈现中个位数增长[46][47] * 直接锂提取和全氟烷基物质去除等新应用提供了增长机会[47][125] 多元化工业业务 * 多元化工业业务是一个36亿美元的业务 运营利润率为22% 主要服务于建筑 汽车(包括电动汽车)和航空航天终端市场[55] * 建筑技术业务(16亿美元销售额)提供节能 耐久和舒适的集成系统[57] * 工业技术业务(20亿美元销售额)在汽车粘合剂和热管理解决方案方面具有优势 电动汽车的内容机会从每辆车50美元增加到100美元[62][64] * 公司的Vespel®部件用于超过97%的现役飞机[14] * 电池粘合剂产品在过去五年中以65%的复合年增长率增长 并且是基础汽车业务的100%增量[63] 创新与研发 * 创新是核心竞争优势 公司的活力指数为30% 且持续改善[16] * 新产品销售中约40%用于增长 60%用于更新 并有计划将更多转向增长[16] * 研发投资不仅推动收入增长 还通过使用新原材料和价值工程实现产品利润率提升[16] 商业卓越与运营 * 公司正在构建一个强大的商业卓越框架 专注于商业赋能 销售有效性和战略营销[17] * 运营卓越的重点是减少浪费 标准化最佳实践 并通过日常管理 routines 和关键绩效指标保持绩效可见和可问责[66] * 一个中国粘合剂工厂通过价值流图和5S将整体设备效率提高了10%[67] 资本配置与并购 * 资本配置模型平衡了有机投资 并购以及通过增加股息和股票回购向股东返还现金[23][74][84] * 并购重点是在医疗保健和水技术领域进行增值性收购 以增强能力和市场地位[23][96] * 理想的收购目标是能带来增值增长 低资本密集度和低周期性的目标[23] 领导团队与文化 * 新的领导团队结合了内部和外部人才 专注于推动增长和持续改进的文化[6][24] * 文化转型建立在安全和尊重的核心价值基础上 并增强了增长和持续改进的重点[9] 风险与机遇 * 公司面临与某些法律事务相关的潜在未来和解 但相信有足够的能力为其提供资金 并且付款可以分摊到很长一段时间[120][121] * 中国约占总销售额的10% 公司在电动汽车领域与除比亚迪外的主要中国原始设备制造商有着良好的合作[134][135] * 建筑市场的复苏可能带来超出保守增长假设的上行机会[114][115] 其他重要信息 * 第三季度业绩将把电子业务和Aramids业务作为终止经营业务报告[75][76] * 公司正在积极准备分离 实施措施以调整上市公司成本规模 企业费用预计从1.4亿美元降至9500万美元[77] * 研发支出占销售额的比例预计保持在2.5%左右 资本支出目标是从目前占销售额的4%降至3%[22][109]

全球经济环境 - 世界银行预计2023年全球经济增长将创2008年以来最慢速度，70%经济体增速预测被下调[4] - 经济下行导致出海企业难以依靠规模扩张制胜，需转向系统性商业策略[5] - 中国企业出海进入深水区，面临合规、盈利、品牌建设、组织能力等多重挑战[5] 柠季出海战略 - 国内4年扩张至3000家门店，但海外一年半仅开设15家，美国首店耗时9个月[7] - 广告牌审批经历四次波折耗时4个月，凸显国内外市场节奏差异[7][11] - 放弃华人优先策略，直接切入非华裔主流市场，美国首店选址格伦代尔（亚裔占比<8%）[33] - 调整产品策略：将4.0版柠檬茶降级为珍珠奶茶（品牌名bobobaba）以适应美国2.0阶段市场[17] 组织与文化挑战 - 创始人亲历美国市场发现：特许经营法规在50个州中有14州存在差异，加州法规达80多页[23] - 海外团队组建优先选择熟悉中美文化的留学背景高管，基层员工本地化[47][48] - 东西方文化冲突显著：国内追求"快"与海外接受"慢"的运营节奏差异[7] - 创始人一年360天在线招聘，日均查看数百份简历以获取多元人才[8] 市场差异化洞察 - 美国茶饮市场被定位为"发展中国家"：头部品牌功夫茶15年仅350家店，产品仍以植脂末为主[17] - 东南亚选择马来西亚新山作为首站，兼顾两国客群，半年打磨模型后再进吉隆坡[27] - 避开印尼红海市场，因当地消费力不足且咖啡占主导[29] - 全球茶饮门店50万家，海外市场远未饱和[32] 商业系统构建 - 直营模式替代加盟：美国门店面积130平米，放弃规模优先策略[15] - 学习丹纳赫商业系统，通过全球化获取多元人才构建管理体系[44] - 创始人亲自参与选址、合规、招聘全流程，避免目标与市场脱节（如商业地产要求5+5年起租期）[35][50] - 产品研发与消费者深度互动：美国顾客为产品命名"睡莲"激发团队创新热情[25] 行业趋势判断 - 茶饮出海竞争从"抢市场"转向"建组织"，核心壁垒转为人才与文化融合[6][55] - 品牌建设需长期投入：参考阿嬷手作7年60家店的"慢品牌"路径[40] - 供应链难题解决后，效率挑战转为利用"慢周期"强化产品与顾客沟通[43]