报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 政策影响 - 监管机构下调政策利率等举措或推动新房及二手房总需求筑底、打开收购商品房定价空间、长期利于内生增长公司构筑护城河 [5] - 政治局会议定调使房地产市场稳定仍是重要政策目标，关注存量政策优化落地和城市更新工作推进 [5] 估值与投资价值 - 相对估值关注有股息率保护标的和困境公司反转，绝对估值若回调至低于调整后 1x PB 股票有投资价值 [5] 市场供需 - 新房市场供需环境或较二手房更早边际改善，高品质住宅供给放量和租金与房贷利率差收窄是观察变量 [5] 风险溢价修复 - 关注全国性和区域性房企风险溢价修复的三条主线：21 年后资产负债表贡献利润表较优、部分企业信用溢价、困境反转 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业规模 - 股票家数 256 只，占比 5.0%；总市值 27002 亿元，占比 3.1%；流通市值 25519 亿元，占比 3.2% [7] 行业指数 - 绝对表现 1 个月 2.9%、6 个月 -10.1%、12 个月 20.3%；相对表现 6 月 24 日、9 月 24 日、1 月 25 日、5 月 25 日分别为 1.2、-7.6、12.4 [8] 新房网签 - 6 月 1 日 - 5 日整体和贸易五省样本城市新房网签面积同比降幅扩大，环比高于过去 4 年同期水平 [9][11][12] 二手房网签 - 6 月 1 日 - 5 日整体和贸易五省样本城市二手房网签面积同比降幅扩大，环比高于过去 5 年同期水平 [15][16] 滚动网签 - 新房和二手房日均网签面积均低于去年同期 [19] 拿地 - 2025 年 1 - 5 月 300 城累计土地成交建面同比降幅扩大至 -7%，成交均价同比增幅扩大至 31% [21] - 2025 年 5 月推出建面和成交建面同比降幅扩大，流拍率下降 10.4 PCT，成交楼面均价同比增幅扩大，土地溢价率下降 3.6 PCT，土地出让金同比增幅收窄至 15.9% [23][26][29] 库存 - 最新一期拿地未售、开工未售口径库存和去化周期较 3 月下降，推盘未售口径库存和去化周期上升 [31] - 2025 年 4 月一线、二线和三四线城市推盘未售库存和去化周期均上升 [34] 前瞻及佐证 - 5 月样本 11 城中 9 城二手房带看数据环比上升 [35] - 截至 2025 年 4 月居民新增存款和余额趋势同比增幅收窄，新增中长期贷款趋势项同比增幅扩大、降幅收窄，货币活化指数较上月下降 [36][37][45] - 截至 2025 年 2 月北京、上海和深圳二手价格指数同比降幅收窄、广州扩大，北京、广州和深圳租金价格指数同比降幅收窄、上海扩大 [39] - 截至 2025 年 5 月 9 个样本城市带看人数上升、武汉下降，哈尔滨带看次数下降 [42] - 截至 2025 年 1 - 2 月 50 城整体新房案场指数和二手带看指数同比增幅扩大 [42] - 截至 2025 年 3 月 9 日 50 城整体新房和二手房成交量信心指数边际下降 [51] - 截至 2025 年 2 月 50 城整体市场景气指数同比增幅收窄 [52]