核心观点 - 以飞天茅台为代表的中国中高端白酒行业正经历深度调整，核心产品批发价大幅下跌并击穿官方指导价，价格体系出现明显松动[2][4] - 行业困境是外部需求冻结、行业高库存周期与企业传统模式共振的结果，导致全行业面临价格倒挂与增长压力[4][5][13] - 贵州茅台等头部企业增速显著放缓，正通过控制发货、渠道数字化与拓展年轻客群等方式进行战略调整，行业转型已悄然开始[7][15][19] 价格体系失守 - 散瓶飞天茅台批发价从年初约2200元跌至1565元附近，半年跌幅接近30%，市场价回归至2016年前后水平[2] - 2025年散瓶飞天茅台批发参考价降至1485元/瓶，原箱折算价报1495元/瓶，双双跌破1499元官方指导价[4] - 在电商平台“百亿补贴”下，飞天茅台价格甚至下探至1399元，低于二十年前经销商进货价[2] - 价格下跌并非孤例，五粮液、泸州老窖、洋河、汾酒等几乎所有中国白酒中高端产品均承受价格压力[4] 行业困境成因 - 核心需求场景冻结：政商务消费与高端礼品市场持续萎靡，2025年三季度高端白酒商务消费同比下降30%[5] - 渠道库存高企：白酒行业平均库存周转天数高达900天，意味着一批货需积压两年半才能售完[5][18] - 全行业价格倒挂：2025年上半年，价格倒挂最严重的价格带依次为800~1500元、500~800元及300~500元区间，覆盖整个中高端市场[13] - 产量与盈利下滑：2025年一季度白酒产量103.2万千升，同比下降7.2%，可能迎来连续第八年产量下滑；调研显示59.7%酒企营业利润减少，50.9%企业营业额下滑[14] 贵州茅台经营实况 - 2025年上半年实现营业收入893.89亿元，同比增长9.10%；归母净利润454.03亿元，同比增长8.89%，增速明显放缓[7] - 2025年第三季度营收同比微增0.3%，净利润仅增长0.5%，单季0.3%的增速创公司近11年来新低[7][19] - 曾被寄予厚望的直销渠道和“i茅台”数字营销平台收入在三季度分别下滑14.8%和57%[7] - 系列酒表现惨淡，2025年第三季度收入同比大幅下滑33.7%[7] - 2025年前三季度营业总收入1309.04亿元，同比增长6.32%；归母净利润646.27亿元，同比增长6.25%[9] 企业自救与转型策略 - 茅台管理层承认行业进入“存量竞争”深度调整期，核心策略为“主动卧倒，以守为攻”，通过控制发货减轻经销商库存压力[15] - 推动渠道数字化，计划推动传统经销商合规入驻电商平台，试图驯服线上渠道[16] - 拓展客群年轻化与消费场景：推出小瓶装、联名冰淇淋、切入婚宴市场，45岁以下客群占比已提升至45%[16] - 行业转型已开始：从企业负责人躬身入局新媒体带货，到瞄准下沉市场开设零售酒坊[19] 行业未来建议与方向 - 需采取“供给管控”与“需求激活”相结合策略，通过暂停接收订单、收缩配额等方式缓解渠道库存压力[16] - 强力整治渠道乱象，协同电商平台打击低价倾销和假冒产品，维护价格体系[17] - 构建新型“厂商命运共同体”，通过数字化手段精准投放、平衡各方利益[18] - 根本出路在于消费价值回归，当产品更多地出现在消费餐桌而非投机库房时，行业才算通过压力测试[12][20]