美国9月CPI数据表现 - 美国9月CPI同比增长3%不及市场预期的3.1% 前值为2.9% [2] - 9月CPI环比增长0.3%低于市场预期的0.4% 前值为0.4% [2] - 9月核心CPI同比增长3%不及市场预期的3.1% 前值为3.1% [2] - 9月核心CPI环比增长0.2%为三个月来最慢增速 低于市场预期的0.3% 前值为0.3% [2] 服务业通胀动态 - 9月服务业通胀已放缓至2021年11月以来的最弱水平 [3] - 核心服务业成本的显著下降是核心通胀走软的关键驱动力 [3] - 去掉房价的"超核心通胀"同比增长率放缓至3.30% 创下自今年5月以来的最低增速 [3] - 服务业降温说明经济增速和需求正在放缓 是CPI下行的最主要原因 [2] 商品价格与关税影响 - 9月CPI商品价格环比上涨0.2% 前值为0.3% [3] - 新交通工具和服装价格继续大幅上涨 家用电器等进口相关商品继续上涨 [3] - 玩具价格在连续涨价后 9月环比下降0.1% [3] - 部分企业选择吸收关税成本 部分企业进行了完全的价格传导 [3] - 数据显示关税政策对物价的影响极其有限 相关担忧大概率是多余的 [3][4] 全球通胀背景 - 截至9月的全球CPI年均通胀率为3.3% 已回落至疫情前稳态区间底部 远低于一年前的4.5% [4] - 自2022年10月达到10.3%的峰值以来 在过去的35个月中 全球CPI年率有80%的时间在下降 [4] - 此轮全球通缩的主要动力来自新兴市场和发展中经济体 其核心与整体通胀均已降至数十年低点 [4] - 在全球通缩背景下 可能进一步拉低了美国进口商品的价格和服务业成本 [4] 市场预期与政策影响 - CPI数据疲弱进一步巩固了市场对于美联储将在年内继续降息的预期 [2] - 金融市场已完全消化了年内剩余时间两次降息25个基点的预期 [2] - 该CPI报告几乎没有提供任何能够阻止美联储再次降息的理由 [3] - 企业对关税成本的吸收可能增加劳动力市场和CPI通胀的下行风险 [5]

报告核心观点 - 摩根士丹利认为全球通胀下行态势明显 投资者对美国通胀的担忧可能过度 [1] - 建议投资者通过买入美国国债 做空美元来对冲美国通胀下行风险 [1][6] - 报告揭示了市场对美国通胀的过度关注与全球通缩趋势之间的重大脱节 [1] 全球通胀趋势分析 - 截至9月的全球CPI年均通胀率为3.3% 已回落至疫情前稳态区间底部 远低于一年前的4.5% [3] - 自2022年10月达到10.3%峰值以来 过去35个月中全球CPI年率有80%的时间在下降 证明其强劲下行势头 [3] - 此轮全球通缩主要动力来自新兴市场和发展中经济体 其核心通胀与整体通胀均已降至数十年低点 [5] - 日益走向多极化的世界格局至今并未导致更高 更具粘性的CPI通胀 与多年市场猜想相反 [5] 市场行为与风险 - 当下投资者对央行言论的依赖达到三十年来顶峰 容易忽视更广泛的周期性趋势 [2] - 对美国通胀的过度关注是典型的只见树木不见森林案例 [2] - 关税影响尚未明确显现 企业可能选择牺牲利润率吸收成本而非转嫁给消费者 这会增加劳动力市场和CPI通胀的下行风险 [6] - 企业通过提高生产率来消化成本 同样能抑制通胀 [6] 投资策略建议 - 具体建议包括买入美国国债 特别是5年期国债 [6] - 建议做空美元 [6] - 投资者应放眼全球 立足本地 对美国通胀下行风险进行对冲 [6]

文章核心观点 市场对加关税事件存在恐慌，探讨大A能否扛住美股下跌影响，不同人有不同观点，有人悲观认为大A难扛住且经济下行应减仓，也有人认为A股和美股相关性低 [1][3][6][7] 分组1：美股下跌时全球股市表现 - 2000年以来美股大跌时，A股、港股等表现不佳，如2000/9/5 - 2002/10/9期间，标普500跌48.9%，万得全A跌26.6%，恒生指数跌49.4%等 [1] 分组2：纳斯达克100指数回调情况 - 历史上纳斯达克100指数回调超过20%有8次，如1987年“黑色星期一”股灾回调40%，2000年美国互联网泡沫破灭回调83%等 [1] - 回调幅度不同出现次数和概率不同，回调>80%约40年出现1次，回调10%-20%约11个月出现1次 [2] 分组3：A股与美股关系观点 - 有人认为美股下跌时A股不总是下跌，举例2025.2.19 - 3.14标普500跌8.32%，沪深300涨2.57%等 [3] - 有人认为A股和标普500相关性最低，A股和美股常出现此涨彼跌类周期波动 [7] 分组4：加关税影响观点 - 有人认为加关税会造成全球通缩，老美消费者减少开支，外贸业务大幅减少，经济下行，大A走势不确定，建议减仓 [5][6] - 有人认为加20%关税已price in，加40%未price in [9] 分组5：其他影响因素观点 - 有人认为市场恐慌是因为降息预期没了，且美国很多企业利润建立在廉价海外代工上 [8]