投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 业绩受光伏行业周期拖累，2025H1收入同比下降42.85%至57.99亿元，归母净利润同比下降69.52%至6.39亿元 [2][4] - 公司大力布局8英寸碳化硅产能，成功获取部分国际客户批量订单，预计明年开始放量 [9] - 半导体设备业务受益于国产化进程加速，2025Q2末在手订单超37亿元（含税） [9] - 预计2025-2026年归母净利润分别为15.0亿元、17.5亿元，对应PE分别为27倍、23倍 [9] 财务表现 - 2025H1毛利率为24.38%，同比下降12.62个百分点，设备及其服务、材料毛利率分别为32.93%、6.22% [9] - 2025H1经营活动现金流净额4.47亿元，同比增长55.84%，回款情况良好 [2][4][9] - 2025Q2单季度收入26.61亿元，同比下降52.8%，环比下降15.19%；归母净利润0.66亿元，同比下降93.56%，环比下降88.46% [2][4] 业务分项表现 - 设备业务：单晶炉新增订单及验收进度受拖累，但半导体设备订单饱满 [9] - 材料业务：光伏坩埚市占率提升，行业加速出清；蓝宝石材料因下游需求拉动实现同比增长 [9] - 碳化硅业务：8英寸衬底获国际客户订单，马来西亚和银川产能项目积极推进 [9] 技术研发与产能布局 - 集成电路装备：12英寸常压硅外延设备交付头部客户，多项12英寸设备处于客户验证阶段 [9] - 化合物半导体装备：加强8英寸碳化硅外延及减薄设备推广，推进氧化炉、激活炉等设备验证 [9] - 新能源光伏装备：完善TOPCon及BC技术配套设备体系，推动EPD、LPCVD等设备市场验证 [9] - 半导体零部件：拓展真空腔体、精密主轴等产品客户群体，推动市场规模提升 [9] 未来业绩预测 - 预计2025年归母净利润15.01亿元（EPS 1.15元），2026年17.51亿元（EPS 1.34元） [14] - 对应2025年市盈率26.76倍，2026年22.95倍 [14]