报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][8] 报告的核心观点 - 2024年扣非净利润同比高增21.1倍，高端手机和汽车市场CIS表现强劲 [1] - 期待50MP系列高端手机CIS持续放量，汽车CIS有望受益智驾加速渗透 [4] - 公司作为全球前三的图像传感器龙头，在汽车、医疗、AR/VR等领域获得成长新动能，成长空间广阔 [5] 财务指标总结 整体财务指标 - 2024年营收257.31亿元，同比+22.4%，归母净利润33.23亿元，同比+498.1%，扣非净利润30.57亿元，同比+21.1倍；毛利率29.44%，同比+7.68pct，净利率12.76%，同比+10.18pct，扣非净利率11.88%，同比+11.22pct [2][11] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为44.41/56.41/68.02亿元，对应PE为34/27/22倍 [5] 季度财务指标 - 2024Q4季度营收68.22亿元，同比+14.9%，环比+0.1%，归母净利润9.48亿元，同比+406.3%，环比-6.0%，扣非净利润7.63亿元，同比增长92.7倍，环比-17.1%；毛利率28.98%，同比+6.00pct，环比-1.46pct，净利率13.46%，同比+10.36pct，环比-1.29pct，扣非净利率11.19%，同比+11.05pct，环比-2.32pct [2][9] 业务营收指标 - 2024年半导体设计营收216.40亿元，同比+20.6%，占比84.3%，毛利率33.31%，同比 +9.44pct；其中智能手机/汽车CIS营收98.02/59.05亿元，同比+26.0%/+29.9% [3] - 2024年半导体分销营收39.39亿元，同比+32.6%，占比15.3%，毛利率7.31%，同比+0.72pct [3] 存货指标 - 截至2024年末，公司存货金额69.56亿元，较2023年末同比+10.0%，较2024Q3末环比+2.7%；2024Q4存货周转天数为127天，较2023Q4同比-9天，较2024Q3环比-1天 [5] 市场前景总结 手机市场 - 预计2024 - 2029年，全球手机CIS市场规模从130亿美元增长至155亿美元（期间CAGR~3.6%） [4] - 公司OV50H和OV50K40等高规格料号在高端智能手机市场产品导入顺利，2024年8月推出OV50M40，50MP系列芯片未来有望受益各手机厂商旗舰机型持续放量 [4] 汽车市场 - 预计2024 - 2029年单车平均CIS数量从3.4个增至8个 [4] - 2024年10月，公司针对前视、环视&后视分别推出OX12A10/OX03H10，预计2025Q3/2025H1量产，未来有望受益智驾加速渗透量价齐升 [4]

公司概况 - 太龙股份成立于2007年9月11日，2017年5月3日上市，代码300650，地点深圳证券交易所[6] - 注册资本为21,829.6126万元[6] - 主营半导体分销和商业照明业务，半导体分销业务销售收入占比超85%[7] 业绩数据 - 2024年1 - 9月营业收入194,523.22万元，2023年度为264,459.02万元[18] - 2024年1 - 9月净利润3,424.14万元，2023年度为4,667.36万元[18] - 2024年1 - 9月经营活动现金流量净额为15,695.72万元，2023年度为61,397.12万元[18] - 2024年9月30日资产总计205,765.07万元，2023年12月31日为207,127.66万元[18] - 2024年9月30日负债合计82,288.83万元，2023年12月31日为84,863.98万元[18] - 2024年9月30日流动比率为1.84倍，2023年12月31日为2.07倍[19] - 2024年9月30日资产负债率（合并口径）为39.99%，2023年12月31日为40.97%[19] 业务相关 - 半导体分销业务运营主体为子公司博思达，分销产品包括射频及通讯器件等[9] - 博思达拥有Qorvo、Pixelworks等境内外知名原厂授权[9] - 博思达面向小米集团、OPPO等知名企业销售产品[10] - 半导体分销业务主要供应商为Qorvo，报告期内对其采购占比超50%[25] 客户与供应商 - 报告期内公司前五大客户销售收入占比分别为81.53%、73.85%、69.93%和65.25%，对第一大客户小米销售收入占比超50%[23] 财务指标 - 报告期各期末公司应收账款账面价值分别为42,207.29万元、27,618.91万元等，占各期末资产总额比重分别为18.00%、13.04%等[32] - 报告期各期末公司存货账面价值分别为67,004.42万元、51,190.45万元等，占总资产比例分别为28.57%、24.17%等[33] - 截至2024年9月30日公司商誉账面价值为49,024.97万元，占总资产比重为23.82%[34] 股票发行 - 本次向特定对象发行股票由控股股东庄占龙认购，资金源于自有或自筹资金[39] - 发行价格由7.90元/股调整为7.84元/股[47] - 发行数量不超过22,900,763股，未超发行前总股本30%[49] - 发行股票限售期为发行结束之日起18个月[52] - 募集资金总额不超18,000.00万元，净额用于补充流动资金和偿还银行贷款[55] 股东情况 - 截至上市保荐书出具日，控股股东庄占龙持有公司48,238,860股股份，占总股本22.10%，质押股份22,440,000股，占其持股的46.52%[40] 政策环境 - 国家出台一系列产业政策和法规，对公司业务经营有持续积极影响[104] 保荐相关 - 天风证券同意作为太龙股份本次发行股票的保荐机构并承担责任[118] - 持续督导时间为向特定对象发行股票结束当年剩余时间及以后2个完整会计年度[113]