全球长期政府债券表现 - 全球超10年期政府债券9月份中位数损失达2% 是全年表现最差月份[1] - 超长期债券年初至今涨幅收窄至3.5% 短期债券同期涨幅达7.9%[1] - 超长期债券今年以来已录得2.6%跌幅[1] 季节性因素影响 - 过去十年数据显示9月份长期债券历来表现疲软 被称为"魔咒月份"[2] - 9月长债发行量典型性增加是季节性下跌主要原因[2] - 7-8月长债发行量较少 11月中旬后发行量也不多[2] 欧洲市场结构性变化 - 荷兰养老金体系改革影响欧洲长久期债券市场 规模近2万亿欧元[4] - 荷兰养老基金持有欧洲债券总额接近3000亿欧元[6] - 德国和法国30年期国债收益率连续四个月上涨至多年高点[1][4] 荷兰养老金改革细节 - 新体系要求年轻成员资金更多投向股票等风险资产[6] - 年长成员储蓄倾向债券等安全资产 但对冲久期将缩短[6] - 约36家荷兰养老基金定于明年1月1日切换至新系统[6] 全球市场风险因素 - 日本10年期国债拍卖受关注 投标倍数低于3.0被视为疲软[7] - 美国就业数据将影响市场对美联储本月降息预期[1][7] - 强于预期的美国数据和日本央行鹰派转向可能使债券表现恶化[7] 市场流动性挑战 - 供应压力在流动性较低的夏末时期尤为明显[3] - 9月份经常是货币政策急转弯和头寸调整的月份[3] - 大量基金同时平仓长久期对冲头寸可能导致交易系统堵塞[6]