近期市场表现与核心影响因素 - 本周前三天债券市场延续震荡盘整格局，10年期国债收益率在13日尾盘下行0.75BP至1.72% [1] - 短期内10年期国债收益率预计将在1.65%至1.75%区间内波动，有效突破1.65%可能需要等待国内实质性降息政策落地 [1] - 当前10年期国债收益率处于1.73%水平，较去年末上行5.2BP [2] 股债市场资金流动分析 - “股债跷跷板”效应是近期债市重要影响因素，股市的赚钱效应促使部分债市资金向股市转移 [1][2] - 债市资金向股市分流渠道多样，包括投资者资产配置调整、资管产品申赎等，既可能是主动选择也可能是被动调整 [2] - 资金的跨市场流动是现阶段股市表现成为影响债市定价重要参考因素的关键原因 [3] 中长期定价与基本面主导因素 - 中长期看债市持续跟随股市定价的可能性有限，债市和股市定价终将回归各自基本面 [4] - 历史数据显示，10年期国债收益率与沪深300指数的相关系数仅为0.08，而与名义GDP增速及DR007利率的相关系数分别达到0.56和0.83 [4] - 债市对经济运行状况及货币政策变动更为敏感，长期定价必然回归基本面，反映对经济前景与货币政策的预期 [4] 核心变量边际变化与市场展望 - 三个核心变量显现边际变化信号：社融增速见顶概率上升、基本面呈现下半年边际承压态势、资金面大幅收紧概率较低 [5] - 7月PMI在荣枯线下方进一步回落，验证下半年经济动能边际走弱预期，广义社融增速阶段性见顶可能性上升 [6] - 8月资金面大概率延续偏宽松状态，为市场情绪修复提供有利条件，支撑债市表现的积极因素正在积聚 [6] 投资策略与操作建议 - 短期内可保持中性思路，关注收益率区间波动特征，市场无需过度悲观 [6] - 结合全球货币政策环境及国内需求，市场对下半年流动性宽松存在预期，8月至9月作为重要观察窗口可关注期限结构策略 [6] - 近期表现相对滞后的长期限品种性价比或有所提升 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周（7月20日至7月26日）国金证券固收基本面监测体系49个高频指标更新，“利好”与“利空”指标分别为27个与22个，“利好”体现在多数行业开工率、商品房成交面积等方面，“利空”体现在耗煤、粗钢产量等方面 [2][17] - 本周利率十大同步指标释放信号以“利空”为主，占比6/10，较上周美元指数发出“利空”信号 [3][19] 根据相关目录分别进行总结 基本面温度计 - 展示了利率走势与利空指标占比变动情况 [10] - 高频指标（绝对值）跟踪涉及经济增长、工业生产、地产、基建、库存、消费、出行、出口、通货膨胀等多方面指标，对各指标给出最新值、上期值及定性判断 [14] - 高频指标（当月同比）跟踪也涵盖上述多方面指标，给出本月同比、上月同比及定性判断 [16] 利率同步指标 - 展示了利率同步指标变动情况，包括企业中长贷余额增速、建材综合指数等十大指标的最新值、上期值、定性判断、与利率关系等 [18][19]